Punti Chiave
- Le azioni di ExxonMobil sono salite del 12% nell'ultimo mese e quelle di Chevron dell'11%, poiché gli attacchi in Medio Oriente hanno spinto il greggio Brent sopra i 100 dollari al barile. L'S&P 500 è rimasto sostanzialmente invariato nello stesso periodo.
- L'anteprima del terzo trimestre di Exxon mostra margini di raffinazione più alti che aggiungono 4,5 miliardi di dollari rispetto al secondo trimestre, molto più del calo di 1,3 miliardi di dollari dovuto ai prezzi più bassi del petrolio.
- Gli analisti si aspettano che gli utili di Exxon si riducano dopo il 2026, e il prezzo obiettivo medio del consenso si colloca proprio intorno al prezzo delle azioni prima della pubblicazione dei risultati il 30 ottobre.
Le azioni di ExxonMobil (XOM) sono salite del 12% nell'ultimo mese, e quelle di Chevron (CVX) dell'11%. L'S&P 500 è rimasto praticamente fermo.
Ovviamente gran parte di questo movimento dei prezzi è legato alla guerra in Medio Oriente, che ha riportato il Brent sopra i 100 dollari al barile. Ma l'anteprima del terzo trimestre di Exxon mostra che è la raffinazione a fare la parte del leone, mentre il greggio ha effettivamente agito contro di essa.
Cosa è successo esattamente
Quattro sedute hanno rappresentato quasi tre quarti del guadagno di Exxon:
- 8 ottobre (+2,7%): Un attacco a una petroliera nel Golfo Persico ha interrotto il traffico attraverso lo Stretto di Hormuz, e gli uragani hanno fermato la produzione nel Golfo del Messico, spingendo il Brent sopra i 104 dollari.
- 12 ottobre (+1,9%): Il petrolio è salito dopo attacchi mortali a un aeroporto saudita.
- 14 ottobre (+1,7%): Gli Houthi sostenuti dall'Iran hanno colpito obiettivi in tutta l'Arabia Saudita, compresa la sede di Saudi Aramco.
- 16 ottobre (+2,5%): L'anteprima di Exxon su cosa influenzerà i suoi utili del terzo trimestre è stata diffusa prima dell'apertura del mercato.
Questo porta il guadagno di Exxon nel 2026 al 48% (alla chiusura di mercoledì), e le azioni si trovano vicino al loro massimo a 52 settimane.
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La raffinazione fa la parte del leone
L'anteprima di Exxon confronta il terzo trimestre con il secondo, quando ha guadagnato 14,7 miliardi di dollari su base rettificata.
I prezzi più bassi del petrolio dovrebbero togliere 1,3 miliardi di dollari dai suoi utili upstream. Ma margini di raffinazione più alti dovrebbero aggiungere 4,5 miliardi di dollari nel suo business dei prodotti energetici, più 0,5 miliardi di dollari nei prodotti speciali. (Exxon chiarisce che questa non è una previsione di utili: tralascia, tra le altre cose, le performance operative.)
La mia interpretazione è che anche quei margini devono molto alla guerra. Quando il carburante smette di fluire liberamente dal Golfo, le raffinerie altrove vengono pagate di più per ciò che producono. Quindi, se la regione si calma, Exxon potrebbe perdere entrambi i fattori a favore in una volta sola.
Jim Cramer, conduttore di Mad Money su CNBC, ha espresso il rischio al ribasso senza mezzi termini su X: se la guerra finisce con condizioni gradite agli USA, "il petrolio scende ai cinquanta dollari."
Prezzato per petrolio a 100 dollari
Exxon scambia a 12x gli utili forward, leggermente sotto la sua media quinquennale di 13x…
Ma gli utili sotto quel multiplo sono insolitamente alti. Gli analisti si aspettano che Exxon guadagni 13,28 dollari per azione nel 2026, quasi il doppio dei 6,99 dollari guadagnati nel 2025, e poi scenda a 10,61 dollari entro il 2028…
Quindi la piazza finanziaria vede già il 2026 come il picco.
Gli analisti hanno comunque inseguito il rialzo delle azioni. Dal 15 ottobre, Barclays ha alzato il suo obiettivo a 200 dollari, JPMorgan a 186 dollari e Morgan Stanley a 185 dollari, mentre BofA ha alzato il suo a 181 dollari mantenendo un rating Neutrale. L'obiettivo medio del consenso è salito da 126 dollari di un anno fa a 179 dollari…
Questo è proprio intorno a dove le azioni hanno chiuso mercoledì, con obiettivi che vanno da 142 a 206 dollari.
Mantieni, e osserva il 30 ottobre
La mia opinione: terrei Exxon qui piuttosto che realizzare profitti o comprare di più. L'azienda sta guadagnando una fortuna e il multiplo non è gonfiato. Ma comprare a questo prezzo è una scommessa che il premio per la guerra duri, e le stesse stime della piazza finanziaria dicono che non sarà così.
La stessa scommessa si applica a Chevron, che ha cavalcato lo stesso movimento del petrolio. Cramer la preferisce: "Penso che Exxon sia buona. Penso che Chevron sia migliore," ha detto su Mad Money il 15 ottobre.
Exxon pubblica i risultati del terzo trimestre venerdì 30 ottobre. La cosa da osservare è se il boost della raffinazione si materializza come dice l'anteprima, e cosa dice il management sui margini in vista del quarto trimestre.
Naturalmente, se gli attacchi continuano e il Brent rimane sopra i 100 dollari ben oltre il 2027, quelle stime successive hanno spazio per salire, e con loro le azioni.
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