Punti Chiave
- Bernstein mantiene il suo rating Outperform e il target price di $45 su Nike dal 2 ottobre. L'azione è salita del 19% nell'ultimo mese ma è ancora in calo del 37% quest'anno.
- Sulla stima degli utili per l'esercizio fiscale 2028 di Wall Street, i target rialzisti di $45 e $50 richiedono solo circa il rapporto P/E forward medio quinquennale di Nike.
- Quella stima dipende da un aumento dell'EPS di circa il 22% mentre i ricavi crescono dell'1% circa, e gli analisti hanno tagliato la stima di quest'anno del 25% in 90 giorni.
- Il primo trimestre non ha ancora mostrato quella svolta, quindi il target medio di $36,50 di Wall Street sembra più probabile di $45 finché le stime non smettono di scendere.
Nike (NKE) ha ancora un toro dalla sua parte. Il 3 novembre, Bernstein ha ribadito il suo rating Outperform e il target price di $45, lo stesso target fissato quando lo ha tagliato da $68 il 2 ottobre. A $40,42 il 4 novembre, l'azione è salita del 19% nell'ultimo mese ma è ancora in calo del 37% nel 2026.
I tori non sono soli. Il 22 ottobre, Barclays ha alzato il suo target a $45 da $37 con un rating Overweight. Più o meno nello stesso periodo, BTIG ha mantenuto un Buy e un target di $50, Bank of America ha mantenuto il suo rating Underperform e il target di $24, e Piper Sandler ha mantenuto un Hold a $28.
Tutti e cinque i target dipendono da ciò che Wall Street si aspetta che Nike guadagni nei prossimi due esercizi fiscali. Quindi, affinché il target di $45 di Bernstein regga, l'ultimo trimestre di Nike deve sembrare l'inizio di quella ripresa.
Gli analisti si aspettano la ripresa di Nike nell'esercizio fiscale 2028
L'esercizio fiscale di Nike termina a maggio. Il management fornisce previsioni per l'EPS rettificato dell'esercizio 2027 tra $1,15 e $1,35, prima di circa $0,15 di oneri per Pace, il suo nuovo programma di riduzione dei costi. Ciò si confronta con $1,58 dell'esercizio 2026 una volta escluso il rimborso dei dazi.
Gli analisti si aspettano che gli utili tocchino il minimo quest'anno a $1,28 per poi risalire a $1,56 nell'esercizio 2028, circa dove si è concluso l'esercizio 2026:
Anche dopo quella ripresa, Nike guadagnerebbe meno della metà dei $3,95 dell'esercizio 2024.
I ricavi fanno poco del lavoro. Il management prevede per l'esercizio 2027 un calo dei ricavi in percentuale alta a una cifra, e gli analisti si aspettano che si muovano appena nell'esercizio 2028:
Con i ricavi in aumento di circa l'1%, il balzo del 22% dell'EPS dall'esercizio 2027 al 2028 deve provenire dai margini. Gli analisti pongono il margine EBIT di Nike al 5,7% quest'anno e al 7,0% il prossimo. Pace punta a risparmi per $2,5 miliardi fino all'esercizio 2031, ma la maggior parte di quei soldi arriva negli esercizi 2029 e 2030.
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Il primo trimestre non si è ancora invertito
Nel trimestre al 31 agosto, i ricavi sono diminuiti del 4% a $11,2 miliardi (5% a tasso di cambio costante) e l'EPS è sceso a $0,48 da $0,49. Il margine lordo è aumentato di 60 punti base al 42,8%, che è il tipo di progresso di cui ha bisogno la tesi rialzista.
Il resto del business è andato nella direzione sbagliata. I ricavi della Greater China sono diminuiti del 26% a tasso di cambio costante, e il management si aspetta che la Cina peggiori per il resto dell'esercizio 2027. Il consenso per l'intero anno implica anche ricavi in calo di circa il 9% negli ultimi tre trimestri, e il management ha avvertito che i confronti con l'anno scorso tolgono circa 400 punti base alla crescita del secondo trimestre.
Quindi il primo trimestre si adatta a un esercizio fiscale 2027 in calo. L'inversione di tendenza su cui si basano tutti i target rialzisti non è ancora iniziata.
I tori hanno bisogno solo di un multiplo medio
Un target a 12 mesi si colloca circa un anno da ora, quando gli investitori prezzano gli utili dell'esercizio 2028. Diviso per il consenso di $1,56 di quell'anno, i $45 di Bernstein e Barclays equivalgono a 29x. I $50 di BTIG sono 32x, i $28 di Piper Sandler sono 18x e i $24 di Bank of America sono 15x.
Negli ultimi cinque anni, il P/E forward di Nike ha avuto una media di 31x, con un minimo di 19,5x a giugno 2024 e un massimo di 48x ad agosto 2025:
A $40,42, l'azione scambia a circa 31x, proprio a quella media, anche se gli utili sono vicini al loro minimo. A 31x, $45 richiedono circa $1,45 per azione di utili forward, il 7% al di sotto del consenso per l'esercizio 2028. Raggiungere $50 richiede $1,61, leggermente al di sopra.
I due target ribassisti sono al di sotto di qualsiasi multiplo a cui Nike ha scambiato in cinque anni, sulla base delle stime odierne. Li interpreto come una scommessa sul fatto che quelle stime siano ancora troppo alte.
Le stime su Nike continuano a scendere
La tesi ribassista ha la storia dalla sua parte. Il consenso per l'esercizio 2027 è sceso del 25% nei 90 giorni fino a fine ottobre. La stima per l'esercizio 2028 era di $3,71 all'inizio del 2025, ed è da allora scesa di più della metà. Un target costruito su un multiplo medio scende insieme agli utili sottostanti.
Il target di $45 di Bernstein regge se la stima per l'esercizio 2028 regge, e il primo trimestre non mi dà ancora una ragione per contare su questo. Finché Nike non mostra che i suoi utili hanno smesso di scendere, mi aspetterei che l'azione finisca più vicina al target medio di Wall Street di $36,50, circa il 10% al di sotto del prezzo odierno.
Il management prevede di delineare una prospettiva finanziaria quinquennale al suo Investor Day del 16-17 novembre, e i risultati del secondo trimestre sono attesi intorno al 17 dicembre. Se gli obiettivi dell'Investor Day supporteranno un margine EBIT del 7% nell'esercizio 2028, $45 sembrano molto più ragionevoli.
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