Punti Chiave
- Arm Holdings è scesa del 19% in una settimana dopo che le deboli previsioni di Intel per il quarto trimestre hanno colpito i titoli dei semiconduttori.
- Intel ha attribuito la colpa alla scarsa disponibilità di substrati per il packaging, un componente di cui ha bisogno anche Arm per la sua CPU AGI.
- I ricavi del secondo trimestre fiscale di Arm, pari a 1,44 miliardi di dollari, hanno superato il limite superiore del range di previsione, anche se le royalty sono cresciute solo dell'8%.
- Ora che il suo forward P/E è vicino alla media triennale, Arm sembra un acquisto migliore rispetto a giugno, con le prime vendite di produzione della CPU AGI previste entro marzo come prossima prova.
Arm Holdings (ARM) è scesa del 19% nell'ultima settimana senza che siano emerse cattive notizie proprie. I problemi sono iniziati con Intel (INTC), che il 29 ottobre ha fornito previsioni per i ricavi del quarto trimestre compresi tra 15 e 16 miliardi di dollari, al di sotto dei circa 17 miliardi attesi dagli analisti.
Intel è scesa del 39% nella settimana, trascinando con sé i titoli dei semiconduttori. Poi Arm ha pubblicato i risultati dopo la chiusura di mercoledì 4 novembre, e le notizie sono state per lo più positive.
La carenza di Intel è anche una carenza per Arm
Intel ha attribuito in parte le sue previsioni alla scarsa disponibilità dei substrati su cui vengono assemblati i chip. Il CEO Rene Haas aveva definito i substrati "scarsi" nella conference call di Arm di luglio, e questo ora è importante dato che Arm vende un proprio chip. A luglio, la sua CPU AGI aveva una domanda superiore a 2 miliardi di dollari tra l'esercizio 2027 e il 2028 (gli anni fino a marzo), ma la capacità produttiva assicurata copriva solo circa 1 miliardo di dollari.
Il 4 novembre, Arm ha dichiarato che la sua fiducia nel raggiungere fino a 2 miliardi di dollari di ricavi dalla CPU AGI in quei due anni era aumentata, grazie a forniture aggiuntive. I ricavi di Intel per data center e AI sono comunque balzati del 78%, segno che la domanda di CPU per server in cui opera Arm è reale.
Arm ha superato il limite superiore del suo range
I ricavi del secondo trimestre fiscale (fino a settembre) sono aumentati del 27% a 1,44 miliardi di dollari, superando il limite superiore del range di previsione di Arm. I ricavi da licenze e altri sono balzati del 50% a 773 milioni di dollari, contro la crescita di circa il 30% che Arm aveva previsto.
Le royalty sono state il punto debole, in aumento dell'8% a 670 milioni di dollari contro una previsione di crescita a basse due cifre, poiché i prezzi della memoria hanno pesato sui telefoni. Arm si aspetta che la crescita delle royalty rallenti a basse cifre singole nel trimestre di dicembre.
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Un Prezzo Più Equo, Con Una Prova Prevista Entro Marzo
Prima della pubblicazione dei risultati, gli analisti si aspettavano che l'EPS normalizzato aumentasse da 1,77 dollari nell'esercizio 2026 a 3,06 dollari nell'esercizio 2028.
Arm ha previsto ricavi per il terzo trimestre di 1,54 miliardi di dollari, in linea con i 1,53 miliardi attesi dagli analisti, quindi la vendita ha colpito il multiplo piuttosto che le prospettive di utili. Il suo forward P/E era 82x lunedì 2 novembre, in calo rispetto al picco di 202x di giugno e appena sotto la sua media triennale di 85x.
Il calo del 5% di mercoledì l'ha portata ancora più in basso. Il prezzo target medio degli analisti si è mantenuto vicino a 291 dollari, il 52% sopra la chiusura di mercoledì.
A questo multiplo, Arm sembra un acquisto ragionevole per gli investitori pazienti. Le prime vendite di produzione della CPU AGI, previste per il trimestre da gennaio a marzo, mostreranno se la domanda fino a 2 miliardi di dollari si trasformerà in ricavi.
Naturalmente, un giudice del Delaware deve ancora decidere se Qualcomm, circa il 9% dei ricavi di Arm per l'esercizio 2026, possa smettere di pagarle le royalty per un periodo fino a cinque anni.
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