Punti Chiave
- Bausch Health è salita del 21% dopo che l'EPS rettificato di $1,77 ha superato le stime e ha nuovamente alzato le previsioni.
- L'aumento delle previsioni tiene già conto dell'impatto del quarto trimestre derivante dal nuovo prezzo Medicare per Xifaxan.
- AbbVie dovrà affrontare i prezzi Medicare per due farmaci nel 2027, e Teva potrà vendere un generico di Xifaxan a partire dal 2028.
- Il titolo continua a scambiare al di sotto del suo P/E forward medio quinquennale, e le previsioni per il 2027 sono la prossima prova.
Bausch Health (BHC) è in rialzo del 21% oggi dopo aver battuto le stime del terzo trimestre dopo la chiusura di mercoledì e aver alzato le previsioni per l'intero anno. Il CEO Thomas Appio ha citato l'EBITDA rettificato trimestrale, escluso Bausch + Lomb, "che supera per la prima volta $1 miliardo".
Il motore è stato Xifaxan, il cui prezzo Medicare entrerà in vigore nel 2027. AbbVie (ABBV) si trova nella stessa situazione con Vraylar e Linzess, e Teva Pharmaceutical Industries (TEVA) ha il diritto di vendere un generico di Xifaxan a partire dal 2028.
Xifaxan ha trainato il trimestre
L'EPS rettificato di $1,77 ha superato i $1,24 attesi dagli analisti, e i ricavi sono aumentati del 10% a $2,94 miliardi. Xifaxan e il suo segmento Salix sono entrambi cresciuti del 16%. Bausch ha anche ridotto il debito netto di oltre $500 milioni.
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L'aumento delle previsioni tiene già conto dell'impatto
Il CFO JJ Charhon ha avvertito durante la conference call che "dovremo rettificare l'accantonamento lordo-netto associato al nostro inventario di canale in previsione del nuovo prezzo Medicare di Xifaxan che entrerà in vigore il 1° gennaio 2027".
Quindi l'obiettivo di EBITDA rettificato alzato a $3,225-$3,275 miliardi, escluso Bausch + Lomb, lo tiene già in considerazione.
Il 2027 è la prova più grande. Gli analisti si aspettano che l'EBITDA scenda da $4,07 miliardi di quest'anno a $3,77 miliardi il prossimo anno.
L'aumento delle previsioni di questo trimestre dovrebbe alzare la cifra per il 2026, ma dice poco sul 2027.
AbbVie, che pubblica i risultati più tardi questa settimana, ha la stessa data cerchiata in rosso. Gli analisti si aspettano che il suo EPS salga da $13,95 di quest'anno a $16,20 nel 2027. AbbVie vede in arrivo un impatto Medicare simile a quello di Bausch per Vraylar e Linzess?
Il turno di Teva arriva nel 2028, quando il suo accordo di brevetto le permetterà di vendere un generico della compressa da 550 mg di Xifaxan. Un marchio che cresce del 16% è un vero premio. Nel secondo trimestre, i ricavi dei generici di Teva sono diminuiti del 15% in valuta locale poiché la concorrenza ha colpito il suo Revlimid generico.
Ancora valutata come per un precipizio
Il P/E forward di Bausch era 1,6x alla chiusura di mercoledì, al di sotto della sua media quinquennale di 2,2x.
Il balzo di oggi lo porta a circa 2x.
La mia opinione: Il balzo è meritato. Il titolo è valutato come se i profitti di Xifaxan svanissero, e Bausch li sta utilizzando per ridurre il debito mentre li ha.
Naturalmente, le previsioni per il 2027, probabilmente all'inizio del prossimo anno, saranno il primo vero sguardo a Xifaxan sotto il suo prezzo Medicare.
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