Punti Chiave
- Leopold Aschenbrenner’s Situational Awareness e altri 16 grandi fondi hanno acquistato o incrementato la posizione in Micron Technology (MU) nel trimestre chiuso il 30 giugno, e il titolo è sceso del 40% da allora.
- Gli analisti hanno alzato le loro stime sugli utili di Micron da giugno, e il consenso prevede che l'EPS per l'anno fiscale 2027 più che raddoppi, raggiungendo $176,50.
- A 3,9x gli utili forward, Micron si scambia circa allo stesso livello in cui era al picco dell'ultimo ciclo della memoria, prima che gli utili crollassero del 79%.
- Il calo sembra un'opportunità di acquisto, poiché i contratti a lungo termine e la cassa di Micron dovrebbero mitigare la prossima fase di ribasso.
Alcuni degli investitori più noti dell'IA hanno fatto scorta di Micron Technology nel trimestre chiuso il 30 giugno.
Leopold Aschenbrenner’s Situational Awareness ne ha fatto la seconda holding più grande del fondo, e altri 16 grandi fondi l'hanno acquistata o incrementata, secondo i loro ultimi 13F, al 30 giugno.
Da allora, Micron è scesa del 40% rispetto al suo prezzo del 30 giugno alla chiusura del 6 novembre, e del 45% al di sotto del suo massimo a 52 settimane.
Aschenbrenner ha investito più di un quarto del suo fondo
Il 13F di Situational Awareness per il trimestre chiuso il 30 giugno, depositato il 14 agosto, mostra 4,8 milioni di azioni Micron per un valore di $5,6 miliardi ai prezzi di fine trimestre. Questo rappresenta il 27,6% delle azioni statunitensi del fondo, costruito a partire da una piccola posizione nel trimestre precedente.
Non era solo:
- Philippe Laffont’s Coatue, un hedge fund da $93 miliardi, ha aumentato il numero di azioni del 1.794% a 3,14 milioni di azioni per un valore di $3,63 miliardi, la sua terza holding più grande.
- Brad Gerstner’s Altimeter Capital ha aperto una nuova posizione da $242 milioni.
- Sands Capital, un fondo da $44 miliardi, ha aperto una nuova posizione da $608 milioni.
- Evergreen Quality Fund, con $6,2 miliardi in azioni USA, ha reso Micron la sua holding più grande, pari al 14,8% delle sue azioni USA.
In totale, 10 dei 17 fondi hanno aperto nuove posizioni, e gli altri sette hanno incrementato le loro.
Un 13F mostra solo ciò che un fondo deteneva al 30 giugno, tuttavia, quindi non dice a quale prezzo abbiano acquistato, o se abbiano mantenuto la posizione da allora.
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Le stime sono andate nella direzione opposta
Ma le prospettive di utili di Micron sono solo migliorate da giugno.
Nell'anno fiscale 2026, chiuso il 3 settembre, Micron ha guadagnato $75,52 per azione su base normalizzata, in aumento rispetto ai $8,29 dell'anno precedente.
Gli analisti si aspettano che questo più che raddoppi di nuovo nell'anno fiscale 2027, raggiungendo $176,50, e che continui a salire nell'anno fiscale 2028:
L'EPS di consenso per l'anno fiscale 2027 è aumentato del 18% dalla fine di giugno, e quello del 2028 del 27%. Quindi gli investitori oggi pagano meno per utili attesi maggiori rispetto al 30 giugno.
Il prezzo target medio di Wall Street è salito da $206 di un anno fa a $1.562 oggi:
Questo target, proveniente da 51 analisti, si trova al 126% sopra la chiusura del 6 novembre. (L'intervallo va da $361 a $3.000, tuttavia, quindi gli analisti sono ben lungi dall'essere d'accordo su quanto durerà questo boom.)
Micron sembrava così economica anche nel 2018
Molti degli stessi fondi detengono Taiwan Semiconductor e NVIDIA, e quelle si sono tenute meglio dal 30 giugno: Taiwan Semiconductor è scesa del 21% e NVIDIA del 7%. La mia lettura: gli investitori si stanno preparando per una fase di ribasso dei prezzi della memoria in particolare.
Micron si scambia a 3,9x gli utili forward. Questo è al di sotto del minimo di 6,5x delle sue letture di fine trimestre negli ultimi cinque anni, al di fuori della fase di ribasso 2022-2023, quando gli analisti si aspettavano perdite.
È in linea con il range da 3,7x a 5,3x del 2017 e 2018, quando l'ultimo ciclo della memoria ha raggiunto il picco. Poi gli utili sono crollati del 79%, da $11,51 per azione nell'anno fiscale 2018 a $2,37 nell'anno fiscale 2020.
Gli analisti vedono arrivare parte di questo calo anche questa volta: il consenso prevede che il margine lordo di Micron scenda dall'87,0% nell'anno fiscale 2027 al 65,5% nell'anno fiscale 2030, man mano che i nuovi stabilimenti di Micron e dei suoi rivali entreranno in funzione nel 2027 e 2028.
I clienti di Micron stanno assicurandosi forniture per anni
Il management sostiene che questo ciclo è diverso, e ha firmato contratti a sostegno di questa tesi.
Micron ha 26 accordi take-or-pay pluriennali, che il management stima copriranno oltre il 35% dei ricavi fino al 2030, e si aspetta che i margini ai prezzi minimi dei contratti superino il trimestre di picco di qualsiasi ciclo passato.
Oltre il 75% della sua produzione del 2027 è già impegnata, ha detto il management nella call del 30 settembre. Naturalmente, una copertura del 35% lascia ancora la maggior parte delle vendite di Micron soggette a riprezzamento con il mercato.
Il rivale SK hynix prevede che la domanda di memoria continuerà a superare l'offerta fino al 2030.
Inoltre: Micron aveva $73,5 miliardi di liquidità e investimenti al 3 settembre, contro $5,2 miliardi di debito, e può iniziare a riacquistare fino a $35,16 miliardi di azioni proprie il 9 dicembre.
Seguirei i fondi nell'acquisto
Questi fondi mi sembrano in anticipo, e li seguirei nell'acquisto. Micron è scesa del 40% mentre gli analisti alzavano le loro stime sugli utili, e a 4x, gli investitori stanno già scontando un forte ribasso. I contratti e la cassa dovrebbero rendere la prossima fase di ribasso molto più mite di quella del 2018.
Il rischio è che il 2018 si ripeta: se la nuova offerta da Micron, dai suoi rivali e dalla cinese CXMT arriva più velocemente di quanto cresca la domanda, le stime di oggi si riveleranno il picco.
I 13F dei fondi per il trimestre chiuso il 30 settembre, da depositare entro il 16 novembre, mostreranno se Aschenbrenner e Coatue hanno mantenuto la posizione durante il calo.
E Micron pubblicherà i risultati del suo Q1 fiscale a metà dicembre, fornendo previsioni per un margine lordo non-GAAP dell'86,25% in un trimestre che il management definisce il minimo per l'anno fiscale 2027.
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