Punti Chiave
- AppLovin ha perso il 54% nell'ultimo anno, e il 12 ottobre Oppenheimer ha tagliato il suo prezzo target a $490 da $560 mantenendo il rating Outperform, un obiettivo superiore dell'81% rispetto al prezzo delle azioni.
- Il calo si è accelerato dopo che i ricavi del secondo trimestre sono risultati inferiori alle attese, cosa che il management ha attribuito a un impulso inferiore al solito dai suoi modelli pubblicitari.
- Il target di Oppenheimer si colloca sul consenso di $488 e implica un P/E forward di 26,2x, vicino alla media quinquennale del titolo di 25,8x e ben al di sopra dei 14,8x a cui veniva scambiato il 9 ottobre.
- La tesi è plausibile ma forzata: richiede che gli investitori paghino nuovamente un multiplo medio, e il report del terzo trimestre è la prova del nove.
AppLovin (APP) ha perso il 54% nell'ultimo anno. Il 12 ottobre, l'analista di Oppenheimer Martin Yang ha tagliato il suo prezzo target a $490 da $560 e ha mantenuto il suo rating Outperform, un obiettivo superiore dell'81% rispetto ai $271,23 del titolo quel pomeriggio.
Il trimestre che ha interrotto la serie positiva
I ricavi sono aumentati del 53% a 1,92 miliardi di dollari nei tre mesi terminati il 30 giugno 2026, al di sotto dei 1,94 miliardi di dollari attesi dagli analisti, secondo LSEG. Il titolo è sceso del 19% il 6 agosto.
La spiegazione dell'amministratore delegato Adam Foroughi durante la conference call:
"In questo caso, nel Q2, non abbiamo avuto lo stesso livello di impulso che normalmente abbiamo in qualsiasi altro trimestre precedente. Questo è arrivato subito dopo il trimestre."
Le notizie da allora si sono accumulate. Una class action sostiene che AppLovin abbia tratto in inganno gli investitori sulla forza dei suoi modelli di intelligenza artificiale e sul suo strumento di creazione video AI, e il 1° ottobre un tribunale di San Francisco ha respinto la richiesta di AppLovin di un'ingiunzione restrittiva contro Unity Software (U) e il suo Ad Quality SDK.
Oppenheimer mantiene la sua posizione
Questo è il secondo taglio di Oppenheimer da agosto, quando ha abbassato il suo target a $560 da $660. Ha attribuito quella delusione a una questione di tempistica: un significativo impulso del modello è arrivato subito dopo la fine del trimestre e stava già guidando una riaccelerazione nel terzo trimestre. Anche questa è la versione del management.
Il target di $490 è realistico?
Oppenheimer non è affatto isolato. Il suo target di $490 si colloca esattamente sul consenso di $488, che è sceso da $744 a metà gennaio.
L'intervallo va da $325, dove si collocano Wells Fargo, Bank of America e Piper Sandler con rating Hold, a $790. I rating Hold sono raddoppiati da 3 al 30 giugno a 6 al 9 ottobre, sebbene 27 dei 33 rating siano ancora Buy o Outperform.
Le stime sugli utili si sono mantenute molto meglio. Gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato salga da $10,64 nel 2025 a $20,78 nel 2027.
Sono state ridotte: il consenso per il 2027 è di $19,96 per azione, in calo rispetto ai $21,09 di 90 giorni fa, secondo Yahoo Finance. Ma era di $20,04 un mese fa, quindi le stime si sono stabilizzate mentre i target continuavano a scendere.
Ciò che è crollato è il multiplo.
A 14,8x gli utili forward al 9 ottobre, il titolo viene scambiato ben al di sotto della sua media quinquennale di 25,8x. Dividendo la chiusura a $277,04 per 14,8x si ottengono $18,72 di utili per azione nei prossimi dodici mesi. I $490 di Oppenheimer sono 26,2x quella cifra, proprio intorno alla media storica del titolo stesso.
Un target che richiede una ripresa
Il rischio è che il secondo trimestre non sia stato un caso isolato. Se gli impulsi dei modelli rimangono contenuti, le stime scendono ulteriormente, e nemmeno un multiplo medio porterà il titolo a $490.
Penso che la tesi di Oppenheimer sia plausibile ma forzata. Chiede solo la solita valutazione di AppLovin sugli utili che gli analisti già si aspettano, ma gli investitori non pagheranno di nuovo quel multiplo finché gli impulsi non si materializzeranno nei numeri.
La prova del nove è il report del terzo trimestre, rispetto alle previsioni del management di ricavi compresi tra 2,06 e 2,09 miliardi di dollari. Se AppLovin si colloca nella parte alta di quell'intervallo o lo supera, $490 sembrano molto più alla portata.
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