Punti Chiave
- AppLovin è scesa del 64% dal suo massimo, diventando il titolo peggiore dell'S&P 500 quest'anno. Pubblica i risultati del terzo trimestre dopo la chiusura di mercoledì 4 novembre.
- Quasi tutto quel calo è dovuto a un multiplo più basso: gli analisti ora si aspettano un EPS normalizzato di $16,65 nel 2026, più dei $13,67 previsti un anno fa.
- Il titolo scambia a meno di 13 volte gli utili forward, la metà della sua media quinquennale di 25x.
- Le prospettive per il quarto trimestre sono le più importanti: una guida al di sotto della crescita di circa il 36% implicata dal consensus spingerebbe più in basso le stime per il 2027.
AppLovin (APP) è scesa del 60% nel 2026, diventando il titolo peggiore dell'S&P 500 quest'anno. Pubblica i risultati del terzo trimestre dopo la chiusura di mercoledì 4 novembre.
Un calo di quelle dimensioni di solito significa che gli investitori si aspettano una contrazione dei profitti. Ma le stime degli utili di Wall Street si sono appena mosse, e nemmeno i tori hanno gettato la spugna. Citi dice che il titolo potrebbe raddoppiare, e RBC ha tagliato il suo target a $500 il 28 ottobre e vedeva ancora un potenziale rialzista del 93%.
Il report di mercoledì mostrerà come si chiude questo divario: o le stime scendono, o il titolo risale.
Gli analisti continuano a vedere utili in crescita
Gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato di AppLovin salti del 56% quest'anno a $16,65, per poi crescere di circa il 20% all'anno nel 2027 e nel 2028:
Quei $16,65 sono più dei $13,67 che gli analisti si aspettavano per il 2026 un anno fa. Hanno tagliato la loro stima per il 2027 del 5% dalla fine di giugno, dopo che il management ha detto che i suoi modelli sono migliorati più lentamente del solito nel secondo trimestre.
È un taglio piccolo rispetto al calo del [64%] del titolo.
Prezzata alla metà del suo multiplo abituale
Il titolo ha perso il suo premio invece. AppLovin ha chiuso il 2025 a 51 volte gli utili forward. Oggi scambia sotto 13x, la metà della sua media quinquennale di 25x:
La mia lettura: il mercato sta scontando un taglio degli utili che gli analisti non hanno ancora fatto.
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Il flusso di cassa continua ad arrivare
AppLovin ha speso solo $0,5 milioni in progetti di capitale in tutto il 2025, quindi quasi tutto il suo cash flow operativo è free cash flow. Il cash flow operativo è salito da $551 milioni nel terzo trimestre del 2024 a $869 milioni nel secondo trimestre del 2026:
Quella cifra del secondo trimestre era l'11% in più rispetto ai $781 milioni di un anno prima. Tuttavia, era inferiore agli $1,31 miliardi e agli $1,29 miliardi dei due trimestri precedenti.
Le tasse stanno prendendo una fetta più grande ora. AppLovin ha pagato $639,8 milioni in tasse in contanti nel primo semestre del 2026, contro i $100,6 milioni di un anno prima. Il management prevede un free cash flow 2026 pari a circa il 75% dell'EBITDA rettificato, in calo dall'87,6% del 2025, quindi il 75% è il livello che le cifre di cassa di mercoledì devono superare.
Osserva le previsioni per il quarto trimestre
Il terzo trimestre ha un livello chiaro. Il management ha previsto ricavi da $2,06 miliardi a $2,09 miliardi, che rappresenterebbero una crescita del 46% al 48% rispetto all'anno precedente, e un EBITDA rettificato da $1,71 miliardi a $1,74 miliardi.
Tuttavia, mi preoccuperei di più delle prospettive per il quarto trimestre. La stima degli analisti per l'intero anno implica ricavi del quarto trimestre di circa $2,25 miliardi, una crescita di circa il 36%. Una guida al di sotto di questo spingerebbe più in basso le stime per il 2027. E un multiplo basso non aiuterebbe molto il titolo se gli utili alla base iniziassero a contrarsi.
Inoltre: voglio un aggiornamento sugli inserzionisti consumer che AppLovin sta corteggiando oltre i giochi per mobile. Il management ha detto che la loro spesa nel secondo trimestre era del 28% superiore al picco del quarto trimestre 2025.
Economica, se la guida regge
Finora, le prospettive di utili di AppLovin non sono cadute insieme al titolo. A questo multiplo, penso che sia economica finché la guida per il quarto trimestre di mercoledì si posiziona vicino a quel 36%. Se la guida arriverà ben al di sotto, aspettati che gli analisti taglino i loro numeri, e il titolo sembrerà molto meno economico.
Ovviamente, vorrei più di un trimestre forte prima di dichiarare che i miglioramenti del modello sono tornati per sempre. Il management parlava di miglioramenti più rapidi a maggio, tre mesi prima di dire che erano rallentati.
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