Punti Chiave
- Applied Digital è salita del 20% nell'ultima settimana mentre le azioni dei data center per l'IA si sono riprese grazie ai risultati di IREN e CoreWeave.
- Le previsioni al rialzo di CoreWeave rendono il suo contratto di locazione da 11 miliardi di dollari con Applied Digital più sicuro.
- Jim Chanos ha ragione: nel trimestre scorso le spese per interessi hanno superato l'affitto di base e gli analisti si aspettano perdite fino all'anno fiscale 2029.
- L'azione è economica rispetto alla sua storia, ma è una scommessa sul costo del suo prossimo round di debito.
Applied Digital (APLD) è salita del 20% nell'ultima settimana, rimbalzando insieme al suo gruppo dal minimo a 52 settimane toccato il 5 novembre. Il guadagno si è mantenuto nonostante un calo del 5,4% il 12 novembre, quando il CEO di Nvidia Jensen Huang si è dimesso e Nebius ha ridotto le sue previsioni per il 2026.
Prima, IREN (IREN) ha dichiarato che il suo obiettivo di run-rate dei ricavi di oltre 4 miliardi di dollari, ora fissato per gennaio, è "completamente contrattualizzato e finanziato". Poi CoreWeave (CRWV), che affitta tutti i 400 MW del campus Polaris Forge 1 di Applied Digital, ha pubblicato i suoi risultati.
Il trimestre di CoreWeave rende l'affitto più sicuro
CoreWeave, salita del 30% nell'arco della settimana, ha aumentato i ricavi del 168% a 3,7 miliardi di dollari e ha alzato le sue previsioni per il 2026. Ha dichiarato che i pagamenti anticipati dei clienti e i prestiti garantiti dai suoi contratti finanzieranno la sua crescita. Ottime notizie per il suo proprietario. Il contratto di locazione di Polaris Forge 1 vale circa 11,0 miliardi di dollari in 15 anni, il 30,4% dei ricavi contrattualizzati di Applied Digital, ed è di tipo take-or-pay.
Ecco perché gli analisti si aspettano che i ricavi più che triplichino dall'anno fiscale 2026 all'anno fiscale 2028:
Chanos ha ragione sui profitti
I profitti sono molto più lontani. L'8 novembre, Jim Chanos, fondatore di Chanos & Company, ha notato su X che le società minerarie di bitcoin convertite in società di data center non dovrebbero essere redditizie fino al 2029-30. Poiché capitalizzano i costi di avviamento fino all'arrivo dei ricavi, si è chiesto perché ci vuole così tanto tempo: "Non lasciate che questi promoter si facciano passare questa narrativa senza senso".
I numeri di Applied Digital seguono questo schema. Ha capitalizzato 35,7 milioni di dollari di interessi nel trimestre al 31 agosto e ha comunque registrato una spesa di 77,4 milioni, più dei suoi 65,8 milioni di dollari di affitto di base. Gli analisti si aspettano perdite fino all'anno fiscale 2029. E il CEO Wes Cummins ha dichiarato a CNBC il 2 novembre che circa 800 MW devono ancora essere finanziati entro 12 mesi.
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Economica, con una fattura da pagare
L'azione viene scambiata a circa 5 volte i ricavi forward, meno della metà della sua media triennale di 10,6x:
Dopo il trimestre di CoreWeave, l'affitto è meno preoccupante. Ma quanto tempo ci vorrà per i profitti dipende da quanto paga Applied Digital per indebitarsi, quindi osserva il tasso sui bond di ricavi proposti fino a 4,6 miliardi di dollari per il suo campus in Louisiana. Vicino al 7,00% sulle sue note di giugno, questo multiplo sembra un'opportunità. Vicino al 9,25% sulle sue note di novembre 2025, i finanziatori trattengono più dell'affitto. L'ingresso migliore arriva una volta fissato quel tasso, con il rapporto del secondo trimestre fiscale a gennaio come prossimo test.
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