Punti Chiave
- L'azione di Rocket Lab è salita del 28% in un anno, ma si trova al 57% al di sotto del suo massimo di maggio.
- L'attività ha continuato a crescere: i ricavi del terzo trimestre hanno raggiunto un record di 268 milioni di dollari, in aumento del 73%, e l'ordine di consegna ha toccato un record di 3,57 miliardi di dollari.
- Il pagamento per l'acquisizione in corso di Iridium Communications ha richiesto 29,3 milioni di nuove azioni, e il primo lancio di Neutron è slittato al 2027.
- L'azione continua a essere scambiata ben al di sopra della sua media quinquennale sui ricavi forward, quindi ha senso rimandare l'acquisto di ulteriori quote fino a quando Rocket Lab non annuncerà una data di lancio per Neutron.
L'azione di Rocket Lab (RKLB) è salita del 28% in un anno fino alla chiusura del 12 novembre, ma è scesa del 57% rispetto al massimo di chiusura raggiunto il 27 maggio, quando i titoli spaziali sono saliti in anticipo rispetto all'IPO di SpaceX di giugno.
Da allora, l'attività ha continuato a crescere e Rocket Lab ha concordato l'acquisizione di Iridium Communications (IRDM). Ma gli azionisti hanno pagato per quella crescita con nuove azioni, e Neutron, il razzo di media portata di Rocket Lab, è in ritardo.
Rocket Lab ha fatto tre importanti annunci dopo il picco:
- 29 giugno: Ha concordato l'acquisizione di Iridium per un valore d'impresa di circa 8,0 miliardi di dollari, pagando i possessori di Iridium 27 dollari per azione in contanti più azioni Rocket Lab.
- 15 settembre: Ha completato una vendita di azioni at-the-market da 1,94 miliardi di dollari per l'operazione, emettendo 29,3 milioni di azioni, e ha cancellato un prestito ponte da 3,6 miliardi di dollari.
- 14 ottobre: Ha posticipato il primo lancio di Neutron al 2027.
Il trimestre ha dimostrato che la domanda è reale
Poi è arrivato un record nel terzo trimestre il 9 novembre. I ricavi sono aumentati del 73% a 268 milioni di dollari, superando i 257 milioni di dollari attesi dagli analisti, e l'ordine di consegna è balzato del 52% da giugno a 3,57 miliardi di dollari. Più di 515 milioni di dollari di nuovi contratti per Neutron hanno aiutato, e Rocket Lab ha applicato un prezzo base di 70 milioni di dollari su diversi di essi, al di sopra dei 50-55 milioni di dollari che aveva quotato in precedenza. La perdita di 12 centesimi per azione è stata più ampia dei 7 centesimi attesi, in parte a causa dei costi una tantum dell'operazione Iridium, ma le previsioni sui ricavi del quarto trimestre di 270-290 milioni di dollari hanno superato i 265 milioni di dollari attesi dagli analisti.
Gli analisti si aspettano che i ricavi continuino a salire, da 602 milioni di dollari nel 2025 a 1,76 miliardi di dollari nel 2028:
Un ordine di consegna record dà a quelle stime ordini reali su cui basarsi, anche se solo circa un terzo di esso dovrebbe trasformarsi in ricavi entro i prossimi 12 mesi.
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Gli azionisti hanno pagato per Iridium
Il numero di azioni diluite di Rocket Lab stava già salendo ben prima dell'operazione Iridium:
E la vendita di azioni l'ha spinto più in alto: il conteggio ponderato ha raggiunto 652 milioni nel terzo trimestre, rispetto ai 529 milioni di un anno prima. Potrebbero essercene altre, poiché i possessori di Iridium ricevono la maggior quantità di azioni Rocket Lab consentita dall'operazione se il prezzo medio di Rocket Lab è di 67,50 dollari o meno in vista della chiusura dell'operazione a metà 2027. L'azione ha chiuso a 64,07 dollari il 12 novembre, al di sotto di quella soglia.
Il ritorno dipende da ciò che Rocket Lab farà con Iridium, che ha avuto ricavi per 871,7 milioni di dollari nel 2025. Il fondatore e CEO Sir Peter Beck ha dichiarato su Monitoring the Situation a settembre che Rocket Lab non si "fermerà all'essere l'azienda di comunicazioni in banda L", aggiungendo: "Possiamo costruire qualsiasi satellite tu possa immaginare e possiamo lanciarlo". Ma Rocket Lab ha bisogno che Neutron voli per lanciare intere costellazioni sui propri razzi.
Aspettare una data per Neutron
Beck non ha nuovamente fornito una data di lancio durante la conference call del terzo trimestre, e Rocket Lab non ne stabilirà una fino a quando il serbatoio del primo stadio di Neutron non avrà completato la qualifica, che si aspetta nel primo trimestre del 2027. Il CFO Adam Spice ha detto ad agosto che si aspetta che l'EBITDA rettificato diventi positivo nel trimestre successivo al primo volo riuscito di Neutron, quindi gli analisti posticipano le loro stime sugli utili ad ogni ritardo. La loro stima dell'EPS normalizzato per il 2027 è ora di 3 centesimi, rispetto ai 16 centesimi di un anno fa.
E l'azione di Rocket Lab ancora non è economica. Il suo multiplo prezzo/ricavi forward è sceso da 89x al picco di maggio a 34x, ancora ben al di sopra della sua media quinquennale di 21x:
Il target medio di consenso di TIKR è di 102 dollari, ma Piper Sandler ha tagliato il proprio a un minimo di consenso di 58 dollari il 10 novembre a causa dei tempi di Neutron.
Per i possessori attuali, l'ordine di consegna e i prezzi crescenti di Neutron non sono motivi per vendere. È più difficile giustificare l'accumulo di posizioni fino a quando la società non annuncerà una data di lancio, poiché a 34x i ricavi forward, gli investitori stanno già pagando per un Neutron che non ha ancora volato. I risultati del quarto trimestre all'inizio del 2027 sono la prossima occasione per una data.
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