Punti Chiave
- Le azioni di Aon sono salite del 5% dopo una crescita organica dei ricavi del terzo trimestre del 6% e un aumento del 10% dell'EPS rettificato.
- Aon ha dichiarato che nuovi affari e la fidelizzazione dei clienti hanno trainato la crescita mentre i prezzi si ammorbidiscono.
- Brown & Brown ha registrato una crescita organica dei ricavi di appena l'1,2% lo scorso trimestre; Willis Towers Watson e Arthur J. Gallagher pubblicano i risultati giovedì.
- Aon scambia al di sotto del suo P/E forward medio quinquennale, con i buyback in pausa mentre riduce il debito.
Aon (AON) è balzata del 5% oggi dopo che i risultati del terzo trimestre hanno dimostrato che può continuare a crescere nonostante il raffreddamento dei prezzi delle assicurazioni.
Questa è la prova per ogni grande broker. Brown & Brown (BRO) ci è appena mancata, e Willis Towers Watson (WTW) e Arthur J. Gallagher (AJG) la affronteranno giovedì.
Cosa Ha Comunicato Aon
Il trimestre di Aon ha superato le stime degli analisti:
- Ricavi organici cresciuti del 6%.
- Il margine operativo rettificato si è ampliato di 70 punti base al 27,0%.
- EPS rettificato aumentato del 10% a $3,36.
Aon È Cresciuta Nonostante Prezzi Più Morbidi
Aon ha dichiarato che nuovi clienti e la fidelizzazione hanno trainato la crescita organica del 7% di Commercial Risk, con prezzi ed esposizioni che hanno contribuito solo marginalmente. Anche Reinsurance è cresciuta del 7%, sebbene ciò includesse $24 milioni di ricavi che Aon aveva trattenuto nei periodi precedenti, e i prezzi in quel segmento sono stati un freno.
L'amministratore delegato di Brown & Brown, J. Powell Brown, lunedì ha indicato "un ambiente tariffario impegnativo". La sua crescita organica è stata dell'1,2% e il suo margine EBITDAC rettificato è sceso al 34,6% dal 36,6% di un anno prima.
Il segmento Risk & Broking di Willis Towers Watson è cresciuto del 7% organicamente nel secondo trimestre e il suo margine è salito di 100 punti base al 22,2%. Se manterrà questo ritmo nel report di giovedì mattina, Aon non è l'eccezione.
Gallagher pubblica i risultati giovedì sera. Nel secondo trimestre, i suoi segmenti di brokeraggio e gestione del rischio sono cresciuti del 6% organicamente, ma le sue commissioni e fee di brokeraggio core sono cresciute solo del 4%. Questo è il suo numero da monitorare.
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I Buyback Possono Aspettare
Una volta chiuso l'accordo USI, previsto nel quarto trimestre, Aon prevede di ridurre il debito e riportare la leva finanziaria a 2,8x 3,0x in circa 24 mesi.
Non ha riacquistato azioni nel terzo trimestre. Un calo del 2% del numero di azioni diluite rispetto all'anno precedente ha aiutato l'EPS questo trimestre, e questo aiuto si riduce mentre i buyback aspettano.
Gli analisti si aspettano che i ricavi salgano da $17,2 miliardi nell'anno fiscale 2025 a $22,8 miliardi nell'anno fiscale 2028:
Il balzo nel 2027, da $17,9 miliardi a $21,7 miliardi, è di gran lunga superiore alla sola crescita organica, quindi USI probabilmente ne rappresenta la maggior parte. Niente in questo trimestre indica tagli.
All'ultima chiusura, Aon scambiava a 16x gli utili forward, più vicino al suo minimo quinquennale di 14x che alla sua media di 20x:
Al prezzo di oggi, è circa 17x.
Giovedì Dimostrerà Se Aon È l'Eccezione
Aon ha appena dimostrato di poter crescere nonostante prezzi più morbidi, e a 17x il mercato ancora non paga molto per questo. Giovedì deciderà quanto di ciò è Aon e quanto è del settore: un trimestre forte di WTW renderebbe questa una storia per tutto il settore dei broker, mentre uno debole farebbe apparire il 6% di Aon ancora migliore.
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