Points clés pour l'action JPMorgan Chase
- Le résultat net d'intérêts a augmenté de 10 % en glissement annuel au dernier trimestre, marquant le quatrième trimestre consécutif d'accélération.
- Le résultat hors intérêts a bondi à 31,84 milliards de dollars, tiré en grande partie par un gain ponctuel de 5,21 milliards de dollars sur des ventes d'investissements.
- Le chiffre d'affaires total a progressé de 30 % en glissement annuel, le rythme le plus rapide observé sur deux ans de publications trimestrielles.
- Le scénario médian du modèle TIKR valorise l'action JPMorgan Chase à environ 402 dollars d'ici fin 2030.
JPMorgan Chase (JPM) publie un trimestre exceptionnel que Jamie Dimon qualifie de proche du sommet
JPMorgan Chase (JPM) a publié un rendement ajusté sur les capitaux propres tangibles communs, une mesure de rentabilité connue sous le nom de ROTCE, de 23 % suite à sa dernière conférence téléphonique sur les résultats, un rendement que la direction a attribué presque entièrement à la force des marchés de capitaux. Le directeur financier Jeremy Barnum a déclaré aux analystes que le chiffre d'affaires ajusté avait augmenté de 15 % en glissement annuel, porté massivement par la Banque d'Investissement et d'Entreprise, la division qui abrite les activités de trading et de conseil en opérations de JPMorgan.
Les commissions de banque d'investissement, l'argent que JPMorgan gagne en conseillant sur des opérations et des ventes d'actions et d'obligations, ont bondi de 30 % en glissement annuel, a déclaré Barnum, reflétant une croissance à deux chiffres sur toutes les lignes de produits. Le carnet de commandes derrière ces commissions reste sain, a-t-il ajouté, tout en reconnaissant qu'une partie des résultats de ce trimestre avait été anticipée par la clôture plus tôt que prévu d'une poignée de grandes opérations très médiatisées.
L'activité de trading sur actions a fait encore mieux, enregistrant une hausse de 86 % du chiffre d'affaires en glissement annuel que Barnum a qualifiée de trimestre exceptionnellement fort. Il a pris soin de présenter cette combinaison particulière de gains, avec des forces sur tous les produits, régions, et à la fois sur les dérivés et le trading au comptant, comme peu susceptible de se reproduire exactement sous cette forme, tout en décrivant l'environnement de trading global comme toujours favorable.
Interrogé directement sur la possibilité que ce niveau de performance puisse se poursuivre, le PDG Jamie Dimon n'a pas éludé la question. « C'est presque aussi bon que ça peut l'être », a déclaré Dimon aux analystes. « Nous ne savons simplement pas combien de temps cela va durer. »
La réponse de Dimon reformule ce qui serait autrement un simple dépassement des attentes en une question de durabilité, et non d'ampleur, une distinction qui compte plus que le chiffre principal en lui-même. Barnum a fait écho à cette prudence du côté des coûts, notant que la société avait relevé ses prévisions de dépenses pour l'année complète de 2,5 milliards de dollars, la majeure partie de cette augmentation étant déjà comptabilisée comme une conséquence directe de la surperformance plutôt que de nouvelles dépenses.
Dans le même temps, Barnum a déclaré que la société prévoit désormais un résultat net d'intérêts annuel, le profit que les banques réalisent sur les prêts moins ce qu'elles paient sur les dépôts, de 105,5 milliards de dollars, une perspective relevée en raison de soldes de dépôts plus élevés chez les clients particuliers et professionnels. Cette révision à la hausse donne à JPMorgan un deuxième moteur de croissance, plus stable, sur lequel s'appuyer si la poussée tirée par les marchés s'estompe.
Cette tension, la force des marchés de capitaux que la direction elle-même qualifie de proche d'un sommet, opposée à une activité de prêt de base qui s'améliore régulièrement, est ce qui déterminera si l'action JPMorgan Chase peut prolonger sa hausse.
La série de croissance du résultat net d'intérêts de l'action JPMorgan Chase atteint un sommet sur deux ans
Le résultat net d'intérêts, le profit que JPMorgan réalise sur les prêts et titres après paiement des intérêts sur les dépôts, a augmenté de 10 % par rapport à l'année précédente au dernier trimestre.
Le chiffre d'affaires total a progressé de 30 % par rapport à l'année précédente sur la même période, le rythme le plus rapide observé dans la tendance trimestrielle récente de JPMorgan.
Le résultat hors intérêts, tout ce que JPMorgan gagne en dehors du prêt, comme les commissions de trading et de gestion d'actifs, a atteint 31,84 milliards de dollars au trimestre.
Le revenu des activités de trading seul a atteint 9,01 milliards de dollars, le niveau le plus élevé montré dans les données disponibles.
Les gains sur la vente d'investissements et de titres ont ajouté 5,21 milliards de dollars ce trimestre, un chiffre qui éclipse toutes les périodes précédentes et représente la partie la moins reproductible de la composition du chiffre d'affaires de ce trimestre.
La croissance du chiffre d'affaires de l'action JPMorgan Chase est presque le double de celle de Bank of America et Citigroup
La croissance du chiffre d'affaires de l'action JPMorgan Chase s'est accélérée, passant de 13 % au trimestre précédent à 30 % en glissement annuel au dernier trimestre.
Pendant ce temps, Bank of America (BAC) a affiché une croissance du chiffre d'affaires de 17 % sur la même période, bien en deçà du rythme de JPMorgan. Citigroup (C), quant à elle, a vu son chiffre d'affaires croître de 15,5 % en glissement annuel, confirmant que la poussée de JPMorgan reflète une force spécifique à l'entreprise plutôt qu'une tendance sectorielle générale.
L'objectif de 402 dollars de TIKR sur l'action JPM dépend du maintien de la tendance du RNI
Le modèle de TIKR valorise JPMorgan Chase à environ 402 dollars d'ici fin 2030, ce qui implique un rendement total d'environ 18 % par rapport au cours actuel de 341 dollars, soit environ 4 % par an.
L'objectif s'appuie sur la même dynamique visible dans le compte de résultat : une tendance d'accélération du résultat net d'intérêts.
Si cette accélération se poursuit, le moteur de prêt de base de JPMorgan seul peut porter la capacité de bénéfice vers le niveau que suppose le modèle de TIKR, sans avoir besoin que les gains exceptionnels tirés des marchés se répètent.
La condition est que la récente poussée des gains de trading et d'investissement, la partie la moins reproductible du trimestre, n'a pas besoin de se reproduire pour que l'objectif tienne.
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