Points clés
- Walmart publie ses résultats du troisième trimestre le 19 novembre après avoir dépensé près de 2,9 milliards de dollars de remboursements de droits de douane pour plus de 11 000 baisses de prix.
- Le PDG John Furner a déclaré que Walmart "investit massivement dans les prix parce que les clients en ont besoin", même si la croissance des ventes comparables aux États-Unis a ralenti à son plus bas niveau depuis six ans.
- Target a conservé son remboursement de 994 millions de dollars dans ses marges, tandis que Walmart parie que des prix plus bas lui permettront de gagner des parts de marché sur le long terme.
- Le rapport du 19 novembre doit montrer une amélioration des ventes comparables de Walmart aux États-Unis et une croissance du résultat opérationnel conforme aux prévisions de 2 % à 4 %.
Walmart (WMT) publie ses résultats du troisième trimestre avant l'ouverture des marchés le 19 novembre. La direction a déjà prévenu les investisseurs de ne pas s'attendre à une forte croissance des bénéfices.
C'est volontaire. Walmart a reçu près de 2,9 milliards de dollars de remboursements de droits de douane le trimestre dernier et en a consacré la majeure partie à des baisses de prix, finançant ainsi plus de 11 000 réductions chez Walmart aux États-Unis.
Target (TGT) a choisi une voie différente avec son propre remboursement. Elle a comptabilisé 994 millions de dollars de remboursements de droits de douane au deuxième trimestre, et son résultat opérationnel a presque doublé pour atteindre 2,6 milliards de dollars.
Les investisseurs ont d'abord mal accueilli l'approche de Walmart. L'action a chuté d'environ 10 % le 20 août, sa plus forte baisse en une journée depuis mai 2022. Elle s'est fortement redressée depuis fin août, de sorte que le rapport de novembre suscite à nouveau de réelles attentes.
Un trimestre flatté par les remboursements
Le deuxième trimestre de Walmart, clos le 31 juillet, semblait solide sur le papier :
- Le chiffre d'affaires a augmenté de 5,9 % pour atteindre 187,9 milliards de dollars, soit 5,1 % à taux de change constants.
- Le BPA ajusté de 0,81 $ a dépassé le consensus de 0,74 $.
- Le résultat opérationnel a bondi de 28,8 % pour atteindre 9,38 milliards de dollars.
Cependant, les remboursements y ont largement contribué. Ils ont ajouté un net 750 points de base à la croissance de 17,4 % du résultat opérationnel ajusté. La croissance sous-jacente s'est tout de même située au sommet de la fourchette prévue de 7 % à 10 %.
Voici comment cela rend la ligne de bénéfices trimestrielle irrégulière...
Le troisième trimestre perd ce coup de pouce. Walmart a prévu un BPA ajusté entre 0,62 $ et 0,64 $, soit à peu près stable par rapport aux 0,62 $ réalisés un an plus tôt.
Dépenser la manne pour gagner des parts de marché
Le PDG John Furner a présenté les baisses de prix comme un jeu de long terme. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats d'août, il a déclaré que Walmart "investit massivement dans les prix parce que les clients en ont besoin".
Les chiffres du trafic expliquent pourquoi. Les ventes comparables de Walmart aux États-Unis ont augmenté de 2,6 %, le rythme le plus lent depuis six ans, tandis que le nombre de transactions a progressé de 1,5 %. Les règles de tarification des médicaments à elles seules ont réduit ce chiffre de 125 points de base.
Target, quant à elle, a affiché une croissance des ventes comparables de 3,8 % avec un trafic en hausse de 3,6 %. Son taux de marge brute a atteint 33,7 %, et les remboursements y ont contribué pour 3,7 points.
Alors, quelles marges ont réellement le mieux résisté ?
Walmart dispose d'une marge de manœuvre que Target n'a pas à cette échelle. La publicité mondiale a augmenté de 38 % et les revenus des frais d'adhésion ont progressé de 17 %, de sorte que les revenus à marge plus élevée continuent de se développer tandis que les prix en rayon baissent.
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Une prime qui nécessite une accélération
C'est ce mix qui explique pourquoi les investisseurs paient plus cher pour Walmart. L'action se négocie à environ deux fois le multiple de bénéfice du marché dans son ensemble, un niveau qui suppose que les bénéfices continuent de croître plus vite que les ventes.
Pourtant, les prévisions à court terme sont modestes. Les ventes du troisième trimestre ne devraient augmenter que de 3 % à 3,75 % à taux de change constants, car le calendrier de l'événement Big Billion Days de Flipkart réduit le chiffre de plus de 100 points de base. Le carburant exerce également une pression, car la direction s'attend à plus de 2 milliards de dollars de coûts supplémentaires de carburant cette année fiscale.
Les prévisions pour l'année entière indiquent toujours une croissance des ventes de 4 % à 5 % et un BPA ajusté de 2,80 $ à 2,87 $. Atteindre cette fourchette tout en baissant les prix démontrerait que le modèle fonctionne.
Mon analyse : Dépenser le remboursement dans les prix est la bonne décision à long terme, car les parts de marché survivent à une manne ponctuelle. Cependant, l'action intègre déjà une grande partie de ce gain potentiel. Je voudrais une preuve que le trafic s'améliore avant d'ajouter à ce niveau.
Le rapport du 19 novembre est l'endroit où cette preuve apparaîtra. Surveillez d'abord les ventes comparables de Walmart aux États-Unis, car la direction s'attend à ce que les prix plus bas les stimulent. Ensuite, vérifiez la croissance du résultat opérationnel par rapport aux prévisions de 2 % à 4 %.
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