Points clés
- L'action Vistra (VST) a perdu 32% sur l'année écoulée, et BMO Capital a abaissé son objectif de cours à 188 $ contre 210 $ le 5 novembre tout en maintenant sa recommandation Outperform.
- L'objectif de BMO est 66 % au-dessus du cours actuel, et l'objectif consensuel des analystes à 204 $ est encore plus élevé.
- Les analystes ont réduit leurs estimations de bénéfices pour 2027 d'environ 6 % en trois mois, et le nouveau gouverneur élu du Texas a fait campagne sur un moratoire concernant les nouveaux centres de données.
- L'objectif de 188 $ de BMO correspond à environ 19 fois les bénéfices futurs, bien au-dessus de la moyenne quinquennale de Vistra de 15x. Alors que les estimations continuent de baisser, je m'attendrais à ce que l'action n'atteigne pas cet objectif dans l'année.
L'action Vistra a perdu 32 % sur l'année écoulée, et elle a encore reculé après les élections de mardi.
BMO Capital prévoit toujours un fort rebond. Le 5 novembre, il a abaissé son objectif de cours à 188 $ contre 210 $, soit toujours 66 % au-dessus du cours actuel, et a maintenu sa recommandation Outperform.
Le Texas est à l'origine de la majeure partie des dégâts
Les ennuis ont commencé avec les prix de l'électricité au Texas.
Lors de la conférence téléphonique du T2 de Vistra le 7 août, le PDG Jim Burke a déclaré que les prix de gros de l'ERCOT avaient atteint en moyenne 30 $ le mégawattheure jusqu'à présent en 2026, au même niveau qu'en 2025, et a ajouté : « 30 $ ne suffiront pas à financer de nouveaux projets. »
Le directeur financier Kris Moldovan a indiqué que les prix à terme du Texas pour 2027 étaient bien inférieurs aux courbes sur lesquelles reposaient les perspectives pour cette année.
Puis sont arrivées les élections du 3 novembre. Les démocrates ont remporté les deux chambres du Congrès, et Gina Hinojosa a remporté la course au poste de gouverneur du Texas après avoir fait campagne sur un moratoire concernant les nouveaux centres de données.
KeyBanc a rétrogradé Vistra à Sector Weight le lendemain matin, et l'action a chuté à un nouveau plus bas sur 52 semaines.
BMO voit toujours 188 $
C'est la deuxième réduction de BMO en un mois : il avait abaissé son objectif à 210 $ contre 231 $ le 5 octobre.
Les optimistes peuvent souligner ce qui est déjà verrouillé. Au 3 août, Vistra avait couvert environ 100 % de sa production attendue pour 2026 et environ 98 % de celle de 2027.
Et son segment Est a généré 1,443 milliard de dollars d'EBITDA ajusté au premier semestre 2026, contre 897 millions de dollars pour le Texas.
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L'objectif de 188 $ est-il réaliste ?
L'objectif consensuel est passé de 225 $ il y a un an à 205 $ :
Les analystes s'attendent toujours à ce que le BPA normalisé presque double, passant de 4,76 $ en 2025 à 8,72 $ cette année, et atteigne 10,44 $ d'ici 2028 :
Mais ils ont réduit leurs estimations pour 2027 d'environ 6 % au cours des trois derniers mois.
L'année prochaine étant presque entièrement couverte, les élections ne devraient pas beaucoup modifier les bénéfices de 2027. 2028, couvert à seulement environ 78 %, est l'année à risque.
Vistra se négociait à 13 fois les bénéfices futurs à la clôture du 2 novembre, en dessous de sa moyenne quinquennale de 15x, et elle est encore plus basse après la baisse de cette semaine :
L'objectif de 188 $ de BMO correspond à environ 19,7 fois les bénéfices que les analystes attendent sur les douze prochains mois. C'est bien au-dessus de sa moyenne quinquennale, bien que proche de sa moyenne de 18x sur trois ans.
Le rapport de vendredi a beaucoup de travail à faire
Le plus grand risque est politique au Texas. Comanche Peak, la centrale nucléaire texane de Vistra, dispose encore de 1 200 MW qui ne sont pas sous contrat, et le nouveau gouverneur élu souhaite suspendre les nouveaux centres de données.
Un rebond à partir d'ici ne me surprendrait pas. Mais un objectif de 188 $ dans l'année demande aux investisseurs de payer 19x pour des bénéfices que les analystes continuent de réduire, et je ne vois pas cela se produire alors que la réglementation texane sur les centres de données est incertaine.
Vistra publiera ses résultats du T3 vendredi 6 novembre et prévoit de mettre à jour ses perspectives pour 2027. Supposons qu'elle guide vers environ 8,1 milliards de dollars d'EBITDA ajusté ou plus.
C'est le bas de sa fourchette plus ce qu'ajoutent son acquisition de Cogentrix et ses contrats nucléaires. Je prendrais cela comme un signe que les faibles prix du Texas sont déjà intégrés dans les estimations.
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