Points clés
- Le chiffre d'affaires du T3 d'Arista Networks (ANET) a augmenté de 58,5 % pour atteindre 3,66 milliards de dollars, et la direction prévoit désormais un chiffre d'affaires d'environ 18,5 milliards de dollars en 2027, bien au-dessus des 16,4 milliards de dollars attendus par les analystes (cette estimation est désormais révisée à 18,5 milliards de dollars).
- C'est une preuve solide que les constructeurs de cloud auxquels vendent Arista et Ciena (CIEN) continuent d'augmenter leurs dépenses réseau.
- L'année fiscale prochaine de Ciena est davantage limitée par l'approvisionnement en composants que par la demande, donc la lecture d'Arista est la plus importante pour les 11,0 milliards de dollars de chiffre d'affaires que les analystes attendent de Ciena pour l'exercice 2028.
- Ciena se négociait à 23 fois les bénéfices anticipés le 5 novembre, en dessous de sa moyenne sur cinq ans, et son rapport de décembre constitue le prochain test.
Arista Networks vient de fournir aux investisseurs de Ciena la meilleure indication qu'ils obtiendront sur la demande en matière de réseautique cloud avant que Ciena ne publie ses résultats en décembre. Et ce fut un succès retentissant.
Le chiffre d'affaires du T3 d'Arista a augmenté de 58,5 % pour atteindre 3,66 milliards de dollars, sa croissance la plus rapide depuis son introduction en bourse, et la direction prévoit un chiffre d'affaires 2027 d'environ 18,5 milliards de dollars.
L'action Ciena, quant à elle, a chuté de 24 % la semaine dernière et se situe 61 % en dessous de son sommet de juin. Si cette vente est un pari sur le fait que les dépenses cloud se refroidissent, les résultats d'Arista montrent le contraire.
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Les prévisions de Ciena dépendent des constructeurs de cloud
Lors de son appel du T3 fiscal en septembre, la direction de Ciena a déclaré qu'environ la moitié de son activité provient désormais directement des hyperscalers.
Deux clients représentaient chacun plus de 10 % du chiffre d'affaires de ce trimestre. Arista dépend encore plus du même type d'acheteurs : Microsoft et Meta ont représenté 42 % de son chiffre d'affaires 2025.
Ainsi, les prévisions de Ciena reposent sur les mêmes budgets. Les analystes s'attendent à ce que son chiffre d'affaires passe de 4,77 milliards de dollars pour l'exercice 2025 à 11,0 milliards de dollars pour l'exercice 2028 (l'année se terminant en octobre 2028), soit une croissance de 27 % ou plus chaque année :
Arista vient de relever la barre
Avant la publication, les analystes s'attendaient à ce que le chiffre d'affaires d'Arista augmente de 47 % cette année, pour atteindre 13,2 milliards de dollars, et de 40 % en 2027, pour atteindre 16,4 milliards de dollars :
Arista a dépassé les deux. La direction prévoit désormais un chiffre d'affaires 2026 de 13,3 milliards de dollars, soit une croissance de 48 %, ce qui constitue sa quatrième révision à la hausse cette année.
Elle prévoit un chiffre d'affaires 2027 d'environ 18,6 milliards de dollars, soit une croissance de 38 % à 40 %. Ce chiffre pour 2027 est environ 13 % supérieur à ce que les analystes attendaient initialement, ces estimations ont donc une marge de progression.
(Pour donner une perspective, Arista prévoyait un chiffre d'affaires 2026 de 10,5 milliards de dollars lors de sa Journée des analystes de septembre 2025.)
Et la croissance s'accélère : 35,1 % au premier trimestre, 37,7 % au deuxième, 58,5 % au troisième. Arista a également relevé sa marge opérationnelle non-GAAP à 49,1 % par la même occasion.
La prochaine année de Ciena est une question d'approvisionnement
Les commutateurs d'Arista et l'équipement optique de Ciena proviennent effectivement de budgets différents, sur des calendriers différents. Un trimestre d'Arista ne se traduira pas dollar pour dollar dans les commandes de Ciena.
Mais les budgets se chevauchent plus qu'il n'y paraît. En août, la direction d'Arista a déclaré que les interconnexions entre centres de données représentaient environ 30 % de son objectif de chiffre d'affaires IA 2026 d'au moins 3,5 milliards de dollars.
Et pour l'exercice 2027, ce n'est pas la demande qui freine Ciena de toute façon. En septembre, la direction a projeté un chiffre d'affaires d'au moins 8,3 à 8,4 milliards de dollars et a déclaré qu'il serait plus élevé avec davantage de composants.
Elle ne s'attend pas à ce que l'offre et la demande s'équilibrent avant 2028. Les 8,43 milliards de dollars des analystes sont tout en haut de cette fourchette.
Ainsi, le trimestre d'Arista est le plus important pour l'exercice 2028, lorsque l'approvisionnement devrait se détendre, et la demande doit toujours être au rendez-vous.
Arista prévoit une croissance de 38 % à 40 % en 2027 de la part de ces mêmes acheteurs, et c'est le meilleur signe à ce jour qu'elle le sera.
Le multiple de Ciena a considérablement baissé
La vente massive a fait sortir beaucoup d'air de la valorisation de Ciena. Le 5 novembre, l'action se négociait à 23 fois les bénéfices anticipés. C'est en dessous de sa moyenne sur cinq ans de 30x, et loin des 94x atteints en juin :
Le risque est la concentration. La moitié de son activité provient directement des hyperscalers, donc si un gros acheteur faisait une pause, Ciena subirait un coup dur, quels que soient les résultats d'Arista.
De mon point de vue, les acheteurs cloud dont dépend Ciena dépensent plus vite que quiconque ne l'attendait il y a une semaine. À ce prix, les investisseurs anticipent un ralentissement que les chiffres d'Arista ne montrent pas.
Le propre rapport de Ciena en décembre constitue le vrai test. Observez si la direction relève son plancher pour l'exercice 2027 à mesure que davantage de composants arrivent.
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