Points clés
- Munro Partners, un fonds détenant 4,4 milliards de dollars d'actions américaines, a fait d'Applied Materials (AMAT), d'Alphabet (GOOGL) et de Quanta Services (PWR) ses trois plus importantes nouvelles positions ou positions augmentées au cours du trimestre clos le 30 juin.
- Les trois ont baissé depuis, de 20 % à 54 %, mais les objectifs de prix moyens des analystes se situent entre 40 % et 88 % au-dessus du dernier cours de clôture.
- Le principal risque est le cycle des équipements pour semi-conducteurs : les bénéfices d'Applied Materials ont reculé par rapport à un pic précédent, et sa trésorerie disponible n'a pas suivi le rythme de ses bénéfices cette année.
- Applied Materials présente le cas le plus solide des trois : elle se négocie en dessous de sa moyenne de multiples sur cinq ans alors que les estimations de bénéfices des analystes augmentent.
Applied Materials, Alphabet et Quanta Services étaient les trois plus importantes nouvelles positions ou positions augmentées dans le dernier formulaire 13F de Munro Partners, pour le trimestre clos le 30 juin et déposé le 10 août.
Les trois ont connu une forte vente depuis, et Wall Street voit toujours un potentiel de hausse important pour chacune de ces valeurs technologiques.
Munro, un gestionnaire de fonds basé à Melbourne, détenait 4,40 milliards de dollars d'actions américaines réparties sur 59 positions au 30 juin. Un formulaire 13F exclut les actions cotées hors des États-Unis, il ne s'agit donc que de la partie américaine de son portefeuille.
Applied Materials est devenu moins cher alors que les estimations augmentaient
Applied Materials a été ajouté au portefeuille du fonds avant le 30 juin. Le fonds a acheté 278 565 actions pour une valeur de 201 millions de dollars, faisant d'AMAT sa cinquième plus grande position.
L'action a chuté de 54 % depuis, récemment dans une déroute des valeurs de semi-conducteurs qui s'est accentuée après les élections de mi-mandat.
Le formulaire 13F ne montre pas ce que Munro a payé, ni s'il détient toujours les actions.
Le chiffre d'affaires a augmenté de 25 % pour atteindre 9,1 milliards de dollars au troisième trimestre de l'exercice 2026, clos le 26 juillet, et la direction a donné des prévisions pour le T4 à 10,25 milliards de dollars, en hausse de 51 %.
Les analystes ont relevé leur estimation de bénéfices pour l'exercice 2027 de 13 % entre le 30 juin et le 23 octobre, à 18,56 dollars par action.
L'objectif de prix moyen de Wall Street a à peine reculé par rapport à son pic de septembre :
À 627 dollars, il est 88 % au-dessus du cours de clôture de vendredi à 333 dollars, et même l'objectif le plus bas, à 358 dollars, est supérieur à ce cours de clôture.
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Les analystes d'Alphabet n'ont pas cédé
Munro a ajouté 43 % d'actions Alphabet supplémentaires au cours du trimestre, détenant 623 657 actions pour une valeur de 223 millions de dollars au 30 juin. Représentant 5,1 % de ses avoirs américains, c'était la troisième plus grande position du fonds.
L'action a baissé de 20 % depuis et se négocie 44 % en dessous de son plus haut sur 52 semaines.
Alphabet a donné aux investisseurs plus de raisons d'apprécier l'IA. Ses puces TPU se classent désormais juste après celles de Nvidia en termes de puissance de calcul. Son modèle Gemini s'est également classé numéro un, et un important capital-risqueur affirme que les meilleurs modèles d'IA captent plus de 80 % des dépenses.
L'objectif moyen a conservé la majeure partie de sa hausse par rapport à 315 dollars il y a un an :
À 400 dollars, selon 60 analystes, il est 40 % au-dessus du cours de clôture de jeudi à 285 dollars, et l'action se négocie à environ 20 fois les bénéfices anticipés.
Munro a plus que triplé sa participation dans Quanta
Quanta Services a connu la plus forte augmentation. Munro a ajouté 207 % d'actions Quanta supplémentaires au cours du trimestre, détenant 276 277 actions pour une valeur de 199 millions de dollars au 30 juin : 4,5 % de ses actions américaines et sa sixième plus grande position.
L'action a chuté de 25 % depuis et se situe 46 % en dessous de son plus haut sur 52 semaines. Les analystes ont passé l'année à relever leur objectif moyen, passant de 435 dollars il y a un an à 766 dollars aujourd'hui :
Cela représente 42 % au-dessus du cours de clôture de vendredi à 541 dollars, selon 31 analystes. Mais Quanta se négocie à environ 26 fois les bénéfices anticipés, le multiple le plus élevé des trois.
Applied Materials est celui que j'achèterais
Les trois se négocient bien en dessous des objectifs de Wall Street, mais Applied Materials combine le plus grand potentiel de hausse avec un multiple inférieur à sa propre moyenne.
À environ 19 fois les bénéfices anticipés, il est inférieur à sa moyenne sur cinq ans de 21x, et bien en dessous des 36x atteints fin juillet.
Les bénéfices des équipementiers en semi-conducteurs ont déjà atteint un pic : en 2019, le chiffre d'affaires d'Applied a baissé de 13 %, son résultat opérationnel a chuté de 25 %, et son P/E anticipé est tombé à 8,2x à la fin du trimestre d'octobre 2018.
La trésorerie est également à la traîne cette année. La trésorerie disponible s'est élevée à 3,6 milliards de dollars au cours des neuf premiers mois de l'exercice 2026, contre 3,7 milliards de dollars un an plus tôt, alors que les créances clients ont augmenté de 2,5 milliards de dollars.
Si je ne pouvais en acheter qu'un seul maintenant, ce serait Applied Materials. Sa croissance du chiffre d'affaires s'accélère, et l'action est moins chère que d'habitude.
Applied publiera ses résultats du T4 de l'exercice le 12 novembre. Si ses perspectives pour le T1 de l'exercice 2027 montrent un tassement des ventes d'équipements, je reconsidérerais ma position.
Et le formulaire 13F de Munro pour le trimestre clos le 30 septembre, à publier avant le 16 novembre, nous montrera si le fonds détenait toujours les trois.
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