Points clés
- Le fonds Third Point de Dan Loeb, le Windacre Partnership et YCG ont tous augmenté leurs positions dans TransDigm Group (TDG) au trimestre clos le 30 juin, et Windacre en a fait 9,0 % de ses actifs déclarés en 13F.
- TransDigm se négocie à environ 26 fois les bénéfices anticipés, près de son plus bas sur cinq ans, contre environ 36x pour GE Aerospace (GE) et 24x pour RTX (RTX).
- Les analystes s'attendent à ce que les bénéfices continuent de progresser, mais leur objectif de prix moyen est passé de 1 558 $ à 1 414 $ au cours de l'année écoulée.
- La direction a relevé ses prévisions trois fois cet exercice, et le pari des fonds semble judicieux à l'approche de la publication des résultats la semaine prochaine.
Le fonds Third Point de Dan Loeb et deux autres fonds ont tous augmenté leur position dans TransDigm Group au T2. C'est ce que révèlent leurs derniers formulaires 13F, qui couvrent le trimestre clos le 30 juin et ont été déposés à la mi-août.
L'action a reculé depuis, et TransDigm publie ses résultats la semaine prochaine.
Windacre en a fait l'une de ses cinq principales positions
Third Point a plus que triplé sa position au cours du trimestre, pour atteindre 79 000 actions d'une valeur de 105 millions de dollars au 30 juin. Cela représente 2,3 % de ses actifs déclarés en 13F et sa 18e plus grande position, dans une société qui gère 29 milliards de dollars au total.
Le pari le plus important est venu de The Windacre Partnership, qui gère 11 milliards de dollars et ne liste que 11 actions sur son 13F. Il a augmenté sa position de 34 %, pour atteindre 684 100 actions d'une valeur de 911 millions de dollars. Cela représente 9,0 % de ses actions déclarées en 13F et sa quatrième plus grande position.
YCG, une société gérant 1,5 milliard de dollars, a augmenté sa position de 54 %, pour atteindre 46 242 actions d'une valeur de 62 millions de dollars, soit 5,4 % de ses actifs déclarés en 13F et sa cinquième plus grande position.
Un formulaire 13F ne montre que ce qu'un fonds détenait le dernier jour du trimestre, donc nous ne savons pas à quel prix ils ont acheté ni s'ils ont ajouté depuis.
Quiconque achète aujourd'hui paie 10 % de moins que le prix du 30 juin utilisé dans les déclarations pour valoriser leurs actions.
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L'entreprise continue de dépasser ses propres prévisions
En août, TransDigm a relevé ses prévisions pour l'exercice 2026 pour la troisième fois consécutive. Les ventes ont augmenté de 23 % pour atteindre 2,74 milliards de dollars au trimestre clos le 27 juin, et les revenus du marché secondaire commercial ont progressé de 17 %.
"Les commandes ont dépassé les attentes, et nous voyons l'élan actuel se poursuivre", a déclaré le PDG Mike Lisman dans le communiqué du T3, alors que l'entreprise relevait son objectif de BPA ajusté à 41,04 $ au point médian.
Les analystes s'attendent à ce que cette croissance se poursuive. Ils prévoient que le BPA normalisé passera de 37,33 $ pour l'exercice 2025 à 48,66 $ pour l'exercice 2027 (les exercices de TransDigm se terminent en septembre) :
Leur estimation de 41,16 $ pour l'exercice 2026 correspond exactement au point médian de la direction. Ainsi, lorsque TransDigm publiera ses résultats la semaine prochaine, les investisseurs regarderont au-delà de l'année qui vient de se terminer pour voir ce qu'elle prévoit pour l'exercice 2027.
Les investisseurs paient moins cher pour elle
L'action n'a pas suivi le rythme des bénéfices. TransDigm se négocie à 26 fois les bénéfices anticipés, près du bas de sa fourchette sur les cinq dernières années :
Sa moyenne sur cinq ans est de 33x, et son plus bas sur cinq ans de 23x n'a été atteint que le 17 septembre.
TransDigm n'est pas seule. GE Aerospace et RTX sont respectivement 15 % et 17 % en dessous de leurs sommets sur 52 semaines, proches des 15 % de TransDigm.
Le PER anticipé de GE Aerospace est passé de 49x au 30 juin à 37x au 30 septembre. Il a de nouveau reculé après que l'entreprise a relevé ses prévisions pour 2026 dans tous les domaines en octobre.
GE s'attend désormais à ce que la croissance de ses services commerciaux ralentisse pour atteindre un taux à deux chiffres bas en 2027, contre un taux dans les 20 % bas cette année. Je soupçonne que les investisseurs intègrent ce type de ralentissement du marché secondaire dans le prix de TransDigm également.
Malgré tout, le multiple de TransDigm se situe beaucoup plus près des 24x de RTX que des 36x de GE Aerospace.
L'objectif de 1 414 $ est-il réaliste ?
Les 23 analystes couvrant TransDigm ont un objectif de prix moyen de 1 414 $, soit 18 % au-dessus du dernier cours de clôture.
Cependant, ils l'ont réduit tout au long de l'année. Il y a un an, il était de 1 558 $, et il a atteint un pic de 1 622 $ en janvier avant de tomber à son point le plus bas de l'année écoulée :
Les objectifs individuels vont de 1 100 $ à 1 745 $. Même après les réductions, 1 414 $ représente environ 29 fois ce que les analystes attendent que TransDigm gagne pour l'exercice 2027.
C'est toujours inférieur au multiple moyen de l'action sur cinq ans. Ainsi, TransDigm peut atteindre cet objectif si les bénéfices sont conformes aux attentes, même avec une valorisation inférieure à sa valorisation habituelle.
Je suivrais les fonds
Le principal risque est un ralentissement du marché secondaire. Si le rapport de la semaine prochaine montre que la croissance du marché secondaire de TransDigm ralentit comme GE Aerospace s'attend à ce que la sienne le fasse, les analystes pourraient continuer à réduire leurs objectifs.
Mais ces fonds ont investi dans une entreprise qui ne cesse de relever ses prévisions, et je pense que le marché la sous-évalue. Je préférerais détenir TransDigm avant la publication des résultats plutôt que d'attendre.
Bien sûr, TransDigm pourrait encore donner une vision plus prudente de l'exercice 2027 la semaine prochaine. Et les formulaires 13F des fonds pour le trimestre clos le 30 septembre, attendus pour le 16 novembre, montreront s'ils ont conservé leurs positions alors que l'action baissait.
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