Points clés
- L'action Vistra a chuté de 10% aujourd'hui après la victoire des Démocrates au Congrès et au Texas, entraînant également Constellation Energy, GE Vernova et Vertiv à la baisse.
- La future gouverneure du Texas, Gina Hinojosa, a fait campagne sur un moratoire concernant les nouveaux centres de données.
- Vistra avait couvert environ 94% de sa production attendue pour 2027 début août, la baisse semble donc excessive.
- Le prochain test sera le rapport du troisième trimestre de Vistra, jeudi.
Vistra (VST) a plongé de 10% ce matin après que les Démocrates aient remporté les deux chambres du Congrès et que Gina Hinojosa ait gagné la course au poste de gouverneur du Texas en promettant d'arrêter les nouveaux centres de données.
Le secteur de l'énergie pour l'IA a suivi : Constellation Energy (CEG) est en baisse de 6%, et GE Vernova (GEV) et Vertiv (VRT) ont chacun chuté de 9%.
Le Texas est la source d'inquiétude
Brad Gerstner d'Altimeter Capital l'a résumé sur le podcast Fireside mardi :
« La grande crainte est que dans un raz-de-marée bleu, particulièrement dans l'État du Texas, vous ayez Hinojosa, qui va instaurer un moratoire sur les nouveaux centres de données, ce qui pourrait rendre difficile l'obtention de permis pour les centres de données existants. »
Wells Fargo estime que 27% des gigawatts de centres de données planifiés aux États-Unis se trouvent au Texas.
Les deux prochaines années de Vistra sont en grande partie verrouillées
Avant les élections, les analystes s'attendaient à ce que le BPA normalisé de Vistra presque double cette année et continue de grimper jusqu'en 2028.
Alors que 2026 touche à sa fin et qu'environ 94% de la production attendue pour 2027 était couverte au 3 août, je ne vois pas comment les élections pourraient affecter ces années. Un ralentissement au Texas toucherait d'abord 2028, année pour laquelle seulement environ 72% était couvert.
Et l'action était bon marché avant cela : 13x les bénéfices anticipés à la clôture de mardi, en dessous de sa moyenne sur cinq ans de 15x.
Au prix d'aujourd'hui, c'est environ 12x.
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Constellation et les fournisseurs font face à la même question
Constellation était également en dessous de sa propre moyenne historique : 21x les bénéfices anticipés à la clôture de mardi contre une moyenne sur trois ans de 26x. Elle publie ses résultats lundi 9 novembre, et un contrat de centre de données retardé aurait plus d'importance que le trimestre.
Les fournisseurs n'ont pas encore vu de ralentissement des commandes. Les commandes organiques de GE Vernova au troisième trimestre ont augmenté de 96%, et les commandes organiques de Vertiv ont plus que doublé. Mais la stratège de Schwab, Liz Ann Sonders, a noté sur X mardi que, selon Baird, les annulations de projets de centres de données au troisième trimestre « étaient presque plus importantes que la totalité de 2025 et 2024 réunies ». Cela apparaîtra-t-il dans leurs prochains rapports ?
La baisse semble plus importante que le risque
Avec deux années en grande partie couvertes et un multiple inférieur à la moyenne, je pense que le marché surréagit à un moratoire texan.
Bien sûr, Vistra publie ses résultats jeudi 6 novembre, avec une mise à jour de ses perspectives pour 2027. Si la direction indique que les acheteurs texans se retirent, la baisse d'aujourd'hui paraîtra beaucoup plus raisonnable.
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