Points clés
- Visa a augmenté son dividende trimestriel de 16 % à 0,78 $ par action, mais après une hausse de 30 % sur l'année écoulée, le rendement de l'action n'est que de 0,71 %.
- Le dividende a absorbé 23 % du flux de trésorerie disponible de Visa pour l'exercice 2026, l'entreprise a donc de la marge pour continuer à le faire croître à un rythme moyen de deux chiffres.
- Les rachats d'actions sont le levier le plus important pour les actionnaires, et combinés au dividende, ils ont dépassé le flux de trésorerie disponible de Visa, la dette nette atteignant 11,5 milliards de dollars au 30 juin.
- Au prix actuel, chaque dollar de rachat retire environ 25 % d'actions en moins, le nombre d'actions devrait donc diminuer plus lentement même si le flux de trésorerie disponible augmente comme les analystes le prévoient.
Visa (V) a augmenté son dividende trimestriel de 16 % à 0,78 $ par action lors de la publication de ses résultats du quatrième trimestre fiscal le 27 octobre. C'est une forte augmentation pour une action dont le rendement n'est que de 0,71 % après une hausse de 30 % sur l'année écoulée.
Le dividende est la partie la plus modeste de ce que Visa distribue. Le directeur financier Chris Suh a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats que Visa entendait « restituer l'excédent de flux de trésorerie disponible aux actionnaires par le biais de rachats d'actions ». Alors que l'action est à son plus haut sur 52 semaines, la question est de savoir si le flux de trésorerie disponible pourra continuer à financer les deux à ce rythme.
Les bénéfices doivent suivre
Le BPA normalisé de Visa a augmenté de 16 % pour atteindre 13,27 $ pour l'exercice 2026 (l'année s'est terminée en septembre), l'augmentation du dividende correspond donc à la croissance des bénéfices de l'année dernière. Les analystes attendent un BPA normalisé de 15,02 $ pour l'exercice 2027 et de 17,13 $ pour l'exercice 2028, soit des hausses de 13 % et 14 % :
Ce chiffre pour l'exercice 2027 se situe dans la partie haute de la fourchette des prévisions communiquées par Visa le 27 octobre. Lors de la même conférence téléphonique, le directeur financier a averti que les incitations aux clients augmenteraient plus rapidement au cours de l'exercice 2027, environ 25 % du volume de paiements de Visa étant à renouveler.
Malgré cela, le nouveau taux annuel de 3,12 $ représente environ 21 % des bénéfices attendus pour l'année prochaine. Quelques augmentations supplémentaires de l'ordre de deux chiffres ne feraient que légèrement augmenter cette part.
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Le dividende absorbe moins d'un quart de la trésorerie
Visa finance son dividende à partir de son flux de trésorerie disponible. Au cours de la dernière décennie, les dividendes ont augmenté plus rapidement que le flux de trésorerie disponible. Ils sont passés de 1,58 milliard de dollars pour l'exercice 2017 à 5,11 milliards de dollars pour l'exercice 2026, tandis que le flux de trésorerie disponible est passé de 8,61 milliards de dollars à 22,1 milliards de dollars :
En conséquence, la part du dividende dans le flux de trésorerie disponible est passée de 18 % à 23 %. Il reste largement couvert.
Mais avec un rendement de 0,71 %, le dividende contribue très peu au rendement d'un investisseur. Les rachats d'actions font l'essentiel du travail.
Les rachats d'actions ont dépassé la trésorerie
Visa a réduit son nombre d'actions diluées d'environ un cinquième au cours de la dernière décennie, passant de 2,40 milliards pour l'exercice 2017 à 1,91 milliard pour l'exercice 2026 :
Récemment, ces rachats ont coûté plus que ce que l'activité génère. Visa a dépensé environ 20,5 milliards de dollars en rachats d'actions pour l'exercice 2026, plus 5,11 milliards de dollars en dividendes. Ensemble, cela représente environ 116 % de son flux de trésorerie disponible, contre 108 % pour l'exercice 2025.
Les frais juridiques ont élargi l'écart. Visa a payé 3,1 milliards de dollars pour des affaires juridiques au cours des neuf premiers mois de l'exercice 2026, contre 1,1 milliard de dollars un an plus tôt. Cela explique en partie pourquoi le flux de trésorerie disponible n'a augmenté que de 2 % alors que le revenu net augmentait de 15 %. Visa a emprunté pour combler la différence, et la dette nette est passée de 8,0 milliards de dollars au 30 septembre 2025 à 11,5 milliards de dollars au 30 juin 2026.
Les mêmes dollars achètent moins d'actions aujourd'hui
Au cours des neuf premiers mois de l'exercice 2026, Visa a payé en moyenne 328,29 $ par action pour ses rachats. À la clôture de mercredi à 436,57 $, chaque dollar retire environ 25 % d'actions en moins.
Les analystes attendent un flux de trésorerie disponible de 27,2 milliards de dollars pour l'exercice 2027. Si Visa atteint cet objectif, le nouveau dividende coûterait environ 6 milliards de dollars et laisserait environ 21 milliards de dollars pour les rachats d'actions. C'est à peu près ce que Visa a dépensé pour l'exercice 2026, sans ajouter de dette. Visa dispose encore de 24,4 milliards de dollars d'autorisation de rachat.
Au prix actuel, cependant, 21 milliards de dollars rachètent environ 2,5 % des actions, contre une baisse de 3 % du nombre d'actions diluées pour l'exercice 2026. Cela représente moins d'aide pour le bénéfice par action chaque année.
De la marge pour d'autres augmentations, une réduction plus lente
De mon point de vue, une autre augmentation de l'ordre de deux chiffres est la partie facile à répéter. Le dividende absorbe moins d'un quart de la trésorerie de Visa, et les analystes attendent une croissance des bénéfices dans la fourchette basse à moyenne des deux chiffres. Les investisseurs axés sur les rachats devraient s'attendre à moins. Visa peut continuer à dépenser à peu près le même montant si le flux de trésorerie disponible augmente comme prévu, mais à un plus haut sur 52 semaines, ces dollars réduisent le nombre d'actions plus lentement, et Visa a déjà emprunté pour les maintenir.
La plus grande menace vient de Washington. Le président Trump s'est engagé à signer le Credit Card Competition Act, qui permettrait aux commerçants d'acheminer les paiements par carte de crédit via des réseaux concurrents.
Le rapport du premier trimestre fiscal de Visa, attendu fin janvier, montrera si l'augmentation des incitations réduit la croissance des bénéfices nécessaire pour d'autres augmentations de 16 %.
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