Points clés
- L'action IREN (IREN) a chuté de 13% entre le 26 octobre et le 2 novembre, les investisseurs s'interrogeant sur le financement de l'expansion des entreprises d'infrastructure IA.
- Microsoft (MSFT) a signalé des retards de capacité dans ses centres de données, Cipher Digital (CIFR) a généré 27 millions de dollars de chiffre d'affaires trimestriel, et Applied Digital (APLD) a été confronté à des questions de financement concernant 800 MW.
- Les résultats du 5 novembre d'IREN ont montré un chiffre d'affaires en hausse de 66% à 228 millions de dollars, mais une perte nette de 263 millions de dollars et 15 milliards de dollars de dépenses en capital planifiées restantes soulignent les risques d'exécution.
Que s'est-il passé ?
L'action IREN (IREN) a chuté d'environ 13% entre le 26 octobre et le 2 novembre, passant de 25 $ à 22 $, les préoccupations de financement pesant sur les entreprises d'infrastructure IA.
Le titre a ensuite touché un plus bas intrajournalier sur 52 semaines à 17,16 $ le 5 novembre avant de se redresser pour clôturer autour de 22 $ le 6 novembre.
Microsoft (MSFT) a déclaré 45,2 milliards de dollars de dépenses en capital et contrats de location-financement trimestriels, les retards de capacité chez des tiers dans les centres de données pesant sur les dépenses.
Parallèlement, Cipher Digital (CIFR) a rapporté 27 millions de dollars de chiffre d'affaires au troisième trimestre, incluant ses premiers revenus de location pour le calcul haute performance.
Applied Digital (APLD) a fait face à des préoccupations similaires après que le PDG Wes Cummins ait indiqué qu'environ 800 mégawatts de capacité supplémentaire nécessitaient encore un financement.
Lors du podcast Prof G Markets du 2 novembre, le co-animateur Ed Elson a averti que "s'il y a une bulle de l'IA, elle est déjà en train d'éclater", faisant référence à la pression sur les opérateurs spécialisés d'infrastructure IA.
Cependant, les résultats du 5 novembre d'IREN ont fourni des preuves d'une forte demande sous-jacente.
Le chiffre d'affaires trimestriel a augmenté de 66% en séquentiel pour atteindre 228 millions de dollars, tandis que les revenus du cloud IA ont bondi de 182% à 200 millions de dollars.
IREN a également rapporté une perte nette de 263 millions de dollars, soulignant ses coûts d'expansion.
Le co-PDG Daniel Roberts a déclaré que son objectif de plus de 4 milliards de dollars de revenus annualisés sous contrat était financé et "maintenant visé pour janvier", suite à des modifications de conception demandées par les clients et au calendrier des fournisseurs.
Le déploiement pourrait s'étendre jusqu'en février 2027, créant des risques d'exécution supplémentaires.
Le plan de dépenses de 15 milliards de dollars d'IREN reste un test majeur
Les derniers résultats d'IREN ont montré un carnet de commandes de revenus sous contrat en hausse de 22% en séquentiel à 20,3 milliards de dollars, avec environ deux tiers liés à des contreparties de qualité investissement.
Le 28 octobre, IREN a conclu un accord de financement d'équipement de 363 millions de dollars avec Wingspire, refinançant des équipements de calcul IA existants et libérant du capital pour de nouveaux investissements.
La société prévoit environ 15 milliards de dollars de dépenses en capital restantes pour l'exercice 2027.
Environ 9 milliards de dollars devraient être couverts par la trésorerie, le financement d'unités de traitement graphique (GPU) engagé et les acomptes clients.
Les 6 milliards de dollars restants dépendent de financements supplémentaires et d'autres sources de fonds soumises aux conditions de marché.
Des revenus sous contrat n'éliminent pas les risques de financement ni la dilution potentielle des actionnaires.
Avant la publication de ses résultats de novembre, les analystes s'attendaient à ce que le chiffre d'affaires annuel passe de 707 millions de dollars en 2026 à environ 15 milliards de dollars d'ici 2029.
Ces projections illustrent un potentiel de croissance substantiel, mais leur réalisation nécessite des capitaux supplémentaires et un déploiement rapide des centres de données.
L'action IREN est-elle sous-évaluée ou surévaluée ?
IREN semble potentiellement sous-évaluée sur la base des multiples historiques sur le chiffre d'affaires, bien que les risques de financement persistent.
Le titre se négociait à environ 3,4 fois les ventes anticipées le 30 octobre, en dessous de sa moyenne sur trois ans de 5,2 fois, suggérant que les investisseurs escomptaient les risques d'exécution.
IREN a clôturé à 21,95 $ le 6 novembre, soit environ 14% en dessous de sa clôture du 26 octobre malgré un rebond après les résultats.
Le scénario haussier dépend de la capacité à convertir son carnet de commandes sous contrat de 20,3 milliards de dollars en opérations génératrices de trésorerie sans dilution excessive des actionnaires.
Cependant, un endettement supplémentaire, des retards de déploiement ou une émission d'actions pourraient limiter la hausse potentielle même si le chiffre d'affaires continue de croître rapidement.
Au cours des 12 prochains mois, la valorisation d'IREN dépendra du financement, de l'exécution du déploiement et de la rentabilité.
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