Points clés
- Visa a publié un BPA ajusté de 3,48 $ pour le quatrième trimestre fiscal, dépassant l'estimation de 3,44 $, et a clôturé une année record avec 45,9 milliards de dollars de revenus nets.
- Les incitations aux clients ont bondi de 21 % pour atteindre 5,1 milliards de dollars au trimestre, et Seaport les a qualifiées de "seul point à chicaner" dans les résultats.
- Environ 25 % du volume des paiements arrivera à échéance de renouvellement en 2027, c'est pourquoi Visa a donné des prévisions de croissance du BPA plus lente malgré 20,5 milliards de dollars de rachats d'actions.
- Le rapport du premier trimestre fiscal, attendu fin janvier, montrera si les incitations continuent de croître plus vite que les revenus.
Visa vient de terminer sa meilleure année de revenus depuis plus de 15 ans, hors rebond post-pandémique et acquisitions. Les investisseurs sont pourtant restés en retrait.
Visa (V) a publié le 27 octobre un BPA ajusté de 3,48 $ pour le quatrième trimestre fiscal, dépassant les 3,44 $ attendus par les analystes. Pourtant, l'action a reculé d'environ 1,4 % en après-bourse, après avoir gagné 14,6 % depuis le début de l'année jusqu'à la clôture de ce jour.
Le point d'achoppement était les incitations aux clients, les paiements que Visa verse aux banques pour gagner et renouveler des contrats. Elles ont bondi de 21 % au trimestre, bien plus vite que les revenus.
La demande n'est clairement pas le problème. Son rival le plus proche, Mastercard (MA), a affiché deux jours plus tard une croissance de 14 % de ses revenus nets au troisième trimestre, à 9,8 milliards de dollars, ce qui indique que l'économie des cartes reste saine.
Une année record, trimestre par trimestre
Le trimestre de septembre de Visa a clôturé un exercice fiscal record. Voici les chiffres clés :
- Les revenus nets ont augmenté de 13 % pour atteindre 12,1 milliards de dollars.
- Le volume transfrontalier hors intra-Europe a progressé de 14 % en dollars constants.
- Les transactions traitées ont augmenté de 10 % pour atteindre 74,2 milliards.
Sur l'ensemble de l'exercice, les revenus nets ont augmenté de 15 % pour atteindre 45,9 milliards de dollars. Le BPA ajusté a progressé de 16 % à 13,27 $, et le conseil d'administration a augmenté le dividende trimestriel de 16 % à 0,78 $.
Les revenus ont augmenté séquentiellement à chaque trimestre de l'exercice fiscal…
La croissance s'est toutefois refroidie par rapport aux 17 % du trimestre de mars, bien que la Coupe du monde et un rebond des voyages aient maintenu les dépenses transfrontalières à un niveau élevé.
Vendre la confiance aux acheteurs IA
Le PDG Ryan McInerney a qualifié la confiance de "prochain vecteur de croissance pour Visa" dans le communiqué de résultats. Il dépense pour le prouver.
En août, Visa a accepté d'acheter la société d'intelligence en matière de fraude BioCatch pour 2,4 milliards de dollars en espèces. L'opération devrait être finalisée d'ici la fin du deuxième trimestre fiscal 2027. Par ailleurs, les autres revenus ont bondi de 40 % pour atteindre 5,7 milliards de dollars sur l'année.
Le 5 novembre, Visa a également publié un benchmark sur le commerce agentique. Des agents d'achat IA de 12 laboratoires ont échoué dans 42,8 % des tests, et 54 % de ces échecs se sont tout de même soldés par un achat.
Ce résultat semble mauvais pour le shopping IA. Cependant, il constitue un argument de vente parfait pour un réseau qui vend des outils de vérification et de lutte contre la fraude.
Alors, comment la croissance de Visa se compare-t-elle à celle de son rival le plus proche ?
Mastercard a légèrement devancé Visa au dernier trimestre avec une croissance de 14 % contre 13 % pour Visa. Visa conserve toutefois une plus grande part de chaque dollar, avec une marge opérationnelle ajustée de 66,6 % contre 60,5 % pour Mastercard.
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Les incitations grignotent 2027
Les incitations aux clients ont atteint 18,3 milliards de dollars en 2026, en hausse de 16 %. Au quatrième trimestre seulement, elles ont augmenté de 21 % pour atteindre 5,1 milliards de dollars.
"Le seul point à chicaner, ce sont les incitations aux clients, qui étaient supérieures aux attentes", a déclaré à Reuters l'analyste de Seaport, Jeff Cantwell.
Cette pression devrait s'accentuer. Le directeur financier Chris Suh s'attend à ce qu'environ 25 % du volume des paiements arrive à échéance de renouvellement en 2027, contre 20 % cette année. Par conséquent, Visa a donné des prévisions de croissance des revenus en basse double-digit et de croissance du BPA allant de la basse double-digit au bas de la fourchette des teens.
Les rachats d'actions atténuent le choc, mais ils ne peuvent faire que cela…
Visa a racheté pour 20,5 milliards de dollars d'actions en 2026, mais les prévisions impliquent toujours une croissance du BPA plus lente que les 16 % de cette année. Les analystes de KBW ont avancé que cette perspective plus modeste reflète probablement un choix de continuer à investir pour une croissance à plus long terme.
Les litiges ajoutent un autre frein. Visa a comptabilisé 1,7 milliard de dollars de provisions pour litiges cette année, liés à l'affaire des frais d'interchange et à d'autres questions juridiques.
Mon avis : Visa reste l'une des entreprises de la plus haute qualité sur le marché, et une croissance de 13 % à cette échelle est impressionnante. Mais payer davantage pour renouveler de gros clients tout en finançant des accords sur la fraude et l'IA limite probablement les gains de marge l'année prochaine. Je maintiendrais donc ma position ici et attendrais un repli avant d'ajouter.
Le rapport du premier trimestre fiscal de Visa, attendu fin janvier, montrera si les incitations continuent de croître plus vite que les revenus alors que ces renouvellements commencent.
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