Points clés
- Le bénéfice du troisième trimestre 2026 de Chevron a presque triplé pour atteindre 9,9 milliards de dollars, et TC Energy a relevé ses prévisions 2026 pour l'EBITDA comparable.
- TC Energy offre un rendement de 3,9 % et Chevron de 3,4 %, mais Chevron a augmenté son dividende de 6 % par an de l'exercice 2020 à l'exercice 2025, contre 1 % pour TC Energy.
- Le flux de trésorerie distribuable de TC Energy couvrait son dividende 2,0 fois au cours de l'exercice 2025, et Chevron a distribué 41 % de son flux de trésorerie disponible sur les douze mois se terminant le 30 septembre 2026.
- Chevron est bien moins endetté, avec un ratio dette nette/EBITDA de 0,4x contre 6,0x pour TC Energy.
Chevron (CVX) a annoncé un bénéfice de 9,9 milliards de dollars pour le troisième trimestre le 30 octobre, soit près du triple des 3,5 milliards de dollars réalisés un an plus tôt. TC Energy (TRP) a suivi le 5 novembre en relevant ses prévisions 2026 pour l'EBITDA comparable à 11,8-12,0 milliards de dollars canadiens.
Les deux dividendes semblent solides, mais sur des bases très différentes : celui de Chevron dépend des prix du pétrole et du gaz, et celui de TC Energy de contrats à long terme pour transporter du gaz naturel destiné aux exportations de GNL, aux centres de données et aux centrales électriques. Un seul obtient mes dollars de dividendes pour les 10 prochaines années. Voici comment ils se comparent :
| Métrique | TC Energy (TRP) | Chevron (CVX) |
|---|---|---|
| Rendement du dividende | 3,9 % | 3,4 % |
| Dividende annuel au taux actuel | 3,51 $CA | 7,12 $ |
| Croissance du dividende, exercices 2020-2025 | 1,0 % par an | 5,8 % par an |
| Record (selon l'entreprise) | 26 années consécutives de croissance du dividende | 39 augmentations consécutives |
| Couverture, dernier rapporté | Couverture par le flux de trésorerie distribuable de 2,0x (exercice 2025) | Taux de distribution des dividendes en espèces de 41 % (TTM au 30 sept. 2026) |
| Dette nette/EBITDA | 6,0x | 0,4x |
| Couverture des intérêts | 2,1x | 25,1x |
Source : TIKR ; taux de dividende et records issus des communiqués et conférences téléphoniques de chaque entreprise. Rendements aux cours actuels.
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TC Energy se développe à nouveau
TC Energy prévoit un EBITDA comparable de 12,3 à 12,5 milliards de dollars canadiens en 2027, et une croissance de 5 % à 7 % par an sur cinq ans. Le 5 novembre, elle a approuvé des extensions de pipelines dans le Midwest américain et au Canada, soutenues par des contrats à long terme de type "take-or-pay".
Le flux de trésorerie distribuable a couvert le dividende chaque année depuis l'exercice 2016 :
La marge de sécurité s'est réduite de 2,4x au cours de l'exercice 2018 à 1,2x au cours de l'exercice 2024, puis s'est élargie à un niveau confortable de 2,0x au cours de l'exercice 2025. Néanmoins, la croissance du dividende sur 5 ans n'est que de 1,0 % par an, passant de 3,24 $CA au cours de l'exercice 2020 à 3,40 $CA au cours de l'exercice 2025, contre un objectif de l'entreprise de 3 % à 5 %.
Le dividende est fixé en dollars canadiens, donc le chèque en dollars américains varie avec le taux de change, et le Canada prélève un impôt sur les dividendes versés aux détenteurs américains.
L'endettement est le point faible, avec des dépenses en capital prévues à 6,7-7,2 milliards de dollars canadiens en 2027. Le directeur financier Sean O'Donnell a déclaré lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre : "Il s'agit d'un plan financé en interne. Aucune action, aucune fusion-acquisition, aucune rotation de capital n'est nécessaire pour réaliser ce plan si nous pouvons livrer comme prévu."
Chevron surfe sur le cycle pétrolier
Là où les flux de trésorerie de TC Energy proviennent de contrats, ceux de Chevron suivent les prix, et les prix ont aidé au troisième trimestre 2026. Le flux de trésorerie disponible a atteint 12,0 milliards de dollars, contre 4,9 milliards un an plus tôt.
Sur les douze mois se terminant le 30 septembre 2026, les dividendes ont absorbé 41 % du flux de trésorerie disponible, un niveau bien couvert. Le ratio était plus serré au cours des deux derniers exercices, à 78,4 % au cours de l'exercice 2024 et 76,9 % au cours de l'exercice 2025. Le flux de trésorerie disponible a fortement fluctué au cours de la dernière décennie, tandis que les dividendes versés sont passés de 8,03 milliards de dollars au cours de l'exercice 2016 à 12,8 milliards au cours de l'exercice 2025 :
Au cours de l'exercice 2020, le flux de trésorerie disponible de 1,66 milliard de dollars était bien inférieur aux 9,65 milliards de dollars de dividendes, et Chevron les a quand même versés. La directrice financière Eimear Bonner a déclaré lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre que la première priorité est "d'augmenter le dividende de manière constante". La volatilité des prix et le conflit au Moyen-Orient, deux risques cités par Chevron, peuvent faire baisser à nouveau le flux de trésorerie disponible.
Alors, quel dividende l'emporte ?
C'est Chevron qui obtient mes dollars de dividendes pour les 10 prochaines années. Au taux de croissance sur 5 ans de chaque entreprise, 10 000 $ investis dans Chevron rapportent environ 4 439 $ de dividendes sur la décennie, soit environ 365 $ de plus que les mêmes 10 000 $ investis dans TC Energy, dont les revenus sont calculés en dollars canadiens. Le revenu annuel de Chevron dépasse celui de TC Energy vers 2029, et à la dixième année, son chèque s'élève à environ 565 $. On peut parler d'un rendement de 5,6 % sur l'argent investi aujourd'hui.
Ce rythme de 5,8 % dépend des prix, étant donné la part du flux de trésorerie disponible que le dividende a absorbée au cours des deux derniers exercices. Il dépend aussi d'un bilan qui a permis de continuer à augmenter le dividende au cours de l'exercice 2020. Et Chevron se négocie à 11x les bénéfices futurs, en dessous de sa moyenne sur 5 ans de 14x :
TC Energy verse le chèque le plus important aujourd'hui, son dividende est largement couvert, et ses projets sous contrat soutiennent un objectif de croissance de 3 % à 5 % qui réduirait l'avance de Chevron. C'est juste qu'avec autant de dette et un gros plan de développement à financer, je fais davantage confiance au bilan de Chevron pour maintenir un dividende au cours des 10 prochaines années.
Chevron prévoit de présenter son programme d'investissement 2027 en décembre, après réunion avec son conseil d'administration, et ce sera le prochain aperçu de la marge de manœuvre qu'il laisse pour les augmentations.
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