Points clés
- Hercules Capital offre un rendement de 11,7 % au taux de dividende annuel actuel de 1,88 $ par action, soit plus de trois fois celui d'U.S. Bancorp à 3,6 %.
- U.S. Bancorp a distribué 44 % de son BPA normalisé de l'exercice 2025 sous forme de dividendes, contre 98 % pour Hercules.
- Hercules a couvert sa distribution de base à hauteur de 118 % par son revenu net d'investissement au troisième trimestre, malgré une forte baisse des remboursements anticipés de prêts.
- Les analystes s'attendent à une hausse de 16 % du BPA normalisé d'U.S. Bancorp pour l'exercice 2026, et la banque prévoit de relancer ses rachats d'actions prochainement.
Un rendement de 11,7 % va arrêter net presque tout investisseur en quête de revenus.
C'est ce que verse actuellement Hercules Capital (HTGC), après avoir maintenu sa distribution du troisième trimestre à 0,47 $ par action. U.S. Bancorp (USB), qui a augmenté son dividende trimestriel de 3,8 % à 0,54 $ en juin, offre un rendement de 3,6 %.
La banque distribue moins de la moitié de ce qu'elle gagne, tandis qu'Hercules en reverse la quasi-totalité. Alors, quelle est la meilleure action à dividendes ?
| Métrique | U.S. Bancorp (USB) | Hercules Capital (HTGC) |
|---|---|---|
| Rendement au taux actuel | 3,6 % | 11,7 % |
| Dividende annuel au taux actuel | 2,16 $ | 1,88 $ |
| Croissance du dividende, exercice 2020-2025 | 4,0 % par an | 6,4 % par an |
| Taux de distribution du BPA normalisé, exercice 2025 | 44 % | 98 % |
| Taux de distribution du BPA normalisé, consensus exercice 2026 | 40 % | 88 % |
Source : TIKR et StockAnalysis, aux prix d'aujourd'hui.
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U.S. Bancorp a une marge de manœuvre confortable
Le revenu net d'U.S. Bancorp au troisième trimestre a atteint un record de 7,97 milliards de dollars, contre 7,33 milliards un an plus tôt, et le BPA dilué a augmenté de 9,8 % pour atteindre 1,34 $. Les revenus des marchés de capitaux ont bondi de 69,3 % avec l'acquisition de BTIG, tandis que les revenus du secteur hypothécaire ont reculé de 13,9 % en raison de taux plus élevés. La direction prévoit désormais une croissance du revenu net de 8 % à 9 % pour 2026.
Ces perspectives confortent l'attente des analystes d'une hausse de 16 % du BPA normalisé, à 5,34 $, pour l'exercice 2026. Cela ferait passer le taux de distribution de 44 % (bien couvert) à 40 %. Le dividende a continué d'augmenter même lorsque les bénéfices ont fluctué :
L'année la plus tendue a été l'exercice 2023, lorsque le BPA normalisé est tombé à 3,27 $ et que le taux de distribution a atteint 59 %.
Le directeur financier John Stern a déclaré lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre que la banque était "très engagée sur un taux de distribution de 70 % à 75 % d'un point de vue de la distribution de capital." Cet objectif inclut les rachats d'actions ainsi que le dividende. Lors d'une conférence le 6 novembre, Stern a déclaré que les rachats reprendraient bientôt après une pause pour la croissance des prêts et un portefeuille de cartes de crédit pour petites entreprises d'Amazon.
La directrice des risques Jodi Richard a démissionné le 23 octobre pour rejoindre une autre société cotée, et le directeur du crédit Troy Remington assure l'intérim pendant que la banque cherche un remplaçant. Le crédit ne s'est pas dégradé pour autant. Le taux de pertes nettes s'est amélioré, passant à 0,51 % au troisième trimestre contre 0,56 % un an plus tôt.
Hercules fonctionne avec une marge très serrée
U.S. Bancorp conserve plus de la moitié de ses bénéfices. Hercules, une société de développement commercial, en distribue presque la totalité. Son paiement trimestriel de 0,47 $ se compose d'une distribution de base de 0,40 $ plus une distribution complémentaire de 0,07 $. Hercules a qualifié cela de "25e trimestre consécutif où nous sommes en mesure de fournir à nos actionnaires une distribution complémentaire."
Son taux de distribution du BPA normalisé était serré à 98 % pour l'exercice 2025. Le taux prospectif de 88 % des analystes suppose un dividende de 1,69 $ pour l'exercice 2026. Au taux actuel de 1,88 $, rapporté au même BPA attendu de 1,92 $, le taux de distribution revient à 98 %. Cette marge est restée mince pendant une décennie :
Le taux de distribution a varié entre 91 % et 108 % depuis l'exercice 2016. Sur cette période, le dividende n'a baissé qu'au cours des exercices 2021 et 2025.
La base semble plus sûre que ne le suggère ce bilan. "Nous continuons de couvoir confortablement notre dividende de base à ces niveaux, avec une couverture de 118 % pour le T3, malgré une réduction de près de 75 % du volume des remboursements anticipés au cours du trimestre", a déclaré le PDG Scott Bluestein dans le communiqué du troisième trimestre. Hercules disposait également de 0,88 $ par action de bénéfices non distribués reportés au quatrième trimestre.
Le trimestre a toutefois été faible. Le revenu net d'investissement s'est établi à 0,47 $ par action, contre 0,49 $ un an plus tôt. Mais les engagements depuis le début de l'année ont atteint un record de 3,44 milliards de dollars, et la direction s'attend à une hausse des revenus au quatrième trimestre avec le retour des remboursements anticipés à 200-300 millions de dollars. Fitch a confirmé la notation BBB- (investment grade) d'Hercules avec une perspective stable le 16 octobre. Le principal risque est la concurrence : Bluestein a déclaré qu'une poignée de prêteurs concurrents restaient agressifs sur la structure des transactions et les prix.
Alors, quel dividende l'emporte ?
Hercules Capital est la meilleure action à dividendes. Son chèque est bien plus gros, et sa distribution de base semble sûre. 10 000 $ investis dans Hercules rapportent 1 171 $ par an aux prix actuels, contre 360 $ pour U.S. Bancorp. La base de 1,60 $ seule représente déjà un rendement de 10,1 %. Au rythme de croissance actuel de chaque dividende, le revenu d'U.S. Bancorp ne dépasserait celui d'Hercules qu'au bout de plus de 30 ans. La dixième année, cela représente environ 471 $ contre environ 1 171 $.
Cela ne veut pas dire que le dividende d'U.S. Bancorp n'est pas excellent. Il est bien mieux couvert, il a augmenté chaque année sur le graphique, et les analystes voient de la marge pour plus :
À son rythme de croissance quinquennal de 4,0 %, 10 000 $ investis dans U.S. Bancorp rapporteraient environ 511 $ la dixième année, soit un rendement de 5,1 % sur le capital initial, avant toute plus-value sur l'action. Néanmoins, Hercules dispose d'une base couverte à 118 %, d'une marge de sécurité sous forme de bénéfices reportés et d'une notation investment grade. Cela rend son chèque bien plus conséquent digne de confiance.
Bien sûr, le rapport du quatrième trimestre est celui à surveiller. Si les remboursements anticipés ne se redressent pas comme la direction l'espère, je m'attendrais à ce que la distribution complémentaire disparaisse avant la distribution de base.
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