Points clés
- Procter & Gamble a déclaré son dividende trimestriel de 1,0885 $ en octobre, tandis que PepsiCo a abaissé ses prévisions de croissance du BPA de base pour 2026 et a perdu le contrat de boissons de KFC aux États-Unis au profit de Coca-Cola.
- PepsiCo verse le chèque le plus gros, avec un rendement de 4,3 % contre 2,7 % pour Procter & Gamble, mais le dividende de Procter & Gamble est mieux soutenu par sa trésorerie.
- Les dividendes ont utilisé 67 % de la trésorerie disponible de Procter & Gamble sur les douze mois glissants, contre 75 % pour PepsiCo, dont les dividendes ont à peu près égalé sa trésorerie disponible pour les exercices 2024 et 2025.
- PepsiCo se négocie à 17 fois les bénéfices anticipés, en dessous de sa moyenne quinquennale de 21x, tandis que Procter & Gamble se négocie à 23x.
Procter & Gamble (PG) a déclaré son dividende trimestriel de 1,0885 $ par action le 13 octobre et a noté qu'il « a augmenté son dividende pendant 70 années consécutives. »
PepsiCo (PEP) a connu un mois d'octobre plus difficile. Dans son rapport du troisième trimestre le 8 octobre, elle a abaissé ses prévisions de croissance des bénéfices pour 2026. Puis, le 15 octobre, KFC a annoncé qu'elle allait passer environ 3 700 restaurants américains de Pepsi à Coca-Cola à partir de janvier 2027.
Donc, si vous ne pouviez en acheter qu'une seule et la conserver pendant les 20 prochaines années, laquelle choisiriez-vous ?
| Métrique | Procter & Gamble | PepsiCo |
|---|---|---|
| Rendement du dividende | 2,7% | 4,3% |
| Croissance du dividende, 5 ans | 5,6% par an (exercice 2021-2026) | 6,9% par an (exercice 2020-2025) |
| Taux de distribution de trésorerie (TTM) | 67% | 75% |
| Dette nette/EBITDA | 0,9x | 2,0x |
| Couverture des intérêts | 24,2x | 14,9x |
| PER anticipé | 23x | 17x |
Source : TIKR, au 9 novembre 2026. L'exercice de P&G se termine en juin.
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Le dividende de P&G dispose d'une marge de manœuvre
Au premier trimestre de l'exercice 2027, les trois mois clos le 30 septembre, les ventes organiques de P&G ont augmenté de 4 %, avec une croissance dans les 10 catégories de produits et les six régions. La société a maintenu ses prévisions annuelles de croissance organique des ventes de 1 % à 3 %.
Sur les douze mois clos le 30 septembre 2026, les dividendes ont utilisé un niveau confortable de 67 % de la trésorerie disponible : 10,29 milliards de dollars versés sur 15,34 milliards de dollars. La trésorerie disponible a couvert le dividende pour chacun des dix derniers exercices, passant de 9,37 milliards de dollars en 2017 à 15,2 milliards de dollars en 2026.
Cette trésorerie étaye la déclaration de la direction selon laquelle de nombreux actionnaires « comptent sur le revenu régulier et fiable généré par leur investissement dans P&G. » Elle prévoit de verser plus de 10 milliards de dollars de dividendes pour l'exercice 2027.
Le dividende de P&G croît cependant lentement : 5,6 % par an de l'exercice 2021 à l'exercice 2026. La société s'attend également à environ 1,9 milliard de dollars de facteurs défavorables après impôt pour l'exercice 2027, liés aux matières premières, à l'énergie, au transport, aux devises et aux taux d'intérêt.
Le chèque plus gros de PepsiCo dispose d'une marge de sécurité plus faible
Le dividende de PepsiCo est initialement plus élevé que celui de P&G, et il a augmenté plus rapidement : 6,9 % par an de l'exercice 2020 à l'exercice 2025, pour atteindre 5,62 $ par action. Sa trésorerie disponible n'a pas suivi le rythme. Les dividendes versés sont passés de 4,23 milliards de dollars en 2016 à 7,64 milliards de dollars en 2025, tandis que la trésorerie disponible est passée de 7,62 milliards de dollars à 7,67 milliards de dollars.
Cela a poussé les dividendes à 110,1 % de la trésorerie disponible en 2022, 100,6 % en 2024 et 99,6 % en 2025, un niveau risqué pour tout distributeur. La couverture s'est améliorée depuis. Les dividendes ont utilisé 75 % de la trésorerie disponible sur les douze mois clos en septembre 2026 (7,88 milliards de dollars sur 10,47 milliards de dollars).
L'activité est contrastée. Au troisième trimestre, les 12 semaines closes le 5 septembre, le chiffre d'affaires organique a augmenté de 3,1 %. Mais le PDG Ramon Laguarta a déclaré lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre de PepsiCo : « nous ne sommes pas satisfaits des performances aux États-Unis. » Les prévisions de croissance du BPA de base ont été abaissées à 2,5 %-3,5 %, contre une fourchette basse de 5 %-7 % auparavant, la direction pointant la hausse des coûts des intrants et le mix. La perte de KFC affecte cette même activité de boissons aux États-Unis.
Alors, quel dividende l'emporte ?
Si je ne pouvais en détenir qu'une seule pour les 20 prochaines années, je choisirais Procter & Gamble. Son dividende est mieux soutenu par la trésorerie, sa dette est moindre et il a été augmenté pendant 70 années consécutives.
PepsiCo verse plus aujourd'hui, et beaucoup plus sur la durée. Au taux de croissance quinquennal de chaque action, un investissement de 10 000 $ dans PepsiCo rapporterait environ 17 495 $ sur 20 ans, contre environ 9 542 $ pour P&G, et le revenu de P&G ne rattrape jamais. Mais le taux de 6,9 % de PepsiCo est venu de dividendes croissant plus vite qu'une trésorerie disponible stagnante. Je ne vois pas ce rythme se maintenir pendant 20 années supplémentaires à moins que la trésorerie ne recommence à croître.
PepsiCo est également bon marché. Elle se négocie à 17 fois les bénéfices anticipés, bien en dessous de sa moyenne quinquennale de 21x.
Une si grande partie de ce rendement de 4,3 % provient d'un cours déprimé qu'un acheteur aujourd'hui obtient beaucoup de revenus pour son argent. C'est juste que, sur 20 ans, je fais confiance à la trésorerie de P&G pour suivre le rythme de son dividende, et PepsiCo doit encore me le prouver.
Bien sûr, Laguarta affirme que davantage de réductions de coûts structurelles seront mises en place « dans les mois à venir. » Si elles permettent à la trésorerie disponible de PepsiCo de croître à nouveau, ce revenu supplémentaire serait difficile à refuser.
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