Points clés
- Le Senator Investment Group, qui gère 4,92 milliards de dollars, a vendu la totalité de ses actions DICK'S Sporting Goods et Element Solutions au troisième trimestre, selon son formulaire 13F.
- DICK'S a réduit ses prévisions de bénéfices annuels en août, et l'objectif de prix moyen des analystes ne se situe désormais qu'à 10 % au-dessus du cours de l'action.
- Element Solutions publie des résultats records mais a accepté d'être rachetée par Solstice Advanced Materials en échange d'espèces et d'actions, de sorte que son cours évolue désormais en partie avec celui de Solstice.
- Les chiffres justifient le mieux la vente de DICK'S. C'est la vente d'Element qui est plus difficile à défendre.
Un fonds de 4,9 milliards de dollars s'est retiré de deux actions qui ont connu quelques mois difficiles. Le formulaire 13F du Senator Investment Group pour le trimestre clos le 30 septembre, déposé le 12 novembre, montre qu'il a vendu toutes ses actions de DICK'S Sporting Goods (DKS) et d'Element Solutions (ESI) au cours du trimestre.
Aucune ne représentait un gros pari. Au 30 juin, Senator détenait 200 000 actions DICK'S d'une valeur de 45 millions de dollars, soit 1,7 % de ses actions déclarées en 13F, et 725 000 actions Element d'une valeur de 35 millions de dollars, soit 1,3 %.
Les baskets ont fait trébucher DICK'S
DICK'S a manqué les estimations du deuxième trimestre le 25 août et a réduit ses prévisions de BPA ajusté annuel à 11,00-12,00 $. Avec ses résultats du premier trimestre, elle maintenait 13,50-14,50 $. Elle a pointé une demande plus faible pour les chaussures et vêtements de sport, et n'attend plus de croissance des ventes comparables cette année chez Foot Locker, qu'elle a acheté l'année dernière.
L'action DICK'S est 36 % en dessous de son cours du 30 juin, dernier jour où les déclarations de Senator montrent qu'il la détenait. Un 13F ne montre que ce qu'un fonds possédait à la fin d'un trimestre, il est donc impossible de savoir si Senator a vendu avant ou après le rapport d'août.
Wall Street a déjà déprécié DICK'S
L'objectif de prix moyen des analystes pour DICK'S est tombé de 242 $ il y a un an à 160 $ :
Cela ne représente que 10 % de plus que le cours de 145,66 $, selon 28 analystes, et leurs objectifs vont de 99 $ à 205 $. À environ 12 fois les bénéfices futurs, DICK'S semble bon marché sur le papier, mais ces bénéfices reposent sur des prévisions qui viennent d'être fortement réduites. La société n'a pas encore publié de rapport montrant que la nouvelle fourchette tiendra.
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Element évolue désormais avec Solstice
L'activité propre d'Element est en bonne forme. Dans ses résultats du troisième trimestre du 22 octobre, les ventes ont augmenté de 52 % pour atteindre 995 millions de dollars, soit 13 % sur une base organique, et le BPA ajusté a augmenté de 22 % pour atteindre 0,50 $. La direction a également relevé ses prévisions d'EBITDA ajusté annuel à environ 720 millions de dollars.
Mais les détenteurs d'Element attendent désormais la finalisation d'une transaction. Solstice Advanced Materials (SOLS) a accepté le 6 juillet d'acheter Element en échange d'espèces et d'actions, dans une transaction évaluée à environ 14,5 milliards de dollars, et l'action de Solstice elle-même a chuté de 15 % ce jour-là. Étant donné qu'une partie du prix est payée en actions Solstice, le cours d'Element évolue désormais en partie avec celui de Solstice. Il est 30 % en dessous de son cours du 30 juin.
L'objectif de prix moyen des analystes pour Element a augmenté au cours de l'année, passant de 31 $ à 47 $ :
Cela représente 42 % de plus que le cours de 33,32 $, selon 12 analystes, et même l'objectif le plus bas, 42 $, se situe bien au-dessus. À environ 16 fois les bénéfices futurs, Element coûte plus cher que DICK'S, mais ses bénéfices continuent d'augmenter. Mon interprétation : avec un acheteur en ligne, les investisseurs ne laisseraient pas un écart aussi important à moins de douter de la valeur que l'opération aura lorsqu'elle sera finalisée, ou même qu'elle se finalise.
La vente de DICK'S se justifie mieux
Des deux, les chiffres justifient le mieux la vente de DICK'S. L'action est bon marché pour une raison, et Wall Street voit peu de potentiel de hausse à partir d'ici. Le risque pour quiconque achète maintenant est que la demande de baskets reste faible et que Foot Locker pèse à nouveau sur les bénéfices.
C'est la vente d'Element que je remettrais en question. L'activité bat des records, et Wall Street voit un potentiel de hausse bien plus important. La part de ce potentiel que les détenteurs obtiendront réellement dépend des actions de Solstice et de la finalisation de l'opération.
DICK'S publiera son troisième trimestre fin novembre, premier test pour voir si ses nouvelles prévisions tiennent. Le prochain 13F de Senator, attendu à la mi-février, montrera ce qu'il détenait à la fin de l'année.
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