Statistiques clés pour l'action Verizon
- Prix actuel : $50.15
- Prix cible (milieu) : ~$69
- Cible du consensus : ~$52
- Rendement total potentiel : ~37%
- TRI annualisé : ~7.5% / an
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Que s'est-il passé ?
Verizon Communications Inc. (VZ) a clôturé à $50.15 le 24 août, en hausse de 23% sur l'année et proche de son plus haut sur 52 semaines à $51.68. Pour une action qui a passé la majeure partie des trois dernières années à tester le bas de sa fourchette, c'est une véritable reprise, et cela pose une question inconfortable à quiconque l'a manquée : avec le redressement désormais visible dans les chiffres et la cible moyenne des analystes à environ $52, soit seulement quelques pourcents au-dessus du prix actuel, reste-t-il quelque chose à acheter ?
La réponse dépend de savoir si les deux éléments qui ont amené l'action ici en sont encore à leurs débuts. L'un a reçu un nouveau point de données le même jour où l'action a clôturé à $50. L'autre n'existait pas dans le compte de résultat de Verizon il y a un an.
Un deuxième accord avec Google, et ce qu'il révèle sur les coûts
Le 24 août, Verizon et Google Cloud ont annoncé un partenariat élargi en IA couvrant le service client, les opérations réseau, le marketing et la sécurité. Verizon a déclaré que sa technologie de centre de contact Google Cloud gère déjà la majorité de ses appels et chats mensuels entrants pour les consommateurs, et cette expansion intègre Gemini Enterprise plus profondément dans ce flux de travail.
Il s'agit d'un accord distinct de l'accord de fibre noire d'une valeur de plus de $1 milliard que le PDG Dan Schulman a dévoilé lors de la conférence téléphonique de juillet, où Verizon loue de la fibre physique pour connecter les centres de données de Google. Un accord réduit le coût de service de Verizon ; l'autre, faisant partie de ce que la direction appelle AI Connect, est une nouvelle source de revenus qui commence à s'ajouter en 2027. Les investisseurs qui ne suivent que la ligne des abonnés mobiles passent à côté des deux.
Verizon vise au moins $9 milliards d'économies combinées opérationnelles et en capital cette année, et la marge d'EBITDA ajusté du T2 à 40,06% était la plus élevée jamais rapportée. La même discipline a conduit au trimestre qui a réévalué l'action : le taux de désabonnement postpayé téléphonique des consommateurs est tombé à 84 points de base, en baisse séquentielle pour le deuxième trimestre consécutif, tandis que Verizon a enregistré ses meilleures acquisitions nettes téléphoniques postpayées des consommateurs en cinq ans à 184 000 et a réduit les coûts promotionnels d'acquisition et de rétention d'environ 15% et 17%. Le BPA ajusté de $1,30 a dépassé le consensus et a augmenté de 6,6%, et le flux de trésorerie disponible de $6,4 milliards a bondi de 24%. La direction a relevé ses prévisions pour les revenus de service, le BPA et le flux de trésorerie disponible, et a augmenté l'objectif de rachat d'actions pour 2026 à jusqu'à $4,5 milliards.
Schulman a résumé le mécanisme en une phrase. « Lorsque vous combinez un taux de désabonnement plus faible avec une économie d'acquisition plus saine, vous obtenez exactement le type d'effet de levier opérationnel que vous voyez dans nos résultats financiers », a déclaré Daniel Schulman, PDG de Verizon. C'est tout le modèle : le lancement mi-juin de Simplicity, un forfait sans subvention à $45, est conçu pour fidéliser les clients plus longtemps à un coût moindre pour les gagner.
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Bon marché par rapport aux pairs, mais le bilan fixe le plafond
Même après la hausse, Verizon ne semble pas chère. Elle se négocie à environ 9,9x le PER NTM, contre environ 10,7x pour AT&T et environ 12,1x pour Deutsche Telekom, tout en versant un rendement de dividende d'environ 5,7% qui dépasse celui d'AT&T. Un décote par rapport à une AT&T à croissance plus lente est difficile à justifier pour une entreprise affichant des marges records, et plusieurs sociétés ont relevé leurs cibles après la publication du T2. La cible la plus haute du consensus se situe désormais à $71, même si la moyenne reste proche de $52, et cet écart entre la moyenne prudente et les valeurs plus élevées des analystes optimistes est là où réside le débat.
Verizon supporte encore environ $191 milliards de dette nette et a terminé le T2 avec un ratio dette nette non garantie sur EBITDA ajusté de 2,5x. La direction la rembourse, ayant remboursé l'intégralité de la dette de Frontier avec près de six mois d'avance, mais un bilan de cette taille signifie que l'histoire du flux de trésorerie doit continuer à se capitaliser pour que l'actionnaire en bénéficie. Un petit rappel du risque de queue est intervenu le 17 août, lorsque la Cour suprême a refusé de laisser Verizon récupérer une amende de $46,9 millions de la FCC pour atteinte à la vie privée, somme négligeable financièrement mais signe que la surveillance réglementaire des pratiques des opérateurs en matière de données persiste.
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Analyse du modèle avancé TIKR
- Prix actuel : $50.15
- Prix cible (milieu) : ~$69
- Rendement total potentiel : ~37%
- TRI annualisé : ~7.5% / an
En utilisant le scénario médian, le modèle de TIKR cible environ $69 d'ici fin 2030, ce qui implique un rendement total d'environ 37% par rapport à $50,15 et environ 7,5% annualisés sur l'horizon de 4,3 ans.
- Moteurs de revenus : gains de parts de marché sur le haut débit fibre et sans fil fixe (348 000 acquisitions nettes de haut débit au T2), plus le démarrage précoce des revenus fibre d'AI Connect à partir de 2027.
- Moteur de marge : le programme de réduction des coûts de $9 milliards qui a propulsé la marge d'EBITDA à un niveau record et s'étend sur plusieurs années.
- Hypothèses : une croissance des revenus d'environ 1,8% et une marge nette de 16%, donc il s'agit d'une histoire de retour de cash, pas de croissance.
- Risque principal : l'effet de levier combiné à la concurrence sur le marché mobile limite la quantité de cash qui parvient aux actionnaires.
Le scénario de hausse est qu'AI Connect s'avère plus important qu'un élément marginal et réévalue le multiple alors que les investisseurs créditent un deuxième vecteur de croissance. Le scénario de baisse est que l'intensité promotionnelle revient, le taux de désabonnement remonte légèrement, et l'action dérive vers le bas de sa fourchette en tant qu'instrument purement de rendement.
Conclusion
Le prochain vrai test est la publication du T3, attendue fin octobre. Surveillez le taux de désabonnement postpayé des consommateurs : une autre lecture à ou en dessous de 84 points de base, associée à une croissance continue des acquisitions nettes, confirmerait que l'économie de Simplicity est structurelle plutôt qu'un rebond technique du trimestre de lancement. Un chiffre remontant au-dessus de 90, ou un ajustement à la baisse des prévisions, indiquerait que la réévaluation a devancé les fondamentaux. Le catalyseur plus lent est les accords AI Connect supplémentaires que Schulman s'attend à annoncer d'ici la fin de l'année. Un contrat signé qui met un chiffre réel sur cette activité indiquera si le deuxième accord avec Google était le début de quelque chose. Les acheteurs à $50 perçoivent un dividende de près de 6% en attendant la réponse.
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