Points clés
- Le président Trump a exhorté dimanche les sénateurs à adopter le projet de loi S. 5653, une loi sur les autorisations qui, selon lui, accélérerait la construction de centrales électriques et obligerait les centres de données à payer leur propre électricité.
- Les propriétaires de centres de données comme Microsoft paieraient pour la nouvelle capacité de production, et GE Vernova, Vistra et Constellation Energy sont les entreprises payées pour la construire et l'exploiter.
- GE Vernova avait 122 gigawatts d'équipements à gaz sous contrat après son troisième trimestre, et les analystes prévoient que ses revenus passeront de 38,1 milliards de dollars en 2025 à 61,3 milliards de dollars en 2028.
- Le projet de loi pourrait ne pas être adopté avant que les démocrates ne prennent le contrôle du Congrès en janvier, mais les services publics et les États obligent déjà les centres de données à couvrir le coût de leur alimentation électrique.
Le président Donald Trump veut que les centres de données paient leur propre électricité, et il veut que le Sénat en fasse une loi avant que les démocrates ne prennent le contrôle du Congrès en janvier.
Dimanche soir, il a posté sur Truth Social pour exhorter chaque sénateur à voter pour le S. 5653, qui, selon lui, « garantira que nous pourrons construire des pipelines, des mines et des centrales électriques plus rapidement que jamais. » Puis est venue la partie que les propriétaires de centres de données remarqueront : le projet de loi « codifie mon ENGAGEMENT DE PROTECTION DES USAGERS, garantissant que les Centres de données construisent et paient leur propre Électricité. »
Cela signifie une facture plus élevée pour Microsoft (MSFT) et les autres constructeurs de centres de données. Pour GE Vernova (GEV), Vistra (VST) et Constellation Energy (CEG), cela signifie des autorisations plus rapides et des clients qui couvrent le coût des nouvelles centrales dont ils ont besoin.
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Des sénateurs des deux partis l'ont rédigé
Le S. 5653 a été présenté le 30 septembre par les sénateurs républicains Shelley Moore Capito et Mike Lee et les sénateurs démocrates Sheldon Whitehouse et Martin Heinrich. Le résumé de Congress.gov indique qu'il réduirait le nombre de projets fédéraux nécessitant une étude d'impact environnemental et fixerait des délais pour l'octroi des autorisations une fois l'étude terminée. Il chargerait également la Commission fédérale de régulation de l'énergie (FERC) d'établir des protections pour les usagers concernant les charges de calcul importantes comme les centres de données. Le Sénat ne l'a pas encore fait avancer au-delà de son introduction.
Trump veut un vote maintenant car les élections de mi-mandat ont montré une profonde inquiétude des électeurs concernant les centres de données, et les démocrates prennent le contrôle des deux chambres en janvier. Les actions du secteur de l'énergie l'ont également ressenti : GE Vernova a chuté de 10% et Vistra de 12% le 4 novembre, le lendemain de l'élection.
Il n'y a pas assez de turbines
Lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre de Cipher Digital, un analyste a interrogé le PDG Tyler Page sur l'équipement nécessaire pour transformer le gaz naturel en électricité sur les sites de Cipher. Sa réponse : « Il n'y a tout simplement pas assez de turbines et de moteurs alternatifs dans le monde. »
Cela donne le pouvoir de fixation des prix à celui qui les fabrique. Les commandes de GE Vernova au troisième trimestre ont augmenté de 96% en données organiques pour atteindre 29,3 milliards de dollars, et ses équipements à gaz sous contrat ont atteint 122 gigawatts. La direction prévoit désormais au moins 130 gigawatts d'ici la fin de l'année. Son PDG a également déclaré que les commandes de gaz pour 2026 seront facturées environ 50% de plus par kilowatt que celles de 2025.
Les analystes s'attendent à ce que ce carnet de commandes continue de se transformer en revenus, passant de 38,1 milliards de dollars en 2025 à 61,3 milliards de dollars en 2028 :
Bernstein a fait le même constat le 3 novembre lorsqu'il a désigné GE Vernova comme un choix. Son argument était que là où la politique mord, les développeurs paieront une part plus importante des coûts de l'électricité et du réseau et continueront d'acheter des turbines et des transformateurs. Le S. 5653 transformerait cela en loi fédérale.
Les producteurs sont déjà payés
Vistra augmente sa capacité à vendre. En octobre, il a finalisé l'acquisition de Cogentrix Energy, qui apporte environ 5 500 mégawatts de production au gaz. Il a également signé un contrat d'électricité de 20 ans avec New Era Energy and Digital pour sa centrale à gaz d'Odessa au Texas. Son EBITDA ajusté des activités en cours au troisième trimestre a augmenté de plus de 50% pour atteindre 2,38 milliards de dollars, et il a relevé ses prévisions pour 2027 à 7,7-8,5 milliards de dollars, contre 7,1-7,5 milliards de dollars pour 2026.
Les analystes prévoient que le bénéfice par action plus que double, passant de 4,76 dollars en 2025 à 10,44 dollars en 2028 :
Constellation vend la même chose aux grands clients. Aujourd'hui, elle a annoncé un résultat d'exploitation ajusté du troisième trimestre de 5,06 dollars par action, contre 3,04 dollars il y a un an, et a relevé ses prévisions pour l'année complète. Le PDG Joe Dominguez a déclaré dans le communiqué que ses nouveaux accords ajoutent plus de 1 000 mégawatts de capacité de production, et « sont mis en service sans que les coûts soient supportés par les clients existants. » Ainsi, les grands clients paient déjà pour les nouvelles centrales.
Microsoft paie la facture
Ces accords ont les propriétaires de centres de données de l'autre côté, et Microsoft montre l'ampleur de ces dépenses. Ses dépenses d'investissement ont atteint 116 milliards de dollars sur l'année se terminant en juin 2026, près de cinq fois les 23,9 milliards de dollars dépensés lors de l'exercice 2022 :
Une partie de cet argent achète déjà de nouvelles capacités de production. La centrale solaire de 405 mégawatts de Vistra à Pulaski, dans l'Illinois, a commencé à fonctionner le trimestre dernier dans le cadre d'un contrat d'achat d'électricité avec Microsoft. Une règle fédérale en ferait la norme pour chaque nouveau centre de données, ajoutant une nouvelle ligne à la facture de Microsoft en plus des dépenses d'investissement qui ont augmenté d'environ 80% en une seule année.
Le Congrès pourrait manquer de temps
Le projet de loi pourrait facilement s'enliser. S'il n'est pas adopté lorsque ce Congrès prend fin début janvier, il repart à zéro sous contrôle démocrate. Pourtant, deux de ses quatre sponsors sont démocrates, et les services publics n'attendent pas Washington. Interrogé sur la manière dont il envisage le développement de l'IA lors de l'épisode de la semaine dernière d'In Good Company, le PDG de NextEra Energy, John Ketchum, a déclaré que « les centres de données doivent payer leur juste part. » Il a ajouté que NextEra et Dominion ont tous deux signé l'engagement, et que la Floride vient d'inscrire son tarif pour les charges importantes dans la loi de l'État.
Le risque le plus important est que moins de centres de données soient construits. La future gouverneure du Texas, Gina Hinojosa, s'est engagée à suspendre l'approbation de nouveaux projets « jusqu'à ce que nous ayons ces protections. » Mais les centres de données ne représentaient qu'environ 20% des gigawatts à gaz sous contrat de GE Vernova à la fin de son deuxième trimestre. Le reste appartient à des clients traditionnels.
De mon point de vue, GE Vernova est la manière la plus directe de profiter de cette tendance. Peu importe qui finit par payer pour la nouvelle capacité de production, quelqu'un doit encore acheter les turbines, et il n'y en a pas assez. Bien sûr, le prochain test aura lieu lorsque GE Vernova publiera ses résultats fin janvier et montrera s'il a atteint les 130 gigawatts.
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