Statistiques clés pour l'action Texas Instruments
- Performance de cette semaine : -1,3
- Fourchette de 52 semaines : 140 $ à 231,3
- Prix actuel : 188,3
Que s'est-il passé ?
Après avoir traversé pendant quatre ans le cycle baissier des semi-conducteurs analogiques le plus profond de l'histoire moderne, Texas Instruments(TXN) - le fabricant de Dallas des puces fondamentales qui gèrent l'alimentation et les signaux dans tous les domaines, des équipements d'usine aux véhicules électriques - a affiché un flux de trésorerie disponible de 2,9 milliards de dollars en 2025, soit un bond de 96% par rapport à 2024, alors que son expansion de capacité de 4,6 milliards de dollars par an sur six ans atteint enfin son apogée et que l'action s'établit à 188,29 dollars.
Texas Instruments a accepté le 4 février d'acquérir Silicon Labs - un concepteur de puces de connectivité sans fil à faible consommation utilisées dans les compteurs intelligents, l'automatisation industrielle et les appareils médicaux - pour 231 dollars par action en espèces, soit une prime de 69 % par rapport au dernier prix non affecté de Silicon Labs, ce qui valorise l'opération à 7,5 milliards de dollars et constitue la plus grande acquisition de TI depuis National Semiconductor en 2011.
Le chiffre d'affaires des centres de données, le segment qui fournit des puces de gestion de l'énergie et de la chaîne de signaux aux baies de serveurs d'IA, a augmenté de 64 % en 2025 pour atteindre 1,5 milliard de dollars et a terminé l'année avec un taux de roulement trimestriel de 450 millions de dollars après sept trimestres consécutifs de croissance, portant les secteurs industriel, automobile et des centres de données combinés à 75 % du chiffre d'affaires total, contre 43 % en 2013.
Le PDG Haviv Ilan a déclaré lors de la conférence Morgan Stanley sur la technologie, les médias et les télécommunications le 4 mars que "nous voyons peut-être un changement différent dans le secteur industriel par rapport à l'année dernière en raison de l'ampleur de la croissance au quatrième trimestre", liant ce commentaire directement à la croissance industrielle de près de 18 % d'une année sur l'autre au quatrième trimestre 2025 et aux premières prévisions supérieures à la saison pour le premier trimestre que TI a émises depuis environ quinze ans.
TI vise au moins 8 dollars de flux de trésorerie disponible par action en 2026, alors que la dépréciation culmine entre 2,2 et 2,4 milliards de dollars, l'accord avec Silicon Labs devrait ajouter plus de 450 millions de dollars de synergies annuelles d'ici 2030, et l'usine de Sherman, au Texas, qui fonctionne en avance sur le calendrier avec des rendements élevés, permet à TI de saisir l'opportunité de l'architecture d'alimentation des centres de données de 800 volts qu'elle a démontrée à la GTC de NVIDIA le 16 mars dernier.
Le point de vue de Wall Street sur l'action TXN
L'acquisition de Silicon Labs - qui devrait ajouter plus de 450 millions de dollars de synergies annuelles d'ici 2030 - accélère l'inflexion du FCF déjà en cours alors que les six années de développement des capacités de TI se terminent, poussant les bénéfices à venir nettement plus haut que le prix actuel ne le laisse supposer.
TIKR estime que le BPA normalisé augmente de 15,5 % pour atteindre 6,46 $ en 2026, alors que les dépenses d'investissement diminuent de 2 à 3 milliards de dollars par rapport à 4,6 milliards de dollars en 2025, conséquence directe de la mise en production des usines de Sherman et de Lehi plutôt que de leur construction ; les revenus estimés pour 2026E sont de 19.58 milliards de dollars, en hausse de 10,8 %, s'appuie sur la série de sept trimestres de croissance des centres de données, sur le premier signal de reprise généralisée de l'industrie depuis deux ans et sur les prévisions de TI pour le premier trimestre 2026, qui sont supérieures aux prévisions saisonnières.
La marge de flux de trésorerie disponible de TI devrait augmenter de 18,4 points de pourcentage en une seule année, passant de 14,7 % en 2025 à 33,1 % en 2026, un taux d'expansion plus rapide que celui de son rival analogique Analog Devices, qui a réalisé un T1 2026 impressionnant mais qui maintient des marges de flux de trésorerie disponible relativement stables à 38,3 % en 2026E, déjà proche de son plafond alors que TI continue de monter en flèche.
Douze analystes considèrent TXN comme un achat ou une surperformance, dix-huit comme un maintien, et cinq comme une sous-performance ou une vente, avec un objectif de prix moyen de 221,55 $ - ce qui implique une hausse de 17,7 % par rapport à 188,29 $ - car la majorité attend la confirmation que la reprise industrielle du 4ème trimestre 2025 et la montée en puissance des centres de données sont suffisamment durables pour justifier l'expansion du FCF exigée par le modèle.
L'écart entre l'objectif inférieur de 160,00 $ et l'objectif supérieur de 270,00 $ correspond directement à deux résultats binaires connus : l'objectif inférieur reflète un scénario dans lequel le secteur industriel stagne à nouveau et Silicon Labs doit faire face à un retard réglementaire en Chine au-delà du premier semestre 2027, tandis que l'objectif supérieur reflète une capture complète des synergies et une croissance continue des centres de données soutenant la trajectoire de plus de 70 % d'une année sur l'autre.
Que dit le modèle de valorisation ?
Le modèle TIKR de cas moyen évalue TXN à 391,75 $ d'ici décembre 2030 - un rendement total de 108,1 % avec un TRI de 16,5 % - grâce à un TCAC de 9,7 % des revenus à 28,55 milliards de dollars, à l'expansion de la marge de revenu net de 28,9 % en 2025 à 34,9 % et à la composition du BPA de 5,59 $ à 12,57 $, qui dépendent tous de la fin du cycle CapEx et des synergies de Silicon Labs qui se matérialisent dans les délais prévus.
Le marché évalue TXN à 188,29 $ - en dessous de sa clôture de décembre 2024 à 187,51 $ malgré une croissance du FCF de 73,8 % en 2025 et de 148,7 % en 2026, ce qui signifie que l'action n'a pas bougé alors que le moteur du flux de trésorerie disponible a été fondamentalement réévalué.
L'usine de Sherman qui fonctionne en avance sur le calendrier avec des rendements élevés, la transition Lehi 65 nanomètres terminée et le nœud 28 nanomètres qui entre en production d'ici la fin de l'année confirment l'estimation du FCF de 6,47 milliards de dollars du modèle TIKR pour 2026 ; l'objectif intermédiaire de TIKR est de 391,75 dollars.
Le PDG Haviv Ilan a confirmé lors de la conférence de Morgan Stanley le 4 mars que l'industrie est "si loin de la ligne de tendance" - un marché encore 25% en dessous de son pic de 2022 - signalant que la reprise des bénéfices n'a pas encore atteint son plafond naturel.
L'approbation réglementaire de la Chine pour l'opération Silicon Labs, attendue pour le premier semestre 2027, est la seule variable qui brise le calendrier des synergies du modèle TIKR ; un rejet ou un examen prolongé fait s'effondrer le chiffre de 450 millions de dollars de synergies annuelles et oblige à une opération entièrement financée par la dette sans avantage compensatoire en termes de coûts de production.
Le rapport sur les résultats de TI pour le premier trimestre 2026 est la première confirmation concrète que l'amélioration généralisée des commandes industrielles se poursuivra après le Nouvel An chinois ; il faut s'attendre à ce que les centres de données représentent 12 % du chiffre d'affaires total et à ce que le secteur industriel maintienne une croissance à deux chiffres d'une année sur l'autre.
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