Statistiques clés pour l'action TXN
- Performance de la semaine passée : -2.62%
- Fourchette sur 52 semaines : $152.73 à $334.03
- Prix cible du modèle de valorisation : $337.66
- Potentiel de hausse implicite : 30.6% sur 2.3 ans
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Un cycle qui tourne en faveur de TI
Texas Instruments (TXN) est discrètement devenu l'une des histoires de retournement les plus intéressantes dans les semi-conducteurs cet été. Le fabricant de puces analogiques a publié un chiffre d'affaires du T2 de 5,5 milliards de dollars, en hausse de 23% par rapport à l'année précédente, et un bénéfice par action de 2,14 dollars, en hausse de 52%. Les deux chiffres ont dépassé les attentes de Wall Street, et la direction a suivi cette performance avec des perspectives solides pour le trimestre en cours.
TI fabrique des puces analogiques, les composants qui convertissent des signaux du monde réel comme le son, la température et la tension en données numériques. Ces puces se trouvent dans presque toutes les machines industrielles, les voitures et les serveurs de centres de données. Ainsi, lorsque l'activité de TI s'accélère, cela tend à dire quelque chose sur l'économie au sens large, et pas seulement sur une entreprise.
La croissance est apparue presque partout à la fois. Le chiffre d'affaires industriel a augmenté d'environ 30% par rapport à l'année précédente, l'automobile a progressé à un rythme moyen à deux chiffres, et le chiffre d'affaires des centres de données a doublé. TI a passé les deux dernières années à construire des capacités de production supplémentaires alors que la demande était faible. Ce pari porte maintenant ses fruits, puisque l'entreprise peut répondre à des commandes plus fortes sans se démener pour trouver de la capacité.
Le PDG Haviv Ilan a directement évoqué le timing lors de la conférence téléphonique sur les résultats. "Nos investissements dans les stocks et les capacités nous servent bien", a déclaré Ilan. Il a ajouté que la force s'étend maintenant à plusieurs marchés plutôt qu'à un ou deux seulement, et que TI a commencé à augmenter ses prix après les avoir maintenus stables pendant la majeure partie de l'année écoulée.
Pour l'avenir, TI prévoit un chiffre d'affaires du troisième trimestre compris entre 5,65 et 6,15 milliards de dollars, avec un bénéfice par action compris entre 2,23 et 2,57 dollars. Ces prévisions sont supérieures à ce que les analystes avaient escompté, et elles reflètent une demande qui s'élargit plutôt qu'un rebond ponctuel.
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Ce que révèle le calcul de valorisation
Selon les hypothèses du modèle de valorisation réalisées jusqu'au 31/12/28, l'action est modélisée en utilisant :
- Croissance du chiffre d'affaires (TCAC) : 16.0%
- Marges opérationnelles : 34.1%
- Multiple P/E de sortie : 26.7x
Sur la base de ces données, le modèle estime un prix cible de 337,66 dollars, ce qui implique un potentiel de hausse total de 30,6% par rapport au cours actuel et un rendement annualisé de 12% sur les 2,3 prochaines années.
L'action de TI s'est beaucoup redressée depuis son plus bas sur 52 semaines de 152,73 dollars, mais elle se négocie toujours en dessous de son multiple moyen sur cinq ans. La marge brute s'est élargie d'environ 350 points de base au deuxième trimestre pour atteindre 61%, et la direction s'attend à de nouvelles améliorations de marge à mesure que le taux d'utilisation des usines continue d'augmenter. Cette combinaison, une croissance du chiffre d'affaires plus rapide et des marges en expansion, est exactement ce qui tend à soutenir une réévaluation à la hausse.
La plus grande question est de savoir si cette poussée de croissance se maintient. L'histoire de TI elle-même montre à quel point les puces analogiques peuvent être cycliques, puisque la demande fluctue fortement avec les calendriers de production industrielle et automobile. Mais contrairement aux cycles précédents, TI dispose désormais d'une base de fabrication beaucoup plus importante avec des usines de plaquettes de 300 millimètres, qui sont moins chères à exploiter que l'ancien standard de l'industrie. Cela devrait rendre les marges plus durables même si la croissance finit par se refroidir.
L'acquisition en attente de Silicon Labs ajoute une autre couche. TI paie 7,5 milliards de dollars en espèces pour le fabricant de puces sans fil, une transaction qui devrait être finalisée au premier semestre 2027. La direction s'attend à des économies de coûts annuelles d'environ 450 millions de dollars dans les trois ans, qui iraient directement alimenter la même histoire de marge sur laquelle le modèle de valorisation compte.
Au total, TI ressemble moins à une action valorisée pour la perfection et plus à une action qui rattrape encore ses fondamentaux en amélioration.
La position de TI face à ses rivaux analogiques
La comparaison la plus proche de TI est Analog Devices (ADI), un autre leader des puces analogiques avec une clientèle similaire sur les marchés industriels et automobiles. ADI a publié une croissance du chiffre d'affaires du deuxième trimestre d'environ 40% par rapport à l'année précédente, plus rapide que les 23% de TI, et l'action se négocie à environ 23,5x les bénéfices futurs, une décote par rapport au multiple de 26,7x de TI dans le modèle de valorisation. L'élan d'ADI a été alimenté en partie par son acquisition en attente d'Empower Semiconductor, une transaction plus petite visant les puces de gestion de l'alimentation pour les centres de données d'IA.
NXP Semiconductors (NXPI), qui s'oriente plus fortement vers les puces automobiles, a publié une croissance du chiffre d'affaires du deuxième trimestre d'environ 8,8% et se négocie autour de 23,5x les bénéfices également, avec une marge opérationnelle proche de 32%. Cela place la croissance de NXP bien derrière celle de TI et d'ADI en ce moment, puisque la demande automobile a été plus lente à se redresser que les dépenses industrielles et des centres de données.
L'avantage de TI est l'échelle et l'équilibre. Il vend sur plus de marchés finaux que NXP et dispose d'une empreinte de fabrication plus importante qu'ADI, ce qui lui donne plus de marge de manœuvre pour contrôler les coûts à mesure que les volumes augmentent. Le compromis est que la croissance de TI ce trimestre, bien que forte, reste inférieure à l'accélération plus marquée d'ADI. Les investisseurs qui pèsent les trois choisissent essentiellement entre la diversification de TI, l'élan d'ADI et l'histoire de reprise fortement axée sur l'automobile de NXP.
Qu'est-ce qui pousse l'action TXN à l'avenir ?
Le catalyseur à court terme est une exécution simple. La direction s'attend à ce que la force du trimestre en cours s'élargisse encore, l'électronique grand public ajoutant généralement une demande saisonnière en plus des gains industriels, des centres de données et automobiles. Si cela se produit, cela marquerait le quatrième trimestre consécutif d'accélération de la croissance.
La tarification est un levier plus récent. TI a maintenu ses prix stables au cours du premier semestre 2026 alors même que la demande s'améliorait, et elle a maintenant commencé à les augmenter. La direction s'attend à un impact plus important au quatrième trimestre et l'année prochaine, ce qui pourrait soutenir les marges même si la croissance unitaire se modère.
L'accord avec Silicon Labs est le plus grand catalyseur structurel à l'horizon. Une fois finalisé, TI acquiert une position plus forte dans les puces de connectivité sans fil utilisées dans les appareils industriels et de l'Internet des objets, un domaine où elle a actuellement moins d'exposition que certains pairs. Le risque d'intégration est réel avec toute acquisition de cette taille, mais les synergies attendues donnent à TI une raison claire de continuer à investir dans les capacités.
À plus long terme, la demande des centres de données pour les puces de gestion de l'alimentation de TI ressemble à l'inconnue. Le chiffre d'affaires des centres de données a doublé au deuxième trimestre, et si les dépenses d'infrastructure d'IA continuent de croître à leur rythme actuel, ce segment pourrait devenir une part beaucoup plus importante de l'histoire de TI qu'il ne l'a été historiquement.
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