Points clés
- Super Micro a chuté de 7% vendredi, tout comme Dell et d'autres valeurs du matériel, après qu'Intel ait averti que les prix et les pénuries de mémoire ralentissent la demande de PC.
- Super Micro ne vend pas de PC. La société a déjà indiqué que sa marge brute du trimestre de septembre devrait se situer entre 12,0% et 12,5%, au-dessus de sa propre prévision de 10,4%-10,8%.
- L'avertissement d'Intel concerne les dernières semaines, donc le test mémoire du 3 novembre sera la prévision de marge brute de Super Micro pour le trimestre de décembre. Les analystes attendent une marge brute de 10,2% pour l'exercice 2027.
- À 6,9x les bénéfices attendus, près de son plus bas sur cinq ans, le cours intègre déjà une pression sur les marges. Une prévision de marge proche de 10% et une fourchette de ventes inchangée pour l'exercice 2027 rendraient la baisse excessive.
Super Micro Computer (SMCI) a chuté de 7% vendredi après qu'Intel (INTC) ait averti que les pénuries de mémoire étouffent la demande de PC. Les ventes se sont propagées aux fabricants de matériel : Dell Technologies (DELL) a perdu 11%, et HP et Hewlett Packard Enterprise ont également reculé.
Super Micro publie ses résultats du premier trimestre de son exercice après la clôture mardi 3 novembre. La marge brute est l'endroit où une pression sur la mémoire apparaîtrait en premier.
Intel a imputé la mémoire pour un ralentissement des PC
Le PDG d'Intel, Lip-Bu Tan, a exposé le problème lors de la conférence téléphonique sur les résultats d'Intel le 29 octobre : « Ces dernières semaines, nos clients ont commencé à signaler un ralentissement des PC en raison des prix et de la disponibilité de la mémoire. » Le cours d'Intel a chuté de 29% le lendemain.
C'est d'abord un problème de PC. L'activité PC de Dell subit le choc direct. Mais son activité de serveurs IA est arrivée vendredi avec un carnet de commandes de 95 milliards de dollars, après des commandes IA record de 60,9 milliards de dollars et une prévision de chiffre d'affaires relevée à 192 milliards de dollars pour l'exercice 2027.
TIKR suit 18 analystes sur Super Micro Computer. Combien disent "Acheter" ?
Voir la répartition complète des recommandations Acheter, Conserver et Vendre sur Super Micro Computer, ainsi que les estimations de chiffre d'affaires et de bénéfices de Wall Street, le tout au même endroit. Plus de 500 000 investisseurs utilisent TIKR pour rechercher des actions comme celle-ci. Voir les recommandations des analystes pour Super Micro Computer
Le trimestre de septembre est en grande partie connu
Le 20 octobre, Super Micro a indiqué s'attendre à un chiffre d'affaires de 18,5 à 19,5 milliards de dollars pour le trimestre de septembre, contre une prévision de 14,5 à 15,5 milliards de dollars. Elle a fixé la marge brute entre 12,0% et 12,5%, en hausse par rapport aux 10,4%-10,8% qu'elle avait prévus.
Ainsi, le trimestre dont elle publie les résultats le 3 novembre est largement connu. Il s'est également terminé le 30 septembre, avant les « dernières semaines » décrites par Tan. Cela fait de la prévision pour le trimestre de décembre le véritable test mémoire.
Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé passe de 3,63 $ pour l'exercice 2026 (l'année se terminant en juin 2026) à 4,75 $ pour l'exercice 2027 et 5,68 $ pour l'exercice 2028 :
Une pression sur la mémoire se manifesterait d'abord par des réductions de ces estimations, et les chiffres préliminaires de septembre ne donnent aucune raison aux analystes de réduire pour l'instant.
La composition de la clientèle a entraîné les variations de la marge
La marge brute trimestrielle de Super Micro est passée de 16,7% au trimestre de septembre 2023 à 6,3% au trimestre de décembre 2025. Puis elle a bondi à 17,5% au trimestre de juin 2026 :
Le plus bas est survenu lorsqu'un gros client de centre de données représentait environ 63% du chiffre d'affaires. Le plus haut est survenu lorsque les ventes aux entreprises et par les canaux de distribution représentaient la moitié du chiffre d'affaires. La direction a attribué environ 75% de la hausse de ce trimestre à la composition, et une partie de cette composition provenait de gros contrats qui ont glissé vers le trimestre de septembre, peut-être aussi vers celui de décembre. Comme l'a déclaré le PDG Charles Liang lors de la conférence téléphonique du trimestre de juin, « la marge sur les GPU à grand volume est généralement beaucoup plus faible. »
Ainsi, la marge du trimestre de décembre pourrait subir deux chocs à la fois : l'expédition de ces gros clusters, et la mémoire plus chère. Les analystes attendent déjà une marge brute de 10,2% pour l'exercice 2027. Si Super Micro guide le trimestre de décembre vers 10% ou plus, l'inquiétude liée à la mémoire semble excessive. Un guide bien en dessous mettrait les estimations pour l'exercice 2027 en danger.
Surveillez la trésorerie et les commandes
Le flux de trésorerie disponible était négatif de 7,0 milliards de dollars pour l'exercice 2026, alors que les stocks gonflaient à 12,9 milliards de dollars au 30 juin 2026, contre 4,7 milliards de dollars un an plus tôt. Le flux de trésorerie opérationnel est devenu positif au trimestre de juin, à 747 millions de dollars, après une sortie de 6,6 milliards de dollars au trimestre de mars. Une mémoire plus chère immobiliserait plus de trésorerie dans chaque serveur en attente d'expédition. Ainsi, un deuxième trimestre positif, avec des stocks stables ou en baisse, compte autant que la marge.
Le cours pourrait cependant bouger davantage sur la demande. Super Micro guide le chiffre d'affaires de l'exercice 2027 entre 65 et 72 milliards de dollars, et le consensus est de 70,0 milliards de dollars. Les récents résultats des grandes entreprises technologiques ont donné aux investisseurs des raisons de s'inquiéter : Niles a évoqué un partenaire néo-cloud de Microsoft repoussant des capacités. Super Micro a déjà fait face à cela, lorsque des retards sur les sites clients ont réduit son chiffre d'affaires des trimestres de mars et juin. Une fourchette maintenue ou relevée le 3 novembre compterait plus qu'un point de marge dans un sens ou dans l'autre.
À 6,9x, la barre est basse
Le cours s'échange déjà comme si quelque chose allait mal tourner. Son PER prospectif était de 6,9x vendredi, près de son plus bas sur cinq ans de 6,2x et bien en dessous de sa moyenne quinquennale de 15x :
Je pense que les investisseurs ont vendu Super Micro pour le problème d'Intel. À ce multiple, il ne faut que deux choses pour que la baisse de vendredi ressemble à une opportunité d'achat : une prévision de marge pour décembre autour de 10%, et sa fourchette pour l'exercice 2027 laissée en l'état.
Bien sûr, Intel s'attend à ce que le ralentissement dure jusqu'à ce que les prix et la disponibilité de la mémoire reviennent à la normale. Une bonne prévision le 3 novembre ne couvre que le prochain trimestre de cela.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action Super Micro ?
TIKR vous permet de prévoir le prix futur de n'importe quelle action en moins d'une minute. Il suffit d'entrer quelques hypothèses dans le modèle de valorisation de TIKR et de voir ce que Super Micro pourrait valoir. Partez des estimations de consensus de Wall Street, ou ajustez les entrées pour refléter votre propre vision de l'entreprise. C'est gratuit.
Valorisez Super Micro gratuitement
Avertissement :
Veuillez noter que les articles sur TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils en investissement ou financiers de la part de TIKR ou de notre équipe éditoriale, ni de recommandations d'acheter ou de vendre des actions. Nous créons notre contenu sur la base des données d'investissement du Terminal TIKR et des estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure des nouvelles récentes de l'entreprise ou des mises à jour importantes. TIKR n'a aucune position sur les actions mentionnées. Merci de votre lecture et bon investissement !
