Points clés
- L'action Shopify a chuté de 10 % après que son volume brut de marchandises (GMV) du troisième trimestre, de 119,1 milliards de dollars, soit arrivé juste en dessous des 120,1 milliards de dollars attendus par les analystes.
- Le résultat opérationnel a augmenté de 66 % pour atteindre 568 millions de dollars sur une croissance du chiffre d'affaires de 32 %, et le flux de trésorerie disponible de 816 millions de dollars a dépassé de 13 % les 723 millions de dollars attendus par les analystes.
- Shopify prévoit une croissance de son chiffre d'affaires au quatrième trimestre à un rythme situé dans le bas de la fourchette des trente pour cent, égal ou supérieur à ce que les analystes attendaient avant la publication des résultats.
- La vente massive s'explique par le prix élevé de l'action et une seule mesure de croissance, alors que l'entreprise continue de devenir plus rentable à mesure qu'elle croît.
Shopify (SHOP) a augmenté son résultat opérationnel de 66 % au troisième trimestre, et l'action a tout de même chuté de 10 % aujourd'hui.
Pourquoi ? Le volume brut de marchandises (GMV) s'est élevé à 119,1 milliards de dollars, juste en dessous des 120,1 milliards de dollars attendus par les analystes.
C'est un écart de moins de 1 %.
Que s'est-il exactement passé
Voici ce qu'a rapporté Shopify pour le trimestre clos le 30 septembre :
- Le chiffre d'affaires a augmenté de 32 % pour atteindre 3,74 milliards de dollars, conformément aux attentes.
- Le GMV a augmenté de 29 % pour atteindre 119,1 milliards de dollars.
- Le résultat opérationnel a augmenté de 66 % pour atteindre 568 millions de dollars, et la marge opérationnelle s'est élargie à 15 % contre 12 %.
- Le flux de trésorerie disponible est passé à 816 millions de dollars, soit une marge de 22 % contre 18 % un an plus tôt et 13 % de plus que les 723 millions de dollars attendus par les analystes.
Les perspectives étaient également bonnes. Shopify prévoit une croissance de son chiffre d'affaires au quatrième trimestre à un rythme situé dans le bas de la fourchette des trente pour cent, égal ou supérieur aux environ 30 % attendus par les analystes.
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Plus de profit sur chaque dollar
Le résultat opérationnel a augmenté environ deux fois plus vite que le chiffre d'affaires car Shopify a maîtrisé ses dépenses. La marge brute a augmenté de 28 %, tandis que les dépenses opérationnelles ont augmenté de 16 %.
La trésorerie a également dépassé les prévisions. Avant la publication, les analystes s'attendaient à ce que le flux de trésorerie disponible continue d'augmenter chaque année jusqu'en 2028 :
Shopify prévoit que sa marge de flux de trésorerie disponible au quatrième trimestre correspondra à celle de l'année dernière, donc l'exercice complet devrait se situer autour des 2,86 milliards de dollars attendus par les analystes. Je ne vois rien dans ce rapport qui devrait faire baisser ces estimations.
Des marges plus élevées ne sont pas non plus nouvelles pour Shopify. Sa marge opérationnelle avait dépassé le niveau de l'année précédente au cours de chacun des quatre trimestres précédant celui-ci :
À 74 fois les bénéfices, un petit écart fait mal
Alors pourquoi cette vente massive ? Le prix.
Shopify est entré dans la publication des résultats à 74 fois les bénéfices futurs. C'est conforme à sa moyenne depuis fin 2023 et inférieur aux 96 fois atteints fin 2025. À ce multiple, les investisseurs payaient pour que les bénéfices plus que doublent, passant de 1,43 dollar par action en 2025 aux 3,36 dollars attendus par les analystes pour 2028.
La croissance est ce pour quoi les investisseurs achètent Shopify, et le GMV est l'endroit où un ralentissement apparaîtrait en premier. La croissance du GMV a ralenti à 29 % contre 32 % au deuxième trimestre. Mais pour moi, manquer de moins de 1 % sur un chiffre qui croît de 29 % est du bruit, surtout avec un chiffre d'affaires toujours prévu pour croître dans le bas de la fourchette des trente pour cent.
Après la baisse d'aujourd'hui, le multiple est encore plus bas, plus proche du creux à 60 fois atteint fin juin.
Prochaine étape : le GMV doit tenir
De mon point de vue, les investisseurs ont vendu Shopify à cause de son prix et d'une erreur d'arrondi. Au cours du même trimestre, l'entreprise est devenue plus rentable à mesure qu'elle croissait. L'action est moins chère qu'hier, et je ne vois aucune raison pour que les estimations qui la sous-tendent baissent.
Bien sûr, le rapport du quatrième trimestre en février devra montrer que la croissance du GMV reste proche de 30 %. Harley Finkelstein, le président de Shopify, déclare que l'entreprise intègre le commerce dans "chaque surface, chaque agent, et de plus en plus, partout". Ces commandes d'agents doivent commencer à apparaître dans le GMV.
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