Points clés
- Cinq fonds ont réduit ou vendu leurs positions dans McDonald's au T2, et trois d'entre eux ont vendu toutes leurs actions, selon leurs derniers formulaires 13F.
- Deux des vendeurs ont ajouté Yum! Brands, Chipotle Mexican Grill et Starbucks sur le même trimestre, et les trois se négocient à des multiples plus élevés que McDonald's.
- McDonald's se négocie à 20x les bénéfices futurs, contre une moyenne quinquennale de 24x, et les analystes attendent une croissance de ses bénéfices d'environ 6% par an jusqu'en 2028.
- Je ne suivrais pas les vendeurs à ce prix, et le nombre de clients aux États-Unis dans le rapport du 4 novembre est le chiffre à surveiller.
Cinq grands fonds ont réduit ou vendu leurs positions dans McDonald's (MCD) au 30 juin, selon leurs derniers formulaires 13F, et l'action a continué de baisser depuis. La chaîne de burgers publie son troisième trimestre le 4 novembre, donc tout détenteur doit décider s'il les suit vers la sortie.
Les mêmes déclarations montrent que deux de ces vendeurs ont ajouté Yum! Brands (YUM), Chipotle Mexican Grill (CMG) et Starbucks (SBUX) sur le trimestre.
Trois fonds ont vendu toutes leurs actions
Les 13F couvrent le trimestre clos le 30 juin et ont été déposés les 13 et 14 août.
Ilex Capital Partners (UK), un fonds avec 4,9 milliards de dollars en actions américaines, avait 4,6% de ses actions 13F dans McDonald's au 31 mars. Cartenna Capital, un fonds de 2,7 milliards de dollars, en avait 3,0%, et Maverick Capital de Lee Ainslie, un hedge fund dont la société gère 16 milliards de dollars, en avait 1,1%. Au 30 juin, les trois n'en détenaient plus.
Les deux autres ont réduit. Viking Global d'Andreas Halvorsen, un hedge fund dont la société gère 78 milliards de dollars, a réduit sa position de 22%. Il détenait encore 2,83 millions d'actions valant 765 millions de dollars au 30 juin, ce qui représentait 2% de ses actions 13F et était sa 14ème plus grande position. NS Partners, un fonds de 5,9 milliards de dollars, a réduit de 65%, à 41 072 actions, soit 0,5% de ses actions 13F.
McDonald's a baissé de 15% par rapport à son cours du 31 mars, le dernier trimestre où les trois vendeurs déclaraient en détenir, et de 2% par rapport à son cours du 30 juin. Un 13F ne montre pas à quel prix ils ont vendu.
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McDonald's a un problème de fréquentation
Les ventes comparables aux États-Unis n'ont augmenté que de 0,8% au deuxième trimestre, contre 2,5% un an plus tôt, et le nombre de clients a baissé. La direction s'attend à des ventes comparables légèrement négatives aux États-Unis pour le troisième trimestre, après un juillet et un août légèrement négatifs.
La solution ne sera pas bon marché. Lors de sa Journée des Investisseurs du 23 septembre, McDonald's a engagé environ 8,5 milliards de dollars d'allègements de loyer et de capitaux jusqu'en 2036 pour aider les franchisés à moderniser leurs restaurants. Elle a également déclaré s'attendre à une fréquentation du secteur stable tant que l'inflation reste élevée. L'action a chuté jusqu'à 7% ce jour-là.
Les nouveaux choix des vendeurs coûtent plus cher
Ilex a ouvert une position de 1,02 million d'actions Yum! Brands, sa cinquième plus grande position à 3,3% de ses actions 13F. Il a également ajouté 14% à Chipotle, qui représentait 3%. Cartenna a ouvert une position de 460 000 actions Starbucks, 2% de ses actions 13F.
Chipotle a confirmé l'argument de la fréquentation depuis : les ventes comparables du troisième trimestre ont augmenté de 2,1% avec 0,8% de transactions en plus, son troisième trimestre consécutif de croissance de la fréquentation. Les ventes comparables de Starbucks aux États-Unis ont augmenté de 7,7% au quatrième trimestre, bien que les transactions n'aient augmenté que de 2,4%, le ticket moyen ayant progressé de 5,2%.
Les trois coûtent plus cher que McDonald's. Sur les bénéfices futurs, Starbucks se négocie à environ 33x, Chipotle à 26x et Yum à 25x, contre 20x pour McDonald's.
Les chiffres soutiennent-ils les vendeurs ?
Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé de McDonald's passe de 12,20 $ en 2025 à 14,47 $ en 2028, soit environ 6% par an :
Ces estimations ont toutefois été revues à la baisse. Le chiffre de 2027 est environ 5% inférieur à ce qu'il était il y a un an.
Les investisseurs paient beaucoup moins cher pour ces bénéfices qu'ils ne le font habituellement. Le multiple de 20x de McDonald's est bien inférieur à sa moyenne quinquennale de 24x :
Au 30 septembre, il a atteint 18x, son niveau le plus bas en fin de trimestre depuis 2014.
Wall Street a également réduit ses objectifs de cours en même temps que l'action. L'objectif de consensus est de 292 $, contre 330 $ il y a un an :
Cela représente toujours 10% de plus que le dernier cours de clôture, selon les 33 analystes qui suivent l'action.
Je ne les suivrais pas maintenant
Avec le recul, vendre semble judicieux, l'action étant 15% en dessous de son cours du 31 mars. Mais suivre les fonds aujourd'hui signifie vendre à 20x, plus proche du plus bas quinquennal de l'action à 18x que de sa moyenne de 24x. McDonald's n'a pas besoin que ce multiple se redresse non plus : atteindre la croissance des bénéfices de 6% par an attendue par les analystes serait suffisant. Et en septembre, il a augmenté son dividende pour la 50ème année consécutive, de 4% à 1,93 $ par trimestre.
Si la fréquentation aux États-Unis continue de baisser, les analystes vont probablement réduire à nouveau leurs estimations, et l'argent pour les franchisés ne sera pas rentabilisé rapidement.
Franchement, à ce prix, je préférerais détenir McDonald's que de courir après Starbucks à 33x.
Surveillez le nombre de clients aux États-Unis dans le rapport du 4 novembre, et les perspectives pour le quatrième trimestre. Ensuite, les formulaires 13F des fonds pour le trimestre clos le 30 septembre, attendus pour le 16 novembre, nous montreront si Viking a continué à vendre.
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