Points clés
- Les actions de Service Corporation International ont chuté de 13 % après avoir donné des prévisions pour le BPA ajusté du quatrième trimestre entre 1,10 $ et 1,20 $, en dessous des 1,33 $ attendus par les analystes.
- Elle a abaissé ses prévisions annuelles à 3,94 $ - 4,04 $ contre 4,10 $ - 4,30 $ auparavant, invoquant des volumes d'obsèques plus faibles, des coûts de santé plus élevés et des dépenses de vente préalable plus importantes.
- Le BPA ajusté du troisième trimestre a tout de même progressé de 11 %, et SCI a maintenu ses prévisions de flux de trésorerie pour l'année complète.
- Le rapport du 4 novembre de Carriage Services montrera si la baisse des volumes d'obsèques est un problème sectoriel.
Les actions de Service Corporation International (SCI) sont en baisse de 13 % aujourd'hui après qu'une prévision décevante a éclipsé un trimestre correct.
Après la clôture de mercredi, la société a donné des prévisions pour le BPA ajusté du quatrième trimestre entre 1,10 $ et 1,20 $. Le milieu de cette fourchette est inférieur d'environ 14 % aux 1,33 $ attendus par les analystes. SCI a également abaissé ses prévisions annuelles à 3,94 $ - 4,04 $ par rapport à la fourchette de 4,10 $ - 4,30 $ annoncée en juillet, où elle avait confirmé un point médian de 4,20 $. Le nouveau point médian est inférieur de 0,21 $.
Le trimestre en lui-même a tenu le coup
Le chiffre d'affaires du troisième trimestre a progressé de 5 % pour atteindre 1,11 milliard de dollars, et le BPA ajusté a augmenté de 11 % à 0,97 $. La production de ventes préalables (obsèques et concessions funéraires payées à l'avance) a augmenté de 6 % dans les maisons funéraires comparables et de 5 % dans les cimetières comparables.
Le PDG Tom Ryan a souligné des "volumes de services funéraires stables", et le nombre de services funéraires comparables effectués n'a reculé que de 0,1 % par rapport à l'année précédente. Les volumes se sont stabilisés, mais SCI a déclaré que ses prévisions reflètent désormais "des volumes d'obsèques inférieurs à ceux initialement anticipés", ainsi que des coûts de santé plus élevés et des dépenses accrues en rémunération des ventes et en publicité.
Cela place l'année 2026 en dessous de la trajectoire que les analystes avaient tracée :
Le nouveau point médian de 3,99 $ reste supérieur aux 3,85 $ de 2025, mais il est bien en deçà des 4,19 $ que les analystes attendaient pour 2026.
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SCI dépense aujourd'hui pour demain
Ryan a déclaré que "nos investissements dans la production de ventes préalables stimuleront la croissance du chiffre d'affaires et des bénéfices lorsque ces ventes seront comptabilisées à l'avenir."
Une partie est une question de timing. Les ventes préalables ne deviennent un chiffre d'affaires que lorsque le service est rendu, mais les coûts de vente sont comptabilisés maintenant. SCI a augmenté les salaires horaires garantis de ses commerciaux, donc davantage de coûts de vente sont comptabilisés en charges maintenant au lieu d'être différés, ce qui, selon elle, réduira cette charge dans les périodes ultérieures. Combiné à une publicité plus importante et à des coûts d'assurance maladie plus élevés, cela a réduit la marge brute comparable des cimetières à 33,2 % contre 34,3 %.
La marge opérationnelle était plus faible en glissement annuel au cours des deux premiers trimestres de 2026, bien qu'elle se soit redressée au troisième :
Et le quatrième trimestre est généralement le meilleur pour SCI, à environ 25 % ces deux dernières années, donc une compression des coûts à ce moment-là fait mal.
Le côté trésorerie semble meilleur. SCI a maintenu ses prévisions de flux de trésorerie opérationnel ajusté pour l'année complète à un point médian de 1,09 milliard de dollars, pour environ 750 millions de dollars de flux de trésorerie disponible ajusté. La même poussée des ventes préalables qui coûte des bénéfices aujourd'hui génère des liquidités maintenant.
Carriage montrera si c'est tout le secteur
Carriage Services (CSV) a observé la même chose plus tôt dans l'année. Ses contrats funéraires comparables ont reculé d'environ 3,5 % au deuxième trimestre, ce que le PDG Carlos Quezada a attribué à "des tendances nationales de mortalité plus faibles apparues plus tôt cette année". Elle publie ses résultats le 4 novembre. Si ses volumes sont toujours en baisse, le déficit de SCI est dû au marché, pas à l'entreprise.
Le prix de Service Corp. vient de s'améliorer
SCI se négociait à 19 fois les bénéfices futurs à la clôture de mercredi, en dessous de sa moyenne sur cinq ans de 20x :
La baisse d'aujourd'hui le ramène à environ 16x sur des estimations qui n'ont pas encore été réduites. Une fois que les analystes auront abaissé leurs prévisions pour 2026 pour les aligner sur les nouvelles indications, il sera plus proche de 17x, toujours plus près du bas de cinq ans à 15x que de la moyenne.
Les volumes d'obsèques sont le seul paramètre sur lequel SCI ne peut pas agir par des dépenses, et s'ils restent faibles, le retour sur investissement des ventes préalables prend plus de temps. Mais cela réinitialise les attentes à court terme pour une entreprise dont les perspectives de flux de trésorerie n'ont pas bougé, et les investisseurs patients obtiennent un meilleur prix pour cela. Le rapport du quatrième trimestre début de l'année prochaine montrera si les volumes se maintiennent et si les coûts de vente plus élevés commencent à porter leurs fruits.
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