Points clés
- S&P a abaissé la note de crédit de Salesforce à A contre A+ la semaine dernière, citant l'activité croissante d'acquisition et les rendements aux actionnaires, tout en maintenant une perspective stable.
- Salesforce a accepté d'acheter Braze pour environ 5,66 milliards de dollars en octobre et Cresta en novembre, après une transaction de 3,6 milliards de dollars pour Fin plus tôt cette année.
- Informatica contribue à un peu plus de 4 points de la croissance prévue par Salesforce, tandis que ServiceNow a augmenté son chiffre d'affaires de 20,5% au dernier trimestre.
- Le rapport du troisième trimestre, attendu début décembre, doit montrer la réaccélération organique du chiffre d'affaires que la direction ne cesse de promettre.
Salesforce (CRM) a subi une dégradation de sa note de crédit la semaine dernière, et la raison en est visible dans son registre de transactions.
S&P Global Ratings a abaissé la note de l'entreprise à A contre A+ le 4 novembre. L'agence a pointé du doigt l'activité croissante d'acquisition et les rendements aux actionnaires. Elle a toutefois maintenu une perspective stable et s'attend toujours à une croissance des revenus d'abonnement et des bénéfices.
La dégradation est intervenue deux jours après que Salesforce ait accepté d'acheter Cresta, une société privée d'IA vocale. Deux semaines auparavant, elle avait conclu un accord pour Braze (BRZE), la plateforme d'engagement client, pour environ 5,66 milliards de dollars en espèces. L'action de Braze a bondi de plus de 50% ce jour-là.
L'action Salesforce a baissé pendant la majeure partie de la semaine dernière. Pendant ce temps, ServiceNow (NOW) vient d'enregistrer une croissance de son chiffre d'affaires de 20,5% au troisième trimestre, soit près du double du rythme de Salesforce.
Trois transactions et une dégradation
L'effet de levier s'est construit par étapes cette année :
- En mars, Salesforce a émis 25 milliards de dollars de titres de créance senior pour financer un rachat accéléré d'actions de 25 milliards de dollars.
- En juin, elle a accepté d'acheter Fin pour environ 3,6 milliards de dollars, parallèlement à une transaction distincte pour Contentful.
- Braze et Cresta ont suivi en octobre et novembre. Salesforce n'a pas divulgué le prix de Cresta, et The Information l'a rapporté à 2,7 milliards de dollars.
Moody's avait déjà abaissé la note de Salesforce à A2 en mars en raison du rachat financé par la dette. Ainsi, S&P ne fait que rattraper un bilan qui a changé il y a des mois.
Les deux agences classent toujours l'entreprise solidement en catégorie investissement. Cependant, la facture n'est pas réglée, car Braze et Cresta devraient tous deux clôturer au cours de l'exercice 2028, qui commence en février.
Acheter de la croissance en attendant qu'elle arrive
Sur le papier, chaque transaction comble un vide. Braze apporte la messagerie en temps réel pour environ 2 770 clients à Marketing Cloud, et Cresta ajoute des agents vocaux utilisés par Marriott et Comcast à Service Cloud.
Shay Boloor de Futurum Equities a déclaré à Reuters que Braze donne à Salesforce "une couche d'engagement en temps réel que son activité marketing a historiquement manquée".
La croissance organique est la question la plus difficile. Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre a augmenté de 11% pour atteindre 11,3 milliards de dollars, mais Informatica a contribué à hauteur de 456 millions de dollars. Les prévisions pour le troisième trimestre tablent sur une croissance de 11% à 12%, et un peu plus de 4 points de cette croissance proviennent également d'Informatica.
Mettez les deux leaders du logiciel côte à côte et l'écart est difficile à manquer…
ServiceNow a augmenté ses revenus d'abonnement de 21% au dernier trimestre. Ce rythme fait paraître la croissance organique à un chiffre élevé de Salesforce lente, même avec des acquisitions superposées.
L'IA est le point le plus brillant. Agentforce et Data 360 ARR ont atteint près de 3,9 milliards de dollars, en hausse de plus de 210%. La directrice financière Robin Washington a déclaré que les nouvelles commandes avaient augmenté à leur rythme le plus rapide depuis quatre ans, maintenant Salesforce "sur la bonne voie pour une réaccélération organique du chiffre d'affaires au second semestre".
TIKR suit 56 analystes sur Salesforce. Combien disent "Acheter" ?
Voir la répartition complète des recommandations Acheter, Conserver et Vendre sur Salesforce, ainsi que les estimations de chiffre d'affaires et de bénéfices de Wall Street, le tout en un seul endroit. Plus de 500 000 investisseurs utilisent TIKR pour rechercher des actions comme celle-ci. Voir les recommandations des analystes pour Salesforce
La trésorerie a maintenant plus de tâches
Salesforce prévoit une augmentation de seulement 4% à 5% de la trésorerie libre pour l'exercice 2027. Cette trésorerie couvre désormais le dividende, les rachats d'actions, les intérêts sur les titres émis en mars et plus de 9 milliards de dollars de transactions annoncées.
Alors, combien de cette trésorerie est déjà retournée aux actionnaires ?
La trésorerie libre du deuxième trimestre a augmenté de 81% pour atteindre 1,1 milliard de dollars. Malgré cela, le rachat d'actions a largement dépassé ce que l'entreprise génère en un trimestre.
La rentabilité n'est pas le problème. Salesforce a affiché une marge opérationnelle non-GAAP de 34,1% au deuxième trimestre et s'attend à 34,3% pour l'année complète.
Mon avis : La dégradation elle-même change peu, car une note A laisse encore beaucoup de marge. Ce qui me dérange, c'est l'enchaînement. Salesforce emprunte pour des rachats d'actions et achète de la croissance alors que le chiffre d'affaires organique stagne à un chiffre. Si Agentforce continue de capitaliser, ces transactions apparaîtront comme des accélérateurs intelligents. Sinon, elles deviendront un moyen coûteux de louer un taux de croissance.
Le rapport du troisième trimestre, attendu début décembre, est le test. La direction a prévu un chiffre d'affaires de 11,42 à 11,5 milliards de dollars et une croissance du cRPO d'environ 14%, et ce chiffre cRPO exclut Contentful et Fin. Un dépassement net là-dessus indiquerait que le moteur organique tourne.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action Salesforce ?
TIKR vous permet de prévoir le prix futur de n'importe quelle action en moins d'une minute. Il suffit d'entrer quelques hypothèses dans le modèle de valorisation de TIKR et de voir ce que Salesforce pourrait valoir. Partez des estimations consensuelles de Wall Street, ou ajustez les entrées pour refléter votre propre vision de l'entreprise. C'est gratuit à utiliser.
Avertissement :
Veuillez noter que les articles sur TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils en investissement ou financiers de la part de TIKR ou de notre équipe éditoriale, ni ne constituent des recommandations d'acheter ou de vendre des actions. Nous créons notre contenu sur la base des données d'investissement du Terminal TIKR et des estimations des analystes. Notre analyse pourrait ne pas inclure des nouvelles récentes de l'entreprise ou des mises à jour importantes. TIKR n'a pas de position sur les actions mentionnées. Merci de votre lecture et bon investissement !
