Points clés
- Micron a chuté de plus de 17% le 5 novembre, les victoires démocrates aux élections de mi-mandat et la suspension annoncée d'une usine à Taïwan ayant frappé les valeurs de la mémoire.
- Le chiffre d'affaires du quatrième trimestre a bondi de 379% pour atteindre 54,2 milliards de dollars, et Micron a donné des prévisions de 61,5 milliards de dollars pour le trimestre en cours.
- Taïwan fabrique la majeure partie de la DRAM de Micron, donc une usine de 4,5 milliards de dollars mise en suspens y ajoute un risque opérationnel à un risque politique.
- Un rachat d'actions de 35,16 milliards de dollars peut commencer le 9 décembre, et le rapport de décembre testera si la demande et les prix se maintiennent.
Micron Technology (MU) a chuté de plus de 17% le 5 novembre alors qu'une vente brutale des semi-conducteurs frappait le plus durement les valeurs de la mémoire.
Deux événements sont survenus simultanément. Les démocrates ont remporté le contrôle des deux chambres du Congrès lors des élections de mi-mandat, donc les investisseurs ont commencé à anticiper un ralentissement du déploiement des centres de données. Avant l'ouverture, Bloomberg a rapporté que Micron avait suspendu une usine de mémoire de 4,5 milliards de dollars à Taïwan suite à un conflit social.
C'est beaucoup de crainte pour une entreprise qui vient juste de donner des prévisions de chiffre d'affaires trimestriel de 61,5 milliards de dollars.
Son plus proche concurrent rend cette vente encore plus étrange. SK Hynix (A000660) a rapporté un chiffre d'affaires record au troisième trimestre de 104,6 billions de won avec une marge opérationnelle de 80%, presque équivalente à celle de Micron. Pourtant, les investisseurs traitent les bénéfices des deux entreprises comme un sursis.
Politique et usine suspendue
Les dégâts de jeudi sont allés bien au-delà de Micron. En milieu de journée, l'ETF iShares Semiconductor était en baisse de plus de 9%, et le Nasdaq Composite est entré en correction.
La nouvelle concernant Taïwan, cependant, concernait uniquement Micron :
- Micron a quasiment arrêté la construction à Taoyuan, et les dirigeants craignent qu'un accord avec un syndicat local puisse être annulé.
- Taïwan produit environ trois cinquièmes des puces mémoire conventionnelles de Micron.
- Micron a investi près de 50 milliards de dollars sur l'île en trois décennies.
Même avant jeudi, les valeurs de la mémoire en forte hausse s'étaient déjà nettement éloignées de leurs sommets de 2026…
La baisse a effacé une grande partie de la hausse de cette année, bien que l'action se négocie encore bien au-dessus de son niveau d'il y a un an.
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Les centres de données portent le poids
L'inquiétude politique prend tout son sens une fois que l'on voit d'où vient l'argent. Au quatrième trimestre fiscal clos le 3 septembre, le chiffre d'affaires a bondi de 379% pour atteindre 54,2 milliards de dollars. Le BPA ajusté est passé de 3,03 $ à 33,42 $, donc les bénéfices ont augmenté encore plus vite.
Quelle unité a fait le plus gros du travail ?
Le chiffre d'affaires du segment Data Center principal a atteint 18,0 milliards de dollars, plus de 11 fois le niveau de l'année précédente, avec une marge opérationnelle de 85%. Un ralentissement du déploiement des centres de données toucherait donc d'abord l'activité la plus rentable de Micron.
La direction reste confiante. "Micron a réalisé des résultats records pour l'exercice 2026, et nous attendons un exercice 2027 encore plus fort", a déclaré le PDG Sanjay Mehrotra dans le communiqué de résultats.
Une partie de cette confiance est contractuelle. Les passifs contractuels non courants envers les clients sont passés de 0,6 milliard de dollars à 12,9 milliards de dollars par rapport au trimestre précédent, car les clients ont versé des acomptes dans le cadre d'accords d'approvisionnement.
SK Hynix montre le même schéma. Son chiffre d'affaires a augmenté de 32% par rapport au trimestre précédent, tandis que celui de Micron a augmenté de 31% en séquentiel.
Une action bon marché face à des doutes cycliques
La mémoire reste une activité cyclique, et c'est l'argument baissier en une phrase. La marge brute a atteint 86,8% au dernier trimestre, contre 44,7% un an plus tôt. De telles marges attirent généralement de nouvelles capacités de production.
La suspension à Taïwan est à double tranchant. Moins de nouvelles capacités pourraient maintenir les prix élevés plus longtemps. Mais Taïwan est l'endroit où Micron fabrique la majeure partie de sa DRAM, donc des problèmes sociaux y représentent un réel risque opérationnel.
Voici comment le marché valorise ces bénéfices…
Le multiple forward se situe bien en dessous de son niveau d'il y a un an, donc les investisseurs s'attendent clairement à ce que les bénéfices s'effritent.
Micron a désormais les moyens de réagir. Son conseil d'administration a relevé l'autorisation de rachat à 35,16 milliards de dollars, et les achats peuvent commencer le 9 décembre. Les accords de financement du CHIPS Act limitent cependant les rachats, donc le montant total pourrait ne jamais être dépensé.
Le bilan n'est pas la contrainte. Micron a terminé l'exercice 2026 avec 73,5 milliards de dollars de trésorerie et d'investissements contre 4,7 milliards de dollars de dette à long terme. Il a également généré 62,3 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible ajusté l'année dernière.
Mon avis : jeudi a anticipé un ralentissement politique qui ne s'est pas encore produit. Je traiterais la suspension à Taïwan comme le risque le plus concret, car elle touche les usines qui fabriquent la majeure partie de la DRAM de Micron. Cela dit, une entreprise qui prévoit des marges brutes de 86% n'a pas besoin d'une politique parfaite pour justifier son rachat d'actions.
Le prochain rapport de Micron, attendu en décembre, est le vrai test. Il doit atteindre environ 61,5 milliards de dollars de chiffre d'affaires et montrer si les contrats à long terme maintiennent les prix alors que le rachat commence.
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