Points clés
- L'action Roblox a gagné 15% cette semaine pour atteindre 49$, se rapprochant de l'objectif moyen des analystes à 49,33$ après sa chute post-publication des résultats.
- Roblox prévoit une baisse de 10% à 15% de ses bookings au quatrième trimestre et s'attend à un EBITDA ajusté négatif en raison de ses dépenses en IA et pour les utilisateurs adultes.
- Take-Two prévoit une croissance d'environ 20% de ses bookings cette année fiscale avec le lancement de Grand Theft Auto VI le 19 novembre, le même trimestre des fêtes où Roblox prévoit une baisse.
- Le rapport de Roblox début février montrera si GTA VI et la nouvelle plateforme de création de jeux IA de Google et Unity attirent les joueurs et les créateurs.
Roblox (RBLX) a gagné 15% cette semaine, clôturant vendredi à 49$. Cela récupère la majeure partie du terrain perdu le 30 octobre, lorsqu'une prévision décevante pour les fêtes avait fait chuter l'action de 18% en une journée.
Rien dans les nouvelles propres à Roblox n'explique ce rebond. Le seul dépôt notable était une autre vente d'initiés, le directeur Gregory Baszucki ayant déclaré avoir vendu pour environ 758 000$ d'actions mercredi.
L'action se situe maintenant presque exactement sur l'objectif moyen des analystes à 49,33$. La partie facile de la reprise pourrait donc déjà être derrière elle.
Le trimestre des fêtes apporte également un rival de poids. Take-Two Interactive (TTWO) lance Grand Theft Auto VI le 19 novembre et prévoit des bookings nets de 8,0 à 8,2 milliards de dollars pour l'exercice 2027, soit une croissance d'environ 20%. Roblox prévoit quant à lui une baisse de ses propres bookings allant jusqu'à 15%.
Les bookings ont moins reculé que craint
Le troisième trimestre de Roblox, publié le 29 octobre, a dépassé ses propres prévisions :
- Le chiffre d'affaires a augmenté de 16% pour atteindre 1,57 milliard de dollars.
- Les bookings ont reculé de 12% à 1,70 milliard de dollars, dépassant le haut de la fourchette de prévision.
- Les utilisateurs actifs quotidiens ont baissé de 9% à 138 millions, bien qu'ils aient augmenté de 12% par rapport au deuxième trimestre.
Les perspectives ont tout annulé. Roblox prévoit des bookings de 1,89 à 2,0 milliards de dollars au quatrième trimestre, en baisse de 10% à 15% et inférieurs aux environ 2,02 milliards de dollars que les analystes avaient anticipés.
Le chiffre d'affaires déclaré paraîtra plus sain pendant un certain temps. La plupart des bookings sont comptabilisés sur environ 27 mois, donc les ventes portent encore l'essor de l'année dernière…
Ce décalage est à double tranchant. Les estimations de chiffre d'affaires des analystes doivent maintenant absorber une année de bookings en baisse, et cette traînée apparaît en 2027.
La rétention a augmenté tandis que les payants diminuaient
Le PDG David Baszucki a évoqué des "comparaisons difficiles" avec 2025 et a déclaré que Roblox avait "atteint la rétention globale ajustée saisonnière la plus élevée de la plateforme depuis 2021".
Les payants n'ont pas suivi. Le nombre moyen mensuel de payants uniques a baissé de 16% à 30 millions, bien que les bookings par payant aient augmenté de 5%.
Les adultes sont le point positif. Les utilisateurs de 18 ans et plus représentaient 37% des utilisateurs quotidiens vérifiés par âge aux États-Unis, contre 33% au deuxième trimestre.
La lutte pour les créateurs s'intensifie également. L'action Roblox a chuté le 7 octobre après que Google et Unity Software (U) aient annoncé une plateforme de création de jeux alimentée par l'IA, un défi direct aux propres outils de construction IA de Roblox.
Les poursuivre coûte cher maintenant. Le directeur financier Naveen Chopra a évoqué des coûts d'infrastructure IA plus élevés et davantage de marketing ciblant les adultes, et Roblox prévoit un EBITDA ajusté au quatrième trimestre compris entre -70 millions et -10 millions de dollars. Cela fait suite à un résultat positif de 138 millions de dollars au troisième trimestre.
Le flux de trésorerie disponible est prévu entre -105 millions et -190 millions de dollars. À quand remonte un trimestre qui ressemblait à cela ?
Avec 6,2 milliards de dollars de trésorerie et d'investissements, Roblox peut facilement financer un trimestre négatif. La question plus difficile est de savoir si ces dépenses relanceront la croissance des bookings d'ici 2027.
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27x l'EBITDA pour des bookings en baisse
Roblox se négocie à 4,5x le chiffre d'affaires anticipé et 27,4x l'EBITDA anticipé, une prime construite sur des années de croissance rapide des bookings. Voici comment son multiple de ventes se compare à Take-Two et Unity :
Cette prime ne tient que si les bookings recommencent à croître.
Deux risques à court terme pourraient retarder cela. Chopra a déclaré que la prévision intègre "un facteur modérément défavorable lié à la sortie de GTA". Son prédécesseur, GTA V, s'est vendu à plus de 200 millions d'exemplaires, donc la suite est une véritable attraction pour le temps et l'argent des fêtes. Le vendeur à découvert Bleecker Street Research parie également contre l'action, citant la sécurité des enfants et le ralentissement de la croissance des utilisateurs.
La pression juridique ne s'est pas non plus relâchée. Des utilisateurs alléguant des abus sexuels durant l'enfance contestent la tentative de Roblox et Discord de renvoyer leurs réclamations en arbitrage. La Norvège prévoit également d'interdire l'accès aux réseaux sociaux et aux jeux qu'elle considère comme "nocifs" aux moins de 16 ans.
Mon avis : le rebond de cette semaine ressemble à un soulagement après une vente excessive, et je ne le poursuivrais pas. Au niveau de l'objectif même de Wall Street et à 27x l'EBITDA, Roblox a besoin de prouver que les adultes et les outils IA peuvent relancer les dépenses, donc je conserverais et j'attendrais.
Le rapport du quatrième trimestre, attendu début février, est ce point de preuve. Des bookings proches du haut de la fourchette à 2,0 milliards de dollars montreraient que la rétention se transforme en revenus. Un chiffre proche de 1,89 milliard de dollars suggérerait que GTA a remporté les fêtes.
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