Points clés
- Palantir a perdu 3% aujourd'hui malgré une croissance du chiffre d'affaires du troisième trimestre de 96% à 2,31 milliards de dollars, car la valeur totale des contrats n'a augmenté que de 6% à 2,92 milliards de dollars.
- Le PDG Alex Karp explique que les clients commerciaux signent des contrats plus courts qui démarrent beaucoup plus gros et croissent rapidement, donc moins de valeur contractuelle est comptabilisée au départ.
- La valeur des contrats commerciaux a augmenté de 17% et le nombre de clients commerciaux américains de 29%, mais la valeur restante des accords commerciaux américains n'a progressé que de 4% par rapport au deuxième trimestre.
- Le cours de l'action valorise des années de croissance rapide, donc les commandes des deux prochains trimestres doivent montrer que ces contrats plus courts se développent comme Karp le prédit.
Palantir Technologies (PLTR) vient de réaliser son premier trimestre à 2 milliards de dollars. Un chiffre d'affaires de 2,31 milliards de dollars, en hausse de 96%, a dépassé les 2,18 milliards de dollars attendus par les analystes. Le BPA ajusté de 0,44 $ a surpassé les 0,41 $ attendus, et la direction a relevé ses prévisions une nouvelle fois.
L'action a quand même perdu 3% aujourd'hui.
Les investisseurs se sont concentrés sur un autre chiffre : la valeur totale des contrats (TCV), la valeur totale des accords signés par Palantir au cours du trimestre. Elle s'est établie à 2,92 milliards de dollars, en hausse de seulement 6% sur un an.
Les contrats d'aujourd'hui sont le chiffre d'affaires de demain
Le chiffre d'affaires comptabilise ce que Palantir gagne sur les contrats déjà signés. La TCV comptabilise ce qu'il signe maintenant, ce qui deviendra du chiffre d'affaires dans les mois et années à venir.
Le ralentissement est arrivé rapidement. La valeur des contrats avait augmenté de 61% au premier trimestre et de 49% au deuxième, lorsque Palantir avait comptabilisé 3,37 milliards de dollars. La TCV commerciale américaine avait atteint un record de 2,13 milliards de dollars au deuxième trimestre. Cette fois-ci, elle s'élève à 1,46 milliard de dollars, en hausse de 11%.
Cela compte pour une action valorisée pour des années de croissance rapide. Avant la publication des résultats, les analystes anticipaient une progression du chiffre d'affaires de 4,48 milliards de dollars en 2025 à 17,89 milliards de dollars en 2028 :
La nouvelle prévision de Palantir pour 2026 de 8,53 milliards de dollars, en hausse de 91%, dépasse déjà le consensus de 8,22 milliards de dollars, donc je m'attendrais à ce que ces estimations soient relevées. Mais les années suivantes dépendent des contrats que Palantir doit encore signer.
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La réponse de Karp : des accords plus courts, des débuts beaucoup plus gros
Lors de la conférence téléphonique du 2 novembre, le PDG Alex Karp a déclaré que sur le front commercial, il constatait "des interactions beaucoup plus rapides, un déploiement beaucoup plus rapide, une durée de contrat plus courte, mais ensuite une capacité à étendre ce contrat de manière spectaculaire."
Les premiers accords sont également bien plus importants qu'auparavant : "Donc au lieu d'être, disons, 250 000 $, c'est plutôt 25 millions de dollars pour commencer."
Les actionnaires prendraient cet échange à chaque fois.
Si Palantir signe un client pour un an au lieu de trois au même prix annuel, il comptabilise un tiers de la valeur du contrat mais génère le même chiffre d'affaires cette année. Ainsi, des contrats plus courts peuvent maintenir la TCV basse même si la demande n'a pas ralenti, et les renouvellements arrivent plus tôt.
Les chiffres commerciaux correspondent à son récit
L'explication de Karp concerne les clients commerciaux, et c'est là que la valeur des contrats s'est le mieux maintenue. La TCV commerciale a augmenté de 17% à 1,65 milliard de dollars, a déclaré le directeur financier David Glazer lors de la conférence téléphonique. C'est près de trois fois le rythme global de l'entreprise, donc la valeur des contrats des clients gouvernementaux a baissé sur un an.
La croissance au sein des comptes existants apparaît dans le chiffre d'affaires. Le chiffre d'affaires commercial américain a bondi de 148% à 984 millions de dollars et a dépassé pour la première fois le chiffre d'affaires gouvernemental américain de 953 millions de dollars. Le nombre de clients commerciaux américains a augmenté de 29% à 686. Le chiffre d'affaires a progressé cinq fois plus vite que le nombre de clients, ce à quoi on s'attendrait si les gros premiers accords continuent de grossir.
Le 4% est plus difficile à écarter
Bien sûr, des contrats plus courts sont aussi ce qu'une entreprise dirait lorsque les accords deviennent plus difficiles à signer. Et un trimestre lent pour la valeur des contrats pourrait n'être qu'une question d'irrégularité.
Mais un deuxième chiffre pointe dans la même direction. La valeur restante des accords commerciaux américains, la valeur restante sur les contrats commerciaux américains signés par Palantir, a atteint 6,52 milliards de dollars. C'est une hausse de 79% sur un an mais seulement de 4% par rapport au deuxième trimestre, alors que le chiffre d'affaires commercial américain a progressé de 29% sur les mêmes trois mois. La croissance du nombre de clients a également ralenti, passant de 35% au deuxième trimestre à 29%.
