Points clés
- L'action Novocure a chuté de 5% aujourd'hui, bien que le chiffre d'affaires du troisième trimestre ait augmenté de 16% pour atteindre 193,4 millions de dollars et que la société ait relevé ses prévisions pour 2026.
- Le problème vient d'Optune Pax, son dispositif pour le cancer du pancréas, qui n'a généré que 3,7 millions de dollars alors que le daraxonrasib nouvellement approuvé de Revolution Medicines accapare le temps des oncologues.
- Le reste de l'activité est en meilleure forme, l'EBITDA ajusté devenant positif.
- La décision de la FDA concernant Optune Mya pour les métastases cérébrales, attendue d'ici la fin de l'année, constitue le prochain grand test.
Novocure (NVCR) a dépassé les attentes de chiffre d'affaires du troisième trimestre et relevé ses prévisions pour 2026 ce matin, et l'action a tout de même chuté de 5%.
La faute à son lancement dans le cancer du pancréas. Lors de la conférence téléphonique de la société, le PDG Frank Leonard a déclaré que l'élan aux États-Unis pour Optune Pax avait ralenti « en raison de l'introduction du daraxonrasib », le comprimé de Revolution Medicines (RVMD) approuvé par la FDA le 26 août. Il a ajouté que « notre capacité à accéder aux cabinets pour présenter Optune Pax est actuellement très limitée. »
Le reste du trimestre était solide
Le chiffre d'affaires a augmenté pendant la majeure partie des deux dernières années.
Le record de 193,4 millions de dollars du troisième trimètre les dépasse tous, même si 4,4 millions de dollars provenaient d'un bénéfice ponctuel.
L'EBITDA ajusté est passé à un niveau positif de 15,7 millions de dollars, et la direction a relevé ses prévisions de chiffre d'affaires pour 2026 à une fourchette de 736 à 743 millions de dollars, contre 710 à 725 millions de dollars auparavant. Optune Gio, pour le cancer du cerveau, a terminé le trimestre avec 4 729 patients actifs, en hausse de 11%.
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Pax se heurte à un mur
Les 3,7 millions de dollars d'Optune Pax représentaient environ 2% du chiffre d'affaires du trimestre.
Leonard a noté que les deux traitements ont des indications approuvées différentes : Pax est utilisé avec la chimiothérapie dans le cancer du pancréas localement avancé, et le daraxonrasib traite les patients métastatiques ayant déjà reçu un traitement. Mais ils s'adressent aux mêmes oncologues, et pour le moment, le nouveau médicament retient toute leur attention.
Revolution Medicines publiera ses résultats le 4 novembre, son premier trimestre avec le daraxonrasib sur le marché. La société avait envoyé le médicament à des médecins pour plus de 2 000 patients via son programme d'accès élargi début août, et des essais de phase 3 le testent à un stade plus précoce de la maladie. S'il progresse là-bas, quelle place restera-t-il pour Pax ?
La vente semble excessive
Les investisseurs accordaient déjà une valorisation bien inférieure à la normale par rapport au chiffre d'affaires de Novocure avant aujourd'hui.
À la clôture précédente, l'action se négociait à 2,2 fois le chiffre d'affaires forward, contre une moyenne sur cinq ans de 6,9x. Au prix d'aujourd'hui, elle est encore plus basse. Et Novocure dispose de 463,5 millions de dollars de trésorerie et de placements à court terme, contre environ 196 millions de dollars de dette. Elle a tout de même perdu 10,4 millions de dollars sur le trimestre.
Mon analyse : Pax sera probablement une activité plus modeste qu'espéré pendant un certain temps, mais le reste de Novocure est en croissance et génère enfin de l'argent sur une base ajustée. À ces prix, les investisseurs déprécient bien plus qu'un seul lancement.
Bien sûr, beaucoup dépend d'Optune Mya, pour les métastases cérébrales du cancer du poumon. La direction s'attend à une décision de la FDA d'ici la fin de l'année, avec un lancement potentiel début 2027.
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