Points clés
- L'action Netflix a chuté de 32 % en 2026, et un rapport indiquant que les membres regardent moins a maintenu la vente depuis la publication de ses résultats le 20 octobre.
- L'investisseur providentiel Jason Calacanis a acheté 3 000 actions à 63 $ et fixé un objectif à 12 mois de 90 $.
- Avec environ 12 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible attendus cette année, Netflix semble bon marché à 17 fois les bénéfices futurs, soit environ la moitié de sa moyenne sur cinq ans.
- Le risque est l'engagement : les téléspectateurs se tournent vers YouTube d'Alphabet, la croissance du chiffre d'affaires ralentit depuis le début de l'année, et les prévisions pour 2027 en janvier constituent le prochain test.
Netflix (NFLX) a chuté de 32 % en 2026, et la vente qui a suivi la publication de ses résultats le 20 octobre ne s'est toujours pas calmée.
Le dernier coup est venu de Bloomberg, qui a rapporté le 25 octobre que les membres ouvrent l'application moins de jours par mois qu'il y a quelques années. Le temps de visionnage a tendance à migrer vers YouTube, propriété d'Alphabet (GOOG), et les investisseurs traitent Netflix comme une entreprise en déclin.
Joe Carlson, qui anime The Joe Carlson Show, n'y croit pas. Dans un post sur X, il a écrit :
> « La première fois que Netflix a échoué, il perdait -3 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible. > > La deuxième fois que Netflix a échoué, ses flux de trésorerie disponible étaient plats. > > Aujourd'hui, la troisième fois que Netflix échoue, il génère 12 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible. »
Jason Calacanis, un investisseur précoce d'Uber, l'a cité le 27 octobre et a ajouté son propre verdict : « Netflix est un achat évident à ces niveaux… je viens d'ajouter 3 000 actions. »
Un jour plus tôt, il avait posté qu'il avait acheté 3 000 actions à 63 $ dans ce qu'il appelle son « compte de trading ludique robinhood », avec un objectif à 12 mois de 90 $.
Cela représente une hausse potentielle de 43 % par rapport à son prix d'achat.
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Les entreprises en faillite ne ressemblent pas à ça
Les chiffres de Carlson tiennent la route. Netflix est passé d'une consommation de 130 millions de dollars de flux de trésorerie disponible en 2021 à une génération de 9,5 milliards en 2025.
Et la direction attend environ 12 milliards en 2026.
Le marché valorise ces flux de trésorerie comme s'ils étaient sur le point de disparaître. Après la vente, Netflix se négocie à 17 fois les bénéfices futurs, près du bas de sa fourchette sur cinq ans et environ la moitié de sa moyenne de 33x.
Cela rend l'objectif de 90 $ de Calacanis modeste. Dans un an, les investisseurs valoriseront Netflix sur ses bénéfices 2028, que les analystes attendent à 4,50 $ par action. À 90 $, l'action se négocierait à 20 fois ce montant. C'est encore bien en dessous de sa moyenne de 33x et proche de l'objectif moyen de la place de 89 $.
Rémunérer les meilleurs réalisateurs en actions
Calacanis pense que le remède à la baisse de Netflix est un meilleur contenu, et il a un plan pour l'obtenir :
> « Donnez à Nolan ou Nathan 10 M$ pour réaliser leur prochain film ET donnez-leur jusqu'à 50 M$ en actions gratuites (RSU) basées sur les minutes visionnées et le box-office. »
Le co-PDG Ted Sarandos a quasiment admis le manque de succès lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre de Netflix. Concernant les États-Unis, il a déclaré : « Nous avons eu quelques très bons doubles et triples cette année », tandis que d'autres territoires « comptent sur certains de ces titres pour être des coups de circuit. »
Et le coût serait faible. Netflix a dépensé 4,8 milliards de dollars pour racheter ses propres actions au troisième trimestre, donc 50 millions de dollars en actions pour un réalisateur d'élite représentent environ 1 % du rachat d'un seul trimestre.
La trésorerie doit tenir
Netflix doit encore montrer que les téléspectateurs reviendront. Les heures de visionnage n'ont augmenté que de 2 % au premier semestre 2026, donc la croissance provient des augmentations de prix et de la publicité. La croissance du chiffre d'affaires a ralenti chaque trimestre cette année, passant de 17,6 % au quatrième trimestre 2025 à 11,8 % au troisième. La prévision du quatrième trimestre à 11,5 % en ferait quatre d'affilée.
Les analystes s'attendent à ce que ce ralentissement se poursuive, passant d'une croissance de 16 % en 2025 à 13 % cette année et juste en dessous de 10 % d'ici 2028.
C'est toujours une croissance solide, et le rapport Bloomberg ne devrait pas beaucoup modifier ces estimations. Les membres regardent moins, mais ils ne résilient pas en masse, et le taux de désabonnement s'est amélioré au troisième trimestre.
Les dépenses constituent la plus grande menace pour la trésorerie. Les paiements en espèces de Netflix pour le contenu ont augmenté de 18,5 % au cours des neuf premiers mois de 2026, soit près du double de la hausse de 9,5 % de l'amortissement du contenu. Les accords avec des stars proposés par Calacanis ne feraient qu'alourdir la facture.
Mon avis : Calacanis a raison, et Netflix semble être un achat à ces prix. Tant que la trésorerie continue d'affluer, l'action n'a pas besoin d'un fort rebond de son multiple pour atteindre 90 $.
Bien sûr, cela dépend du maintien des estimations, et l'estimation des bénéfices 2027 des analystes a baissé de 4 % sur l'année écoulée. La direction déclare viser une croissance du chiffre d'affaires à deux chiffres et une marge plus large en 2027, et ses prévisions en janvier montreront si elle y parvient.
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