Points clés
- Fox a finalisé son acquisition de Roku pour 22 milliards de dollars le 6 novembre, plusieurs mois avant la date prévue, et les actions Roku ont terminé leur parcours sur le Nasdaq à 160,52 $.
- Les détenteurs de Roku reçoivent 95,30 $ en espèces plus 0,9799 action Fox, ce qui leur donne 26 % du groupe Fox combiné.
- Le dernier trimestre public de Roku a montré un chiffre d'affaires en hausse de 24 % à 1,5 milliard de dollars et un résultat net de 183 millions de dollars.
- Le rapport du deuxième trimestre fiscal de Fox début février sera le premier à inclure Roku et son plan d'économies de 400 millions de dollars.
Roku (ROKU) a coté sur le Nasdaq pour la dernière fois vendredi. Fox Corporation (FOXA) a finalisé son acquisition de 22 milliards de dollars le 6 novembre, plusieurs mois avant la clôture prévue au premier semestre 2027 que les deux entreprises avaient ciblée en juin.
L'action Roku a clôturé à 160,52 $, en hausse de 25 % sur six mois. Cette hausse a commencé lorsque Bloomberg a rapporté des discussions de vente en juin, et le titre a passé les mois suivants à évoluer comme un pari sur la conclusion de l'opération.
Pour Fox, le travail commence maintenant. La société a promis environ 400 millions de dollars d'économies annuelles de coûts et s'attend à ce que l'acquisition contribue au flux de trésorerie disponible par action d'ici la deuxième année complète.
Le PDG de Fox, Lachlan Murdoch, a déclaré que la finalisation "fait avancer la stratégie à long terme de FOX". Le fondateur de Roku, Anthony Wood, rejoint le conseil d'administration de Fox.
Les conditions finales ont légèrement évolué
Les détenteurs de Roku n'ont pas exactement obtenu le forfait annoncé en juin. Ils reçoivent :
- 95,30 $ en espèces par action, contre 96 $ à la signature.
- 0,9799 action de classe A de Fox, contre 0,9693.
- Une participation de 26 % dans le groupe Fox combiné, contre environ 27 % prévu en juin.
Le parcours est passé par Washington. Le ministère de la Justice a émis une deuxième demande en septembre, prolongeant son examen antitrust, mais l'opération s'est tout de même finalisée plus tôt. S&P retirera Roku du S&P 400 et des indices associés le 11 novembre.
Le dernier trimestre de Roku en tant que société cotée a donné à Fox de quoi se réjouir…
Le chiffre d'affaires du troisième trimestre a augmenté de 24 % pour atteindre 1,5 milliard de dollars, et le résultat net est passé à 183 millions de dollars contre 24,8 millions de dollars un an plus tôt.
Fox a acheté l'activité plateforme
Le chiffre d'affaires de la plateforme a augmenté de 23 % pour atteindre 1,3 milliard de dollars. La publicité a progressé de 23 % à 727 millions de dollars, et les abonnements ont augmenté de 23 % à 581 millions de dollars.
Cela surpasse les performances des plateformes publicitaires sociales cette saison. Le chiffre d'affaires publicitaire de Snap a augmenté de 4 % au troisième trimestre, et le chiffre d'affaires total de Pinterest a progressé de 12 %.
Les appareils restent le point faible, avec des coûts de mémoire plus élevés qui ont élargi la perte brute du segment à 48,6 millions de dollars. Regardez d'où provient le chiffre d'affaires maintenant :
La plateforme représente désormais près de 87 % du chiffre d'affaires, et c'est la pièce que Fox souhaite associer à l'inventaire publicitaire de Tubi.
Murdoch a déclaré que Tubi et The Roku Channel resteront des services distincts, avec des publicités vendues sur les deux. Ensemble, ils donnent à Fox un accès direct à plus de 100 millions de foyers équipés de Roku.
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Les actionnaires de Fox portent le risque
Les anciens détenteurs de Roku ont échangé une histoire de croissance autonome contre une part de 26 % de Fox. Leur rendement dépend désormais de la capacité de Fox à intégrer une plateforme technologique alors que la désaffection de l'abonnement par câble continue de peser sur ses réseaux.
Le bilan a également changé. Fox prévoyait environ 8 milliards de dollars de nouvelle dette à la signature pour aider à financer la partie cash d'environ 14 milliards de dollars, avec un effet de levier net pro forma proche de 2,8x.
Alors, à quel prix les investisseurs ont-ils été prêts à payer les bénéfices de Fox ?
Si Roku augmente le taux de croissance de Fox, ce multiple a de la marge pour s'étendre. Si l'intégration traîne, les détenteurs de Fox le ressentiront en premier.
Les initiés ont retiré un peu d'argent de la table avant la clôture. Le directeur financier Dan Jedda a vendu pour 1,07 million de dollars d'actions en octobre, et le président des médias Charles Collier a vendu pour 3,12 millions de dollars.
Mon avis : les détenteurs de Roku ont obtenu une sortie équitable à environ 3,5x le chiffre d'affaires forward pour une entreprise en croissance de 24 %. Le pari le plus difficile appartient désormais à Fox. L'objectif d'économies de 400 millions de dollars semble crédible, mais maintenir Roku neutre pour les services de streaming concurrents tout en promouvant Tubi et Fox One mettra à l'épreuve les promesses de partenariat faites par Fox en juin.
Le rapport du deuxième trimestre fiscal de Fox, attendu début février, sera le premier à inclure Roku. Il devrait montrer les premiers coûts d'intégration et si la croissance de la plateforme est restée au-dessus de 20 % sous la nouvelle propriété.
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