Points clés
- L'action Moderna a chuté de 7% aujourd'hui après que la société a donné des prévisions de coûts en cash d'environ 4 milliards de dollars en 2027 et de 4 à 4,5 milliards de dollars par an jusqu'en 2030, principalement pour l'oncologie.
- Ces dépenses soutiennent un vaccin anticancéreux prometteur, mais cela signifie que les coûts cessent de baisser vers le seuil de rentabilité en cash que Moderna visait pour 2028.
- L'estimation de revenus pour 2028 des analystes reste inférieure à 4 milliards de dollars, et l'action se négocie bien au-dessus de son multiple de ventes habituel.
- Ce plan augmente la pression sur BioNTech, qui perd de l'argent alors que ses revenus diminuent.
L'action Moderna (MRNA) a plongé de 7% aujourd'hui après que sa Journée Analyste a mis un prix sur sa poussée dans le cancer. La société prévoit « environ 4 milliards de dollars de coûts en cash en 2027 » et de 4 à 4,5 milliards de dollars par an jusqu'en 2030, « principalement motivés par un investissement accru en oncologie ».
Cela augmente la pression sur BioNTech (BNTX), qui a des traitements anticancéreux à ARNm dans son propre pipeline en phase avancée. Son action a chuté de 3% aujourd'hui.
Les coûts cessent de baisser
Moderna prévoit une croissance de ses revenus de 15% à 25% en 2026, contre sa prévision initiale de jusqu'à 10% (elle avait relevé cette prévision la semaine dernière). Mais la Journée Analyste de novembre dernier prévoyait des coûts en cash pour 2027 entre 3,5 et 3,9 milliards de dollars, sur la voie d'un seuil de rentabilité en cash en 2028. Moderna a avancé ce cadre à 2026, un an plus tôt, mais à partir de 2027 ses coûts remontent et restent plus élevés jusqu'en 2030.
Les analystes s'attendent à ce que les revenus presque doublent entre 2025 et 2028 :
L'estimation pour 2026 est déjà au sommet de la fourchette de Moderna, donc je ne vois pas la mise à jour d'aujourd'hui la faire beaucoup bouger. Mais même les 3,68 milliards de dollars de 2028 sont inférieurs aux 4 milliards de dollars de coûts en cash annuels. Moderna peut financer cet écart pendant un moment, puisqu'elle prévoit de terminer 2026 avec environ 9 milliards de dollars de cash, d'investissements et de capacité d'emprunt non utilisée.
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BioNTech a moins de marge de manœuvre pour suivre
Moderna prévoit de faire de son usine de Marlborough le site d'approvisionnement mondial pour l'intismeran, son vaccin anticancéreux personnalisé, en 2027, sous réserve d'approbations. BioNTech paie aussi cher : le 10 novembre, elle a accepté d'acheter un bon d'examen prioritaire de la FDA de 205 millions de dollars pour un dépôt futur provenant de son pipeline anticancéreux en phase avancée. Mais les analystes s'attendent à une baisse de ses revenus de 35,4% en 2026, avec des pertes de 5,68 dollars par action cette année et 5,28 dollars l'année prochaine. Peut-elle égaler les dépenses de Moderna alors que ses ventes diminuent ?
Les investisseurs paient d'avance
Moderna se négociait à 44 fois les ventes anticipées à la clôture d'hier, contre une moyenne sur cinq ans de 8,2x :
La baisse d'aujourd'hui me semble justifiée. L'intismeran, administré avec le Keytruda de Merck, a réduit le risque de récidive du mélanome ou de décès de 42% en Phase 3, donc dépenser pour le lancer a du sens. Mais à 44 fois les ventes, les investisseurs ont déjà payé pour ce succès. Bien sûr, Moderna donnera des prévisions officielles pour 2027 avec ses résultats du quatrième trimestre début d'année prochaine, et des perspectives de revenus plus importantes rendraient 4 milliards de dollars par an bien plus gérables.
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