Points clés
- Microsoft a progressé de 7% pour atteindre un record après la victoire des démocrates au Congrès lors des élections de mi-mandat de mardi, et Amazon a également connu une forte hausse.
- Les craintes d'un ralentissement des investissements en centres de données pour l'IA ont pénalisé CoreWeave.
- Microsoft finance toujours ses investissements sur ses propres fonds, tandis que le flux de trésorerie disponible d'Amazon est devenu négatif.
- Si les investissements ralentissent, Microsoft apparaît comme la méga-cap la plus sûre à détenir.
Microsoft (MSFT) a bondi de 7% pour atteindre un record ce matin après que les démocrates aient remporté la Chambre des représentants et le Sénat lors des élections de mi-mandat de mardi. Apple a atteint un plus haut historique, et Amazon (AMZN) est en hausse de 7%.
Mais CoreWeave (CRWV) a chuté de 9%, bien que Microsoft soit l'un de ses principaux clients. Les investisseurs craignent qu'un Congrès démocrate ne ralentisse la construction de nouveaux centres de données, et les électeurs d'au moins 14 villes de l'Ohio ont approuvé des restrictions à leur encontre, dont 10 interdictions pures et simples.
Microsoft se finance seul
Cette divergence me semble logique. Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé de Microsoft passe de 17,28 $ pour l'exercice 2026 (l'année se terminant en juin) à 24,18 $ pour l'exercice 2028 :
Le scrutin de mardi ne change rien à cela, et la croissance de 48% d'Azure au dernier trimestre, supérieure aux prévisions, n'a donné aux analystes aucune raison de réviser leurs estimations à la baisse.
L'avantage majeur est la trésorerie. La trésorerie générée par les opérations de Microsoft a dépassé ses dépenses d'investissement chaque trimestre depuis deux ans :
Cela représente environ 60 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible sur les douze mois jusqu'à septembre, et parmi les cinq plus gros investisseurs en IA, seul celui de Microsoft était positif au troisième trimestre.
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Qui a le plus besoin de ces investissements
Amazon. AWS a progressé de 39% au dernier trimestre, et le PDG Andy Jassy a évoqué des "taux de croissance des revenus projetés supérieurs à 40% à la fois en 2027 et en 2028." Financer cette croissance a transformé le flux de trésorerie disponible d'Amazon en une sortie nette de 42,4 milliards de dollars sur les douze mois jusqu'à septembre.
CoreWeave a indiqué des charges d'intérêts pour le troisième trimestre comprises entre 860 et 940 millions de dollars, contre un résultat d'exploitation ajusté de 200 à 260 millions de dollars, elle a donc besoin que ses clients continuent d'ajouter de la capacité. Son rapport du 10 novembre montrera s'ils le font toujours.
Constellation Energy (CEG) a chuté de 7%, ce qui me semble exagéré. Son projet Crane pour Microsoft est déjà sous contrat et vise 2027, et les interdictions comme celles de l'Ohio visent les nouveaux centres de données. Elle publiera ses résultats le 9 novembre.
Toujours moins cher que d'habitude
Le PER forward de Microsoft était de 25x à la clôture de mardi, en dessous de sa moyenne sur cinq ans de 29x :
La hausse d'aujourd'hui ne le porte qu'à environ 26x.
Conclusion : si le Congrès ralentit effectivement les investissements, je veux détenir l'entreprise qui les finance sur ses propres fonds, et c'est Microsoft.
Bien sûr, son flux de trésorerie disponible est tombé à 18,6 milliards de dollars au dernier trimestre contre 25,7 milliards un an plus tôt, et la DAF Amy Hood a indiqué des dépenses d'investissement supérieures à 50 milliards de dollars pour ce trimestre. Le rapport de fin janvier de Microsoft montrera s'il reste positif.
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