Points clés
- L'action de Micron a bondi d'environ 12 % le 11 novembre après le trimestre solide de CoreWeave, une semaine après avoir chuté d'environ 17 % suite à un rapport de Bloomberg indiquant que Micron avait suspendu une usine à Taïwan.
- L'usine de Taoyuan avait un budget allant jusqu'à 4,5 milliards de dollars, soit environ 15 % des dépenses en capital de Micron pour l'exercice 2026, et Taïwan produit environ 60 % de sa DRAM.
- Micron a donné des prévisions de chiffre d'affaires pour le premier trimestre de l'exercice à 61,5 milliards de dollars et s'attend à ce que l'offre soit "beaucoup plus tendue" en 2027 et 2028.
- Le rapport du premier trimestre de l'exercice, attendu mi-décembre, montrera si la marge brute se maintient près de 86 % alors que le conflit social à Taïwan se prolonge.
Micron Technology (MU) vient de vivre une semaine qui résume le marché de la mémoire en 2026.
L'action a chuté d'environ 17 % le 5 novembre après que Bloomberg a rapporté que Micron avait quasiment arrêté une usine planifiée de 4,5 milliards de dollars à Taïwan. Puis elle a bondi d'environ 12 % le 11 novembre, lorsque CoreWeave (CRWV) a publié un trimestre solide et un carnet de commandes de 132,5 milliards de dollars.
SK Hynix (000660.KS) avait donné le ton deux semaines plus tôt. Elle a rapporté une marge opérationnelle de 80 % au troisième trimestre et déclaré que la pénurie de mémoire pourrait durer jusqu'en 2030.
La demande semble donc solide. La question ouverte est de savoir si Micron peut construire assez vite pour y répondre.
Un conflit social retarde l'usine 11E
Le site de Taoyuan, appelé Fab 11E, devait commencer à produire de la DRAM et de la mémoire à large bande passante en 2028. Les dirigeants craignent qu'un accord syndical conclu par Micron à Taichung le mois dernier puisse être annulé si le plus petit syndicat de Taoyuan prend de l'ampleur.
Trois faits cadrent le risque :
- Taïwan représente environ 60 % de la production de DRAM de Micron et une grande partie de sa HBM.
- Le syndicat de Taoyuan a organisé une grève de 24 heures le 22 octobre et est autorisé à faire grève à nouveau.
- Micron affirme que ses opérations à Taïwan fonctionnent normalement et que les discussions avec le syndicat se poursuivent.
Malgré cela, l'action a fluctué plus fortement que l'actualité elle-même…
Cette volatilité est la véritable histoire. Les investisseurs tentent d'évaluer la durée de ce cycle, donc chaque titre sur l'offre ou les dépenses fait bouger l'action.
La pénurie paie les factures
Le dernier trimestre de Micron montre combien vaut la pénurie. Le chiffre d'affaires du quatrième trimestre de l'exercice a augmenté de 379 % pour atteindre 54,23 milliards de dollars, et l'unité cœur de métier des centres de données a généré 18 milliards de dollars avec une marge brute de 90 %.
La direction s'est également montrée plus confiante pour l'année prochaine. Les commentaires préparés de Micron prévoyaient des conditions "beaucoup plus tendues en 2027 et 2028 qu'elles ne l'étaient en 2026".
C'est pourquoi la suspension à Taoyuan a fait mal. Micron a besoin de nouvelles usines pour répondre à cette demande, et ses dépenses augmentaient déjà rapidement.
Les dépenses en capital ont presque doublé pour atteindre 30,7 milliards de dollars en 2026. Avec un coût allant jusqu'à 4,5 milliards de dollars, l'usine suspendue représente environ 15 % de ce montant. Pendant ce temps, Micron continue de s'étendre au Japon, à Singapour et aux États-Unis.
Les résultats de CoreWeave confirment le côté demande. Son chiffre d'affaires du troisième trimestre a augmenté de 168 % pour atteindre 3,66 milliards de dollars, et elle prévoit des dépenses en capital de 37 à 39 milliards de dollars cette année. Le PDG Michael Intrator l'a qualifiée de "trimestre de rupture".
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Les marges ont peu de marge de progression
La question plus difficile est de savoir jusqu'où la rentabilité peut encore aller. Jusqu'où la marge brute est-elle déjà montée ?
La marge brute est passée de 44,7 % il y a un an à 86,8 % au dernier trimestre. Micron a donné des prévisions d'environ 86 % pour le trimestre en cours, sur un chiffre d'affaires de 61,5 milliards de dollars et un BPA ajusté de 38,15 dollars.
SK Hynix est un point de comparaison utile. Sa marge opérationnelle de 80 % se situe juste en dessous de la marge opérationnelle ajustée de 82,3 % de Micron, donc les deux leaders fonctionnent près de leur pouvoir de fixation des prix maximum.
Les risques sont clairs, cependant. Un conflit social prolongé à Taïwan, des dépenses plus lentes dans les centres de données IA, ou une résistance des clients aux prix toucheraient toutes ces marges en premier.
Mon analyse : La suspension à Taoyuan est un conflit social avec un coût d'approvisionnement. Micron dispose de 73,5 milliards de dollars en liquidités et investissements, elle peut donc construire ailleurs si les discussions échouent. Cependant, une action aussi sensible aux titres continuera de fluctuer, et je voudrais une preuve que les marges peuvent se maintenir avant d'appeler un point bas.
Le rapport du premier trimestre de l'exercice, attendu mi-décembre, est le prochain test. Il montrera si le chiffre d'affaires se situe dans la fourchette de 60 à 63 milliards de dollars alors que les discussions à Taïwan traînent en longueur.
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