Points clés
- L'action de MercadoLibre (MELI) a chuté d'environ 20 % entre le 5 octobre et le 10 novembre, clôturant à $1 490,24 après avoir atteint un nouveau plus bas sur 52 semaines le 5 novembre.
- Le chiffre d'affaires et les revenus financiers de MercadoLibre au troisième trimestre ont augmenté de 45 % pour atteindre $10,75 milliards, mais la marge opérationnelle est tombée à 6,3 % sous la pression des investissements dans l'expédition, la logistique et le marketing.
- Sea Limited (SE) a rapporté une croissance du chiffre d'affaires de 41,3 % pour Shopee au troisième trimestre, tandis que Nu Holdings (NU) offre une autre perspective sur les conditions du crédit à la consommation au Brésil.
- MercadoLibre semble potentiellement sous-évaluée après cette vente, bien qu'une amélioration des marges et des gains de parts de marché continus soient importants pour une reprise durable.
Que s'est-il passé ?
L'action de MercadoLibre (MELI) a baissé d'environ 20 % entre son cours de clôture du 5 octobre à $1 860,61 et $1 490,24 le 10 novembre, après avoir touché un nouveau plus bas sur 52 semaines le 5 novembre.
Ce déclin reflète deux préoccupations : l'incertitude politique au Brésil et une rentabilité inférieure aux attentes malgré une forte croissance du chiffre d'affaires.
Le second tour de l'élection présidentielle brésilienne du 25 octobre a donné un nouveau mandat à Luiz Inácio Lula da Silva, qui a battu Flávio Bolsonaro après l'avoir devancé au premier tour.
Les actions de MercadoLibre ont chuté d'environ 8 % le 26 octobre alors que les investisseurs réévaluaient les perspectives économiques du Brésil, les risques de change et les conditions de dépenses des consommateurs.
Le Brésil a généré environ $15,2 milliards des $28,9 milliards de chiffre d'affaires de MercadoLibre en 2025, ce qui en fait son plus grand marché.
Cependant, les résultats du troisième trimestre de l'entreprise ont créé une préoccupation plus immédiate.
Selon les résultats financiers du troisième trimestre de MercadoLibre, le chiffre d'affaires et les revenus financiers ont augmenté de 45 % en glissement annuel pour atteindre $10,75 milliards, mais le bénéfice par action déclaré de $8,83 était inférieur à l'estimation consensuelle de $9,27 citée dans le premier rapport de recherche.
La marge opérationnelle est tombée à 6,3 % contre environ 9,8 % un an plus tôt, reflétant des dépenses d'expédition plus élevées, une capacité logistique accrue et des dépenses marketing en hausse au Brésil.
Dans sa lettre aux actionnaires du troisième trimestre, la direction a décrit la pression sur les marges d'expédition comme « le prix de l'habitude que nous avons cherché à créer ».
La stratégie porte ses fruits. Les articles vendus au Brésil ont augmenté de plus de 40 % en glissement annuel pour le cinquième trimestre consécutif, tandis que MercadoLibre a gagné des parts de marché dans ses trois plus grands marchés.
Son seuil plus bas pour la livraison gratuite a également encouragé les achats de plus faible valeur, exerçant initialement une pression sur l'économie de l'expédition.
En septembre, les commandes brésiliennes d'une valeur comprise entre R$19 et R$79 éligibles à une livraison gratuite ou plus lente sont devenues pour la première fois à contribution variable positive, suggérant que des volumes de commandes plus élevés commencent à améliorer l'économie de l'expédition.
La concurrence reste significative.
Les résultats du troisième trimestre de Sea Limited ont montré que le chiffre d'affaires de Shopee avait augmenté de 41,3 % pour atteindre environ $6,1 milliards, soulignant la croissance continue d'un rival majeur du commerce électronique.
L'expansion de Shopee augmente l'importance pour MercadoLibre de fidéliser ses clients et d'améliorer l'efficacité logistique au Brésil.
Parallèlement, Nu Holdings a rapporté un ratio de prêts non performants en phase précoce de 4,8 % au deuxième trimestre, fournissant un autre indicateur des conditions du crédit à la consommation alors que l'incertitude économique brésilienne augmente.
Le ratio de prêts non performants de 15 à 90 jours de MercadoLibre est resté autour de 7,0 % au troisième trimestre, globalement stable par rapport au trimestre précédent et à l'année précédente.
Pour les investisseurs à long terme, la question centrale est de savoir si une fréquence d'achat plus élevée et des volumes d'expédition croissants peuvent éventuellement compenser la pression sur les marges à court terme.
L'action MercadoLibre est-elle sous-évaluée ou surévaluée ?
MercadoLibre semble potentiellement sous-évaluée après sa récente baisse, bien que sa reprise des bénéfices reste incertaine.
Selon l'instantané du consensus de TIKR du 2 novembre, le bénéfice par action normalisé était projeté pour passer de $38,26 en 2026 à $55,89 en 2027, représentant une croissance d'environ 46 %.
Ces prévisions précédaient le dernier rapport de résultats, ce qui signifie que les analystes pourraient réviser leurs attentes si les investissements dans l'expédition et la logistique continuent de peser sur la rentabilité.
MercadoLibre se négociait à environ 41 fois les bénéfices futurs le 2 novembre, contre une moyenne sur cinq ans d'environ 63 fois.
Cependant, la moyenne sur cinq ans inclut des valorisations exceptionnellement élevées en 2021, ce qui en fait un référentiel imparfait pour évaluer la juste valeur aujourd'hui.
Au cours des 12 prochains mois, l'argument d'investissement pour MercadoLibre dépendra de l'amélioration du taux d'utilisation de la logistique, de la réduction des coûts d'expédition par commande, d'une croissance durable du commerce électronique et d'une qualité de crédit stable.
Des volumes d'expédition plus élevés pourraient aider à répartir les dépenses logistiques sur un plus grand nombre de commandes, permettant à la croissance du chiffre d'affaires de se traduire par des marges opérationnelles plus fortes.
Si ces améliorations se matérialisent, MercadoLibre pourrait délivrer une croissance significative des bénéfices et justifier une valorisation plus élevée.
À l'inverse, une pression persistante sur les marges, une concurrence accrue de Shopee ou une faiblesse des dépenses des consommateurs brésiliens pourraient déclencher des réductions supplémentaires des estimations de bénéfices.
Dans l'ensemble, la récente vente semble potentiellement excessive compte tenu de la forte croissance du chiffre d'affaires et des gains continus de parts de marché de MercadoLibre. Cependant, une hausse durable nécessitera probablement des preuves que ses investissements se traduisent par une rentabilité plus forte.
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