Statistiques clés pour l'action Marvell
- Performance de cette semaine : +0.2%
- Fourchette de 52 semaines : 47,1 à 102,8
- Prix actuel : 89,5
Que s'est-il passé ?
Les revenus d'interconnexion de l'exercice 2027 augmentant de plus de 50% en glissement annuel - près du double des perspectives précédentes de 30% - indiquent que Marvell(MRVL), un fabricant de puces sans usine qui fournit des processeurs personnalisés et du matériel de connectivité optique à haut débit aux centres de données d'IA, est passé du suivi des dépenses globales du cloud au suivi direct des déploiements d'accélérateurs, avec des actions à 88 dollars reflétant une entreprise qui guide déjà le revenu total de l'exercice 2027 vers 11 milliards de dollars.
Le 5 mars, Marvell a déclaré un chiffre d'affaires de 2,22 milliards de dollars pour le quatrième trimestre de l'exercice 2026, dépassant le consensus LSEG de 2,21 milliards de dollars, tout en guidant le chiffre d'affaires du premier trimestre de l'exercice 2027 à 2,40 milliards de dollars contre une estimation de 2,27 milliards de dollars, et en augmentant simultanément ses prévisions de chiffre d'affaires total pour l'exercice 2027 d'environ 1 milliard de dollars par rapport à l'appel de décembre 2025, pour approcher les 11 milliards de dollars.
Lesegment des centres de données de Marvell, qui comprend les DSP optiques, les puces personnalisées à application spécifique et le silicium de commutation, a généré un chiffre d'affaires de 6 milliards de dollars pour l'exercice 2026, en hausse de 46 % d'une année sur l'autre, et le sous-segment du silicium personnalisé a doublé à lui seul pour atteindre 1,5 milliard de dollars, un taux de croissance que son rival Broadcom - qui prévoit plus de 100 milliards de dollars de ventes de puces d'IA l'année prochaine - valide indépendamment comme étant structurellement durable plutôt que cyclique.
Matthew Murphy, président-directeur général, a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre de l'exercice 2026 que "nous prévoyons que la croissance du chiffre d'affaires en glissement annuel s'accélérera chaque trimestre de l'exercice 2027, grâce à la vigueur continue de notre activité de centres de données, les réservations continuant de croître à un rythme record", ancrant l'augmentation des prévisions directement sur le carnet de commandes sécurisé et la capacité confirmée de la chaîne d'approvisionnement jusqu'à l'exercice 2028.
Les acquisitions de Celestial AI pour 3,25 milliards de dollars et de XConn Technologies, son programme de retour sur investissement de 2,245 milliards de dollars pour l'exercice 2026, et un pipeline de silicium personnalisé avec plus de 20 conceptions gagnées déjà en production ou entrant en production, placent collectivement la société en position d'atteindre un chiffre d'affaires de 15 milliards de dollars pour l'exercice 2028, avec un BPA non GAAP largement supérieur à 5 dollars et des optiques co-packagées visant un taux d'exécution annualisé de 500 millions de dollars d'ici le quatrième trimestre de l'exercice 2028.
Le point de vue de Wall Street sur l'action MRVL
La réévaluation des revenus d'interconnexion de Marvell, qui passe du suivi des dépenses d'investissement dans le cloud au suivi des déploiements d'accélérateurs, fait directement passer le BPA normalisé de 2,84 $ pour l'exercice 2026 à un consensus de 3,82 $ pour l'exercice 2027 et de 5,44 $ pour l'exercice 2028, ce qui comprime le multiple des bénéfices à venir sur un dénominateur en accélération.
Les estimations moyennes de TIKR tablent sur un taux de croissance annuel moyen des revenus de 27,2 % jusqu'à l'exercice 2031, soutenu par le chiffre d'affaires prévisionnel de 15 milliards de dollars pour l'exercice 2028 déjà publié par la direction et garanti par des bons de commande couvrant la totalité du cycle de production du programme XPU de nouvelle génération, faisant passer la marge EBIT de 35,3 % pour l'exercice 2026 à une estimation de 38 % pour l'exercice 2028, l'interconnexion à forte marge et le silicium personnalisé augmentant plus rapidement que les dépenses d'exploitation.
Broadcom(AVGO), l'entreprise la plus proche de Marvell dans le domaine des interconnexions optiques et du silicium personnalisé pour l'IA, prévoit une croissance normalisée du BPA de 56,4 % pour l'exercice 2027, bien que ce chiffre soit gonflé par l'acquisition des logiciels d'entreprise VMware ; en dehors de ce contexte, la croissance du BPA de Marvell de 34,6 % sur une base de silicium pur et d'infrastructure pour l'IA rend la trajectoire de ses bénéfices comparativement durable sans le risque d'intégration.
Trente analystes considèrent MRVL comme un achat, six comme une surperformance et sept comme un maintien avec zéro vente au 19 mars, convergeant sur un objectif de prix moyen de 120,50 $ - impliquant une hausse de 34,6 % par rapport à 89,53 $ - car la Bourse évalue l'accélération de l'exercice 2027 mais pas encore le doublement complet des revenus des centres de données pour l'exercice 2028.
L'écart entre l'objectif bas de 85 $ et l'objectif haut de 164 $ reflète un binaire intégré dans l'histoire : l'objectif bas s'ancre dans le risque de concentration de silicium personnalisé si le programme XPU principal perd des parts, tandis que l'objectif haut de 164 $ s'appuie sur l'accélération du deuxième programme XPU de niveau 1 dans la production à haut volume au cours de l'année fiscale 2028, comme prévu.
Que dit le modèle d'évaluation ?
L'objectif intermédiaire de TIKR de 287,84 $, impliquant un rendement total de 221,5 % et un TRI de 27,1 % sur 4,9 ans, est fondé sur un TCAC de 27,2 % pour les revenus et de 27,6 % pour le BPA, des données maintenant appuyées par les propres prévisions de revenus de 15 milliards de dollars de la direction pour l'exercice 2028 et une trajectoire de marge d'exploitation non conforme aux PCGR qui augmente déjà de 640 points de base au cours de l'exercice 2026.
Le marché évalue MRVL à 23 fois les bénéfices à venir, alors que le modèle prévoit une croissance du BPA de 42,3 % pour la seule année fiscale 2028, une compression qui n'a aucun sens sur le plan mécanique.
Les bons de commande sécurisés couvrant l'ensemble de la production de XPU de nouvelle génération de l'exercice 2027, combinés à l'optique copackagée de Celestial AI visant un taux de production annualisé de 500 millions de dollars d'ici le quatrième trimestre de l'exercice 2028, donnent à l'objectif TIKR de 287,84 $ des ancrages opérationnels concrets qui vont au-delà de l'optimisme de la direction.
Le PDG Matt Murphy a confirmé lors de l'appel du quatrième trimestre de l'exercice 2026 que les réservations s'accélèrent à un rythme record dans toutes les gammes de produits pour centres de données, un signal de l'offre et de la demande qui précède la comptabilisation des revenus et qui s'inverse rarement sans un choc macroéconomique.
La concentration de silicium personnalisé dans deux ou trois hyperscalers reste le risque le plus important ; un retard dans le programme ou une perte de parts chez le principal client XPU briserait directement l'hypothèse de doublement pour l'exercice 2028 et ferait s'effondrer l'estimation du modèle TIKR de 5,44 $ pour le BPA de l'exercice 2028.
Les résultats du premier trimestre de l'exercice 2027, attendus vers la fin du mois de mai, confirmeront si les prévisions de revenus de 2,40 milliards de dollars et l'hypothèse de croissance séquentielle de 10 % des centres de données sont conformes ; un échec sur les centres de données ou une décélération séquentielle de l'interconnexion serait le premier véritable signal que la réévaluation de l'exercice 2028 est menacée.
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