Points clés
- Marathon Petroleum a chuté de 10% aujourd'hui après la victoire des démocrates au Sénat, et Valero, HF Sinclair et Phillips 66 ont suivi.
- Cette vente massive est intervenue un jour après que Marathon ait publié un excellent trimestre.
- Avant la baisse d'aujourd'hui, Marathon se négociait à 5,3x les bénéfices futurs, soit moins de la moitié de sa moyenne sur cinq ans.
- Les investisseurs anticipent un risque politique que les chiffres de Marathon ne reflètent pas ; surveillez les actions du nouveau Sénat sur les réglementations des carburants.
Marathon Petroleum (MPC) a plongé de 10% aujourd'hui, un jour après avoir publié un trimestre exceptionnel. Les démocrates ont remporté le contrôle du Sénat lors des élections de mi-mandat de mardi, et les actions pétrolières ont été vendues alors même que le marché dans son ensemble progressait.
Les raffineurs ont été les plus touchés. Valero Energy (VLO) a perdu 8%, HF Sinclair (DINO) a reculé de 9% et Phillips 66 (PSX) a chuté de 6%.
Un trimestre exceptionnel
Marathon a réalisé un bénéfice ajusté de 26,93 $ par action au troisième trimestre, contre 3,01 $ un an plus tôt.
Avant la publication, les analystes anticipaient une année 2026 exceptionnelle, avec une baisse des bénéfices par la suite :
Ce seul trimestre représente déjà environ 40% du consensus pour l'année entière, et l'élection de mardi ne change pas ce que les raffineries de Marathon ont gagné.
Washington est la préoccupation
Mon analyse : les investisseurs craignent un durcissement des règles sur les carburants. Marathon a dépensé 654 millions de dollars en crédits pour carburants renouvelables (RINs) au dernier trimestre, contre 212 millions un an plus tôt, selon son rapport trimestriel. Mais c'est l'EPA qui fixe ces règles, et la Maison Blanche ne change pas de main.
Même avant aujourd'hui, Marathon se négociait à moins de la moitié de son multiple habituel :
Au prix d'aujourd'hui, il est encore plus bas, autour de son plus bas de juillet 2022 à 5,1x. Une certaine décote est logique, puisque les analystes voient les bénéfices de 2028 à environ la moitié de ceux de cette année.
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Les autres raffineurs
Le trimestre de Valero ressemblait beaucoup à celui de Marathon : bénéfice ajusté de 23,90 $ par action, contre 3,66 $. Il achète également l'ancienne raffinerie de LyondellBasell à Houston pour 320,5 millions de dollars, ce qui n'est pas vraiment le geste d'une entreprise qui se prépare à affronter Washington.
HF Sinclair dépend encore plus des règles sur les carburants. Sa marge brute raffinée ajustée a presque triplé pour atteindre 54,22 $ le baril, et son communiqué indique que les dérogations pour petites raffineries de l'EPA en sont en partie la raison. Il se négociait à seulement 4,9x les bénéfices futurs avant aujourd'hui.
Phillips 66 a des activités de midstream et de produits chimiques, mais le raffinage a représenté environ les quatre cinquièmes des bénéfices avant impôts de ses segments au dernier trimestre, donc ce coussin est mince.
L'activité n'a pas changé
Franchement, je pense que les investisseurs ont vendu Marathon sur un titre. Avec l'objectif consensus de 459 $ bien au-dessus du niveau où se trouve l'action aujourd'hui, cette baisse me semble être une opportunité.
Bien sûr, des marges aussi élevées ne dureront pas éternellement. Et si le nouveau Sénat s'en prend aux raffineurs une fois installé en janvier, la décote pourrait persister.
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