Points clés
- L'action de MARA Holdings a chuté de 14% aujourd'hui, malgré l'approbation par les régulateurs de son acquisition de Long Ridge pour environ 1,5 milliard de dollars.
- Une vente dans le secteur des centres de données IA après les victoires des Démocrates aux élections de mi-mandat a également fait baisser les actions des fabricants de puces et d'équipements réseaux.
- Long Ridge apporterait à MARA des revenus provenant de la vente d'électricité, indépendants du bitcoin.
- MARA n'a toujours pas de locataire IA, et tant qu'elle n'en signe pas un, son décote semble justifiée.
MARA Holdings (MARA) a plongé de 14% aujourd'hui. Ce même matin, la Commission fédérale de régulation de l'énergie (FERC) a approuvé son acquisition d'environ 1,5 milliard de dollars de Long Ridge Energy & Power.
Les actions du secteur des centres de données IA ont baissé pour un deuxième jour consécutif, les inquiétudes sur un ralentissement de l'expansion de l'IA suite aux victoires des Démocrates aux élections de mi-mandat pesant sur le marché.
Long Ridge est une étape concrète
Long Ridge ajoute une centrale à gaz de 505 MW et plus de 1 600 acres adjacents au site de MARA dans l'Ohio, que MARA prévoit de développer pour l'IA.
Cela est important car MARA génère actuellement peu de revenus du minage. Son chiffre d'affaires du deuxième trimestre, déduction faite des coûts de l'énergie, de la maintenance et de l'hébergement, s'est élevé à 30,1 millions de dollars. Selon les chiffres de la direction, la centrale de Long Ridge a généré environ 144 millions de dollars d'EBITDA ajusté annualisé au second semestre 2025.
Les analystes s'attendent à ce que le chiffre d'affaires de MARA baisse cette année et à nouveau en 2028, année du prochain halving du bitcoin :
Une fois les ventes d'électricité de Long Ridge intégrées, je m'attends à ce que ces années ultérieures soient révisées à la hausse.
Les fabricants de puces ont chuté encore plus fort
Ciena (CIEN) a perdu 15% sans nouvelle spécifique. Elle a chuté davantage après la publication des résultats de son homologue des optiques, Coherent, mercredi soir.
ASE Technology (ASX) a plongé de 21% après les prévisions décevantes de Qualcomm mercredi soir. United Microelectronics (UMC) a chuté de 17% bien que son chiffre d'affaires d'octobre ait augmenté de 18,33% par rapport à l'année précédente. Everpure (P) a perdu 16% avec les valeurs du stockage.
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La décote persiste tant qu'un locataire n'est pas signé
Le multiple cours/chiffre d'affaires prospectif de MARA était de 3,5x au 2 novembre, bien en dessous de sa moyenne sur cinq ans de 5,1x :
La baisse d'aujourd'hui le fait encore baisser. Mais il est bon marché pour une raison. MARA affichait 2,47 milliards de dollars de dette contre 420 millions de dollars de trésorerie et d'investissements à court terme au 30 juin :
MARA reprend environ 900 millions de dollars de dette de Long Ridge, et les détenteurs d'obligations peuvent demander le remboursement de 924,1 millions de dollars en 2027.
La lettre aux actionnaires du deuxième trimestre de MARA indiquait qu'elle s'attendait à signer au moins un bail IA d'ici la fin de l'année. Tant qu'elle n'en signe pas un, c'est un mineur de bitcoin avec beaucoup de dette, et j'attendrais la signature du bail avant d'acheter sur la baisse.
Bien sûr, la trésorerie de MARA sera le test lorsqu'elle publiera ses résultats le 9 novembre. Un locataire identifié rendrait la décote d'aujourd'hui excessive.
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