Points clés pour l'action Johnson & Johnson
- Le chiffre d'affaires de Johnson & Johnson a augmenté de 7 % en glissement annuel pour atteindre 25,31 milliards de dollars au cours du trimestre le plus récent.
- Le résultat opérationnel a progressé de 8 % en glissement annuel, atteignant 7,24 milliards de dollars au cours du même trimestre.
- Le modèle de TIKR valorise l'action Johnson & Johnson à environ 335 dollars d'ici décembre 2030.
L'action Johnson & Johnson progresse alors que la performance du T2 surpasse les attentes malgré le facteur défavorable STELARA
Johnson & Johnson (JNJ) a enregistré une croissance opérationnelle des ventes de 6 % au deuxième trimestre de l'exercice 2026, malgré une forte baisse de son ancien médicament d'immunologie STELARA qui a pesé sur les résultats. Le directeur général Joaquin Duato a déclaré que les lancements plus récents de l'entreprise avaient compensé ce facteur défavorable de manière si efficace que la croissance hors STELARA a atteint un taux à deux chiffres pour le trimestre.
STELARA, autrefois un traitement de premier plan pour le psoriasis et d'autres affections immunitaires, perd des patients au profit de copies biosimilaires moins chères depuis l'expiration de sa protection par brevet. Cette érosion a entamé le chiffre d'affaires total, mais Johnson & Johnson a tout de même publié un chiffre d'affaires de 25,31 milliards de dollars pour le trimestre, son total trimestriel le plus élevé jamais enregistré.
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, Duato a directement souligné l'importance du trimestre sur l'appel sur les résultats du T2 : « Nous avions dit que 2026 serait une année de croissance et d'impact accélérés pour Johnson & Johnson, et avec notre performance supérieure aux attentes au niveau du chiffre d'affaires et du résultat net ainsi que nos prévisions relevées, nous tenons nos engagements. » Cette révision à la hausse des prévisions reflétait la confiance que les lancements de nouveaux médicaments de l'entreprise, et non STELARA, porteraient la dynamique au second semestre.
Les dirigeants ont cité ICOTYDE, un nouveau traitement oral du psoriasis, et TREMFYA, une thérapie injectable pour les maladies inflammatoires de l'intestin, comme les lancements qui portent désormais la croissance autrefois assurée par STELARA.
Les ventes de TREMFYA ont augmenté de 71 % au cours du trimestre. Il s'agissait du premier trimestre où le médicament dépassait les 2 milliards de dollars, le consacrant comme la nouvelle franchise phare de l'entreprise.
Au sein de la franchise immunologie en particulier, les premiers résultats d'ICOTYDE ont souligné pourquoi les dirigeants le considèrent comme un véritable remplaçant de STELARA plutôt que comme un médicament de suivi de moindre envergure. La vice-présidente exécutive Jennifer Taubert a déclaré que le nombre de patients traités par ICOTYDE avait dépassé les 10 000 quelques mois seulement après son lancement. Elle a ajouté que plus de 6 000 prescripteurs uniques avaient déjà rédigé des ordonnances, signe d'une adoption rapide au-delà des spécialistes en dermatologie.
La véritable signification de ce trimestre est que les nouveaux lancements de Johnson & Johnson se sont avérés capables de dépasser un « précipice de brevets » plutôt que de simplement le compenser, une dynamique qui est en train de revaloriser l'action.
Le résultat opérationnel dépasse enfin à nouveau le chiffre d'affaires
Le résultat opérationnel de Johnson & Johnson a augmenté de 8 % en glissement annuel au cours du trimestre le plus récent, prolongeant une reprise amorcée après des trimestres consécutifs de baisses à deux chiffres l'année précédente.
Le chiffre d'affaires a progressé de 7 % en glissement annuel au cours du même trimestre, ce qui signifie que le résultat opérationnel s'est développé plus rapidement que les ventes pour la deuxième période consécutive.
Cet effet de levier a porté la marge opérationnelle à 29 %, soit à peu près son niveau d'avant le début du déclin lié à STELARA.
Les frais de vente, généraux et administratifs ont atteint 6,42 milliards de dollars au cours du trimestre alors que l'entreprise finançait ses lancements de produits les plus récents.
La marge brute s'est maintenue à 68 %, montrant que l'augmentation des frais de SG&A reflète un investissement dans la croissance plutôt qu'une pression sur les prix des produits existants.
L'objectif de 335 $ de TIKR sur l'action Johnson & Johnson tient : si l'effet de levier tiré par les lancements se poursuit
Le modèle de TIKR valorise Johnson & Johnson à environ 335 dollars d'ici décembre 2030, ce qui implique un rendement total d'environ 34 % par rapport au cours actuel de 251 dollars, soit environ 7 % par an.
Cet objectif dépend de l'effet de levier opérationnel déjà visible dans le compte de résultat, où le résultat opérationnel croît plus rapidement que le chiffre d'affaires à mesure que les nouveaux lancements prennent de l'ampleur.
Si la marge brute reste proche des niveaux actuels tandis que l'investissement en SG&A se modère une fois les lancements matures, le résultat opérationnel a la possibilité de continuer à se capitaliser vers le pouvoir de bénéfice que l'objectif de TIKR implique.
La condition qui doit être respectée est simple : le déclin de STELARA doit continuer à diminuer en proportion de l'activité tandis que la marge opérationnelle poursuit sa remontée vers ses niveaux de pic antérieurs.
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