Points clés
- Les démocrates ont remporté le contrôle de la Chambre et du Sénat lors des élections de mi-mandat de mardi, et les résultats des États indiquent davantage de restrictions sur la construction de centres de données mais moins d'interdictions pures et simples.
- Des règles plus strictes qui ralentiraient le déploiement seraient bénéfiques pour les actionnaires d'Amazon, d'Alphabet, de Meta et de Microsoft, car moins de dépenses d'investissement (capex) alors que les capacités restent rares permettrait de restaurer la trésorerie disponible (free cash flow) sans nuire à la demande.
- La trésorerie disponible a besoin de cette restauration : celle d'Amazon a été une sortie de 34,8 milliards de dollars au troisième trimestre, et celle de Meta est devenue négative.
- Les entreprises fixent toujours leurs propres budgets, et les dépenses d'investissement d'Alphabet continuent d'augmenter, donc les plans de dépenses pour 2027 attendus début d'année prochaine sont ce qu'il faut surveiller.
Les démocrates ont remporté la Chambre et le Sénat mardi, et un investisseur pense que cela pourrait être la meilleure nouvelle depuis un moment pour les actionnaires d'Amazon (AMZN), d'Alphabet (GOOG), de Meta Platforms (META) et de Microsoft (MSFT).
Cela semble paradoxal. Des règles plus strictes sur les centres de données devraient signifier un déploiement de l'IA plus lent, et les actions de l'IA sont valorisées pour un déploiement plus rapide.
Mais l'investisseur qui publie sous le nom de BuccoCapital sur X pense que ce ralentissement est bon pour elles : « Un balayage démocrate est haussier pour l'IA car tout le monde dépense moins en capex et la diffusion a le temps de rattraper le déploiement. Les laboratoires ne peuvent pas manquer leurs revenus car ils sont limités par la puissance de calcul. »
Un autre utilisateur a rétorqué que la croissance des bénéfices du marché repose sur des fabricants de puces comme Nvidia et Micron, et il a balayé cela d'un revers de main. Sur les gros dépensiers du cloud, il a écrit : « Les hyperscalers redeviendraient de bonnes entreprises. »
Ironiquement, je pense qu'il a raison.
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Les acteurs en place prennent l'avantage
Jim Cramer, animateur de Mad Money sur CNBC, a passé en revue les résultats État par État sur les centres de données et a constaté « davantage de restrictions imposées à leur construction mais moins d'interdictions pures et simples ». Il pense que cela « semblerait favoriser les acteurs en place PLUS des dépenses dans les limites du raisonnable par opposition à des déploiements sans fin. »
C'est le scénario que les quatre géants devraient souhaiter. Ils exploitent déjà la capacité, et de nouvelles règles rendent le prochain site de chacun plus lent à construire, y compris le leur. Avec une capacité aussi limitée, la demande se maintient : la direction d'Amazon affirme que la capacité qu'elle ajoute est vendue dès qu'elle est installée.
Et le marché récompense déjà la retenue. Lors de l'émission Mad Money de lundi, Cramer a souligné que « le seul hyperscaler qui a effectivement réduit ses plans de dépenses d'investissement, Microsoft, a obtenu la meilleure réaction du marché pour l'avoir fait. » (Son action a quand même baissé, a-t-il ajouté, juste moins que les autres.)
Les actionnaires ont payé le déploiement en trésorerie
Pourquoi moins de construction serait-elle une bonne nouvelle ? Parce que la trésorerie disponible l'a payée. Celle d'Amazon est passée de 17,8 milliards de dollars au dernier trimestre 2024 à une sortie de fonds au cours de chacun des trois derniers trimestres, dont 34,8 milliards de dollars au trimestre clos en septembre :
Cette trésorerie est sortie alors que la demande continuait de grimper : AWS a progressé de 39% au dernier trimestre, et son carnet de commandes est passé à 578 milliards de dollars. Les analystes ne s'attendent pas à ce que la trésorerie disponible d'Amazon redevienne positive sur une année complète avant 2028.
Les électeurs ne signent pas les chèques d'Alphabet
Bien sûr, les entreprises fixent leurs propres budgets de dépenses d'investissement, et celui d'Alphabet continue d'augmenter rapidement. Ses dépenses d'investissement trimestrielles ont augmenté chaque trimestre depuis deux ans :
Les 51,4 milliards de dollars dépensés au troisième trimestre représentent environ 3,6 fois ce qui a été dépensé au dernier trimestre 2024, et Alphabet a indiqué prévoir une augmentation significative pour 2027. Larry Page a déclaré qu'il préférerait faire faillite que perdre la course à l'IA. Un centre de données bloqué dans un État peut simplement être déplacé vers un autre État, ou à l'étranger.
Meta pourrait bénéficier d'un arbitre
Néanmoins, les conseils d'administration surveillent le cours de leurs actions, et des règles qui ralentissent chaque nouveau site leur donnent une couverture pour faire ce que le marché récompense déjà. Meta montre pourquoi cela compte. Sa trésorerie disponible est restée supérieure à 9 milliards de dollars chaque trimestre de fin 2024 à 2025. Puis elle est tombée à 1,75 milliard de dollars au deuxième trimestre et à une sortie de 1,16 milliard de dollars en septembre :
Franchement, un déploiement plus lent et entièrement vendu est la meilleure version de ces entreprises. Si de nouvelles règles imposent ce ralentissement, les actionnaires récupèrent leur trésorerie sans qu'aucun PDG n'ait à céder le premier.
C'est encore tôt, cependant. Le nouveau Congrès ne siégera qu'en janvier, et les quatre entreprises présenteront leurs plans de dépenses d'investissement pour 2027 avec les résultats du quatrième trimestre début d'année prochaine. Ces plans nous montreront si quelqu'un relâche réellement la pression.
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