Points clés
- Bill Ackman a qualifié Netflix d'"action incroyablement bon marché" sur Squawk Pod de CNBC, après que son fonds a vendu la majeure partie de sa participation dans Alphabet et alors que Netflix a chuté d'environ 55 % par rapport à son sommet de juin 2025.
- Ackman affirme que le nombre d'heures de visionnage diminue parce que le mix de contenu de Netflix évolue, et que le taux de désabonnement (churn) de Netflix s'est amélioré en glissement annuel au troisième trimestre.
- Netflix se négocie à 17 fois les bénéfices anticipés, soit environ la moitié de sa moyenne sur cinq ans, tandis que les analystes s'attendent à ce que le bénéfice par action continue d'augmenter jusqu'en 2028.
- Le principal risque est qu'une baisse du visionnage par membre se transforme en désabonnements, et les prévisions (guidance) pour 2027 en janvier constituent le prochain test.
Netflix (NFLX) a chuté d'environ 55 % par rapport à son sommet de juin 2025, et Bill Ackman pense que le marché regarde le mauvais indicateur.
Lors de l'épisode du jour des élections de Squawk Pod, le PDG de Pershing Square a expliqué pourquoi son fonds a vendu Alphabet (GOOG) : Google "a atteint un prix où nous pensions que le rendement futur n'était pas vraiment attractif pour nous, c'est pourquoi nous avons vendu."
Ensuite, les animateurs ont posé des questions sur Netflix. Pershing Square a vendu l'action en 2022 et l'a rachetée cette année.
"Netflix, nous l'aimons. Netflix, nous pensons que c'est une action incroyablement bon marché."
Il a donné sa raison juste avant que CNBC ne le coupe : "Le marché se concentre sur l'engagement, le nombre d'heures que les gens passent sur Netflix a diminué. C'est parce que le mix de contenu évolue."
C'est tout un scénario haussier en deux phrases.
Le temps de visionnage diminue rapidement
Les baissiers ont aussi leur propre indicateur. Comme l'a dit Ed Elson lors de l'épisode de lundi de Prof G Markets, "le temps de visionnage moyen par membre sur Netflix a chuté de 26 % au cours des trois dernières années."
Une grande partie de ce temps va à YouTube d'Alphabet. Sur Animal Spirits, Ben Carlson a pointé un graphique de Julia Alexander de Puck montrant que la part de visionnage de YouTube est le double de celle de Netflix. Il a déclaré que Netflix "ne connaît toujours pratiquement aucun désabonnement, du moins par rapport à ses pairs." Mais si les gens commencent à se désabonner, a-t-il averti, ce sera "catastrophique pour l'action."
TIKR suit 51 analystes sur Netflix. Combien disent "Acheter" ?
Voir la répartition complète des recommandations Achat, Conserver et Vendre sur Netflix, ainsi que les estimations de revenus et de bénéfices de Wall Street, le tout au même endroit. Plus de 500 000 investisseurs utilisent TIKR pour analyser des actions comme celle-ci. Voir les recommandations des analystes pour Netflix
Il a raison sur le prix
Les analystes s'attendent à ce que le bénéfice par action de Netflix grimpe à 4,51 $ en 2028, soit près de 80 % de plus que les 2,53 $ de 2025 :
(L'estimation de cette année inclut les 2,8 milliards de dollars de frais de résiliation que Netflix a perçus après avoir abandonné son offre sur Warner Bros. Discovery, donc la progression vers 2027 semble plus faible qu'elle ne le serait autrement.)
Malgré cela, l'action se négocie à 17 fois les bénéfices anticipés, un peu plus de la moitié de sa moyenne sur cinq ans de 32x :
(Fin 2021, elle se négociait à près de 60x !)
Ces bénéfices génèrent aussi de la vraie trésorerie. Le flux de trésorerie disponible est passé d'une petite sortie en 2021 à 9,5 milliards de dollars en 2025 :
La direction prévoit environ 12 milliards de dollars cette année.
Les membres regardent moins et paient plus quand même
Les propres chiffres de Netflix confirment le point d'Ackman sur le mix. La direction affirme que la programmation en direct représentera un peu plus de 5 % des dépenses de contenu cette année et produira environ 1 % des heures de visionnage. Pourtant, les événements en direct ont représenté six des 10 plus grands jours de nouvelles inscriptions de Netflix au cours des cinq dernières années.
Ainsi, Netflix paie pour une programmation qui attire les membres, même lorsque les gens y consacrent relativement peu d'heures.
Et les désabonnements dont s'inquiète Carlson ne se sont pas matérialisés. Netflix a déclaré que le taux de désabonnement (churn) s'était amélioré en glissement annuel au troisième trimestre, à la fois au niveau mondial et aux États-Unis. Cela est intervenu après que Netflix a augmenté ses prix aux États-Unis de 8 % à 13 % en mars.
La croissance aux États-Unis est le point faible. Le chiffre d'affaires aux États-Unis et au Canada a augmenté de 11 % au troisième trimestre, dans la fourchette de ces augmentations de prix. Les analystes ont également réduit leur estimation du BPA 2027 de 4,3 % depuis le 30 septembre 2025, à 3,77 $.
Je pense qu'Ackman a raison
À 17 fois les bénéfices anticipés, Netflix est valorisé comme une entreprise sur le point de commencer à perdre des membres. Jusqu'à présent, les membres restent et paient plus, et Netflix transforme chaque année davantage de cet argent en trésorerie. Cela me semble bon marché, même si la croissance continue de ralentir.
Bien sûr, l'avertissement de Carlson n'a besoin de se réaliser qu'une seule fois. Netflix publiera ses prévisions (guidance) de chiffre d'affaires et de marge pour 2027 en janvier, et son rapport annuel sur le visionnage début de l'année prochaine montrera si les heures aux États-Unis se sont redressées. Si des désabonnements apparaissent dans l'un ou l'autre, le faible multiple commencera à paraître justifié.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action Netflix ?
TIKR vous permet de prévoir le prix futur de n'importe quelle action en moins d'une minute. Il suffit de saisir quelques hypothèses dans le modèle de valorisation de TIKR et de voir ce que Netflix pourrait valoir. Partez des estimations de consensus de Wall Street, ou ajustez les paramètres pour refléter votre propre vision de l'entreprise. C'est gratuit.
Valorisez Netflix gratuitement
Avertissement :
Veuillez noter que les articles sur TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils en investissement ou financiers de la part de TIKR ou de notre équipe éditoriale, ni ne constituent des recommandations d'achat ou de vente d'actions. Nous créons notre contenu sur la base des données d'investissement du Terminal TIKR et des estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure les actualités récentes des entreprises ou des mises à jour importantes. TIKR n'a aucune position sur les actions mentionnées. Merci de votre lecture et bon investissement !
