Points clés
- L'action Nvidia a chuté de 4 % après la démission de Jensen Huang de son poste de PDG, suite à un rapport indiquant que son conseil d'administration s'apprêtait à le démettre.
- Intel a beaucoup à perdre avec Huang. La participation d'environ 4 % de Nvidia dans Intel et les puces sur mesure que les deux entreprises développent ensemble étaient son affaire.
- Intel conserve les 5 milliards de dollars de Nvidia quoi qu'il arrive, mais un nouveau PDG de Nvidia pourrait réduire l'ampleur des travaux conjoints au profit de ses propres CPU.
- Le chiffre à surveiller est celui des 214,7 millions d'actions Intel détenues par Nvidia, soit à peu près autant qu'Intel en a vendues en août pour lever 20 milliards de dollars.
Nvidia (NVDA) a chuté de 4 % aujourd'hui suite à la démission de Jensen Huang de son poste de PDG, avec effet immédiat. Le Wall Street Journal avait rapporté que le conseil d'administration se préparait à le démettre, et Nvidia a annoncé que la directrice financière Colette Kress occuperait le poste de PDG par intérim pendant que le conseil recherche un successeur permanent.
Jared Blikre de Yahoo Finance a qualifié l'événement de « bombe dans la salle du conseil », et pratiquement toutes les répercussions jusqu'à présent ont concerné Nvidia. Mais Intel (INTC) pourrait avoir plus à perdre. Nvidia détient environ 4 % de son capital, et cette participation était l'affaire de Huang.
Dan Niles, fondateur de Niles Investment Management, avait prédit que Huang serait rapidement évincé, avec la directrice financière de Nvidia prenant le relais en tant que PDG par intérim, et il avait raison. Il s'attend également à ce que le nouveau patron réinitialise les attentes : « Le nouveau PDG par intérim voudra probablement fixer une barre basse », a-t-il écrit sur X.
C'est un problème pour Intel. Sa reprise repose toujours sur les bénéfices que les analystes anticipent pour les prochaines années :
Ces estimations ont déjà reculé. Avant la publication des résultats du troisième trimestre d'Intel fin octobre, le chiffre pour 2027 était de 2,11 $. Il est maintenant de 1,79 $.
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C'était l'affaire de Huang
Nvidia et Intel ont annoncé leur partenariat en septembre 2025. Intel fabriquerait des CPU x86 sur mesure pour les plateformes d'IA de Nvidia, ainsi que des puces pour PC x86 intégrant les graphiques RTX de Nvidia. Huang a déclaré que les deux entreprises avaient discuté pendant près d'un an. Lors de la conférence téléphonique, il a précisé l'engagement de Nvidia : « nous allons essentiellement devenir un client majeur des CPU serveurs d'Intel. »
La participation est venue avec le partenariat. Nvidia a payé 5 milliards de dollars pour plus de 214,7 millions d'actions Intel à 23,28 $ chacune, dans un placement privé finalisé en décembre 2025. Le nombre d'actions d'Intel a augmenté depuis lors suite à de nouvelles émissions :
Même avec 5,31 milliards d'actions diluées au troisième trimestre, la participation de Nvidia représente environ 4 % d'Intel.
Intel conserve la trésorerie dans tous les cas
Les 5 milliards de dollars ne vont nulle part. La trésorerie et les placements à court terme d'Intel ont augmenté au trimestre où le placement a été finalisé, et la vente d'actions d'août les a poussés bien plus haut :
Les 5 milliards de dollars de Nvidia représentent désormais moins d'un dixième de ces 54,0 milliards de dollars. L'activité serveurs d'Intel se porte également bien seule : les revenus du segment Data Center et IA ont augmenté de 59 % pour atteindre 6,3 milliards de dollars au deuxième trimestre 2026. Si la trésorerie et l'essor des serveurs étaient toute l'histoire, Intel aurait peu à craindre.
Nvidia vend ses propres CPU
Un nouveau PDG ne peut pas toucher à la trésorerie, mais il peut modifier le travail sur les produits. Les systèmes d'IA de Nvidia sont livrés avec ses propres CPU basés sur Arm. En octobre, son CPU Vera a convaincu le cloud d'IA Modal, qui faisait jusqu'alors tourner ses agents uniquement sur des puces Intel et AMD.
Intégrer les puces x86 d'Intel dans les baies NVLink de Nvidia était la décision de Huang. Il a déclaré que les produits conjoints adresseraient « une opportunité annuelle d'environ 25 à 50 milliards de dollars ». Mon interprétation : un nouveau PDG qui souhaite fixer une barre basse a toutes les raisons de privilégier les propres CPU de Nvidia plutôt que ceux d'un concurrent.
214,7 millions d'actions, c'est le chiffre qui compte
Ensuite, il y a la participation elle-même. Nvidia a payé 23,28 $ par action. Le 2 novembre, le PDG d'Intel, Lip-Bu Tan, a acheté 150 000 de ses propres actions à environ 64,73 $ chacune, près de trois fois plus. Nvidia est donc assise sur une plus-value importante, et un nouveau PDG pourrait facilement la réaliser.
Une vente ne retirerait pas un dollar des coffres d'Intel. Mais 214,7 millions d'actions, c'est à peu près la même quantité que les 210,5 millions qu'Intel a vendues en août pour lever 20 milliards de dollars, et aucun argent de cette vente n'irait à Intel. Ce bloc arriverait sur le marché au moment même où les estimations pour 2027 reculent.
En résumé : avec le départ de Huang, à la fois les puces conjointes et un bloc de 4 % des actions d'Intel se retrouvent entre les mains de quelqu'un qui n'a choisi ni l'un ni l'autre. Bien sûr, le conseil d'administration de Nvidia n'a pas encore nommé de PDG permanent, et un nouveau PDG pourrait tout aussi bien conserver une participation qui a rapporté de l'argent à Nvidia. La première chose à surveiller est ce que le prochain dirigeant de Nvidia dira concernant les travaux avec Intel.
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